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172ofce ÉTUDE SPÉCIALE LA POLITIQUE MONÉTAIRE DE LA BCE ET LA CRISE DU COVID- Christophe Blot Sciences Po OFCE La crise liée à la propagation de l ? épidémie de Covid- a de nouveau poussé les banques centrales à réagir en assouplissant l ? orientation de

ÉTUDE SPÉCIALE LA POLITIQUE MONÉTAIRE DE LA BCE ET LA CRISE DU COVID- Christophe Blot Sciences Po OFCE La crise liée à la propagation de l ? épidémie de Covid- a de nouveau poussé les banques centrales à réagir en assouplissant l ? orientation de la politique monétaire ce qui s ? est traduit par le recours massif aux mesures non conventionnelles Il en a résulté une forte augmentation de la taille de leur bilan En ampli ?ant les programmes d ? achat d ? actifs les banques centrales ont par ailleurs absorbé une large part de la dette émise par les États en pour faire face à la crise Dans la zone euro la BCE a de plus lancé un nouveau programme le PEPP destiné à réduire le risque de fragmentation Cet article évalue l ? e ?et de ce programme sur les écarts de taux d ? intérêts souverains en zone euro et aussi l ? e ?et des annonces de politique monétaire prises depuis le début de la crise sur les conditions de ?nancement dans la zone euro Les résultats suggèrent que l ? ensemble des mesures prises a eu un e ?et signi ?catif sur les taux souverains et les indices boursiers Par ailleurs les résultats de nos estimations indiquent qu ? une augmentation des ux d ? achat de titres dans le cadre du PEPP permet de réduire les écarts de taux des pays considérés généralement comme fragiles Italie Espagne Portugal et Grèce Mots clés Banques centrales achats d ? actifs fragmentation taux souverain D ès le mois de mars la di ?usion de l ? épidémie et la perspec- tive des contraintes sur l ? activité économique ont poussé les banques centrales à prendre des nouvelles mesures expansionnistes a ?n de limiter les e ?ets de la crise sanitaire sur la croissance et le système ?nancier Ces décisions ont mis un terme à la normalisation de la politique monétaire qui était en cours aux États-Unis et retardé encore un peu plus la perspective d ? un tel schéma dans la zone euro La taille du bilan des banques L'auteur remercie Éric Héyer et Paul Hubert pour leur relecture et leurs commentaires Revue de l ? OFCE C Christophe Blot centrales s ? est donc à nouveau fortement accrue Une dimension essentielle des décisions de politique monétaire fut la politique d ? achats de titres souverains Depuis aux États-Unis ou au Royaume-Uni et depuis en zone euro les banques centrales acquièrent une part importante des dettes publiques Contraintes par des taux courts proches ou ?xés à les banques centrales visent ?? via leurs opérations d ? achats d ? actifs ?? à ampli ?er le caractère expansionniste de la politique monétaire en in uençant plus directement les taux longs et par ce biais l ? ensemble des conditions de ?nancement Ce faisant elles renforcent les interactions entre la politique monétaire et la politique budgétaire Les nouvelles opérations menées dans le cadre de la crise de