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Chap 3 la methode dcf 1 Chapitre II La méthode DCF Evaluation des entreprises M FCA Ingénieurie ?nancière M FCA Méthodes patrimoniales Postes du Bilan La valeur calculée ne traduit pas les anticipations des investisseurs relatives à la rentabilité future

Chapitre II La méthode DCF Evaluation des entreprises M FCA Ingénieurie ?nancière M FCA Méthodes patrimoniales Postes du Bilan La valeur calculée ne traduit pas les anticipations des investisseurs relatives à la rentabilité future Ingénieurie ?nancière M FCA Dividendes Méthodes de rendement Flux de liquidités futurs Ingénieurie ?nancière M FCA C L ? actualisation des ux de trésorerie ? Discounted Cash Flow DCF Un actif vaut ce qu'il rapporte Ingénieurie ?nancière M FCA La valeur de rendement VR RE r ??C ? est une valeur étalée dans le temps supposée constante et in ?nie ??on pourrait recourir au même calcul pour les dividendes distribués par an ?? Assimilable à une rentabilité économique r tel que RE r A donc A RE r Ingénieurie ?nancière M FCA Les cash- ows disponibles correspondent aux ressources réelles non potentielles de trésorerie générées par l ? activité principale de l ? entreprise et revenant aux apporteurs de capitaux actionnaires et emprunteurs CFDt REt DAP ?? ? BFRt ?? It CFDt cash- ow disponible de l ? année t REt résultat d ? exploitation après impôt de la période t DAP dotations aux amortissements et aux provisions ? BFRt variation positive du besoin en fonds de roulement de la période t It investissements équipement et renouvellement de la période t Ingénieurie ?nancière M FCA CCalcul Excédent brut d ? exploitation Impôt théorique sur les sociétés Explications On raisonne au niveau de l ? exploitation uniquement Egal au résultat d ? exploitation multiplié par le taux de l ? impôt sur les sociétés Variation du BFR Pour pouvoir passer d ? une notion comptable à un ux de trésorerie les créances payées- les dettes qu ? on a réellement payé ? Investissements nets des désinvestissements L ? entreprise vit et se développe ? Flux de trésorerie disponible après impôt Ingénieurie ?nancière M FCA TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE PERIODE N N N N Opérations d'exploitation Résultat net dotations aux amortissement et variation des Provision pour R C Capacité d'auto ?nancement variation du BFR ? ? ? ? ? ux de trésorerie provenant de l'exploitation Opérations d'investissement Acquisition d'immobilisations cession d'immobilisation ux de trésorerie lié à l'investissement ux de trésorerie disponible après frais ?nanciers Ingénieurie ?nancière M FCA Ces ux de trésorerie disponibles reviennent aux pourvoyeurs de fonds de l ? entreprise qui ont ?nancé l ? actif économique c ? est-à-dire les actionnaires et les créanciers Ils leur sont versés sous forme d ? intérêts et de remboursement de l ? endettement pour les créanciers de dividendes et de réduction de capital pour les actionnaires La prise en compte de ces ux se fait donc sur la base de projections Ces ux étant di ?érents selon les hypothèses de croissance retenues il est prudent de construire plusieurs scénarios qui seront bien sûr di ?érents selon que l ? on est acheteur ou vendeur L ? objet de la négociation sur le prix de vente est à l ? évidence de rapprocher de ces deux points de