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Comment se deroule une adjudication

Comment se déroule une adjudication Auteur Rédaction meilleur taux Placement Le février Les Etats doivent régulièrement emprunter pour ?nancer les dé ?cits et rembourser les emprunts passés arrivant à échéance Pour ce faire ils ont à leur disposition deux solutions La première est la syndicalisation bancaire qui consiste à emprunter auprès d'un groupement de banques La deuxième est l'adjudication L'adjudication Dé ?nition L'adjudication est le fait d'émettre des titres sur les marchés ?nanciers Les adjudications ont depuis une trentaine d'années largement remplacé la syndication bancaire comme technique privilégiée d'émission pour les titres de dette des Etats Cette pratique est donc très courante et les Etats tiennent un calendrier prévisionnel d'adjudication Quelques jours avant la date prévue d'une adjudication l'Etat fait une annonce con ?rmant décalant ou annulant l'opération Il va également donner les caractéristiques des titres à émettre c'est-à-dire le type de titres l'échéance et le montant qu'il souhaite lever Les acheteurs peuvent alors soumettre plusieurs o ?res stipulant à chaque fois la quantité et le prix souhaités Les lignes d'émission sont alors adjugées aux plus o ?rants Plus la demande est élevée plus le taux de l'émission pourra être faible Il existe alors deux procédures di ?érentes pour ?xer les taux et servir les demandeurs Adjudication au prix demandé à la Hollandaise La première est l'adjudication dite au prix demandé ou adjudication à la hollandaise C'est la procédure le plus souvent utilisé en France Son principe consiste à servir toutes les soumissions au prix demandé Les o ?res aux prix les plus élevés sont servies en premier Celles de niveau inférieur le sont ensuite jusqu'à ce que la quantité de titres à émettre soit atteinte Chaque investisseur béné ?ciera dans ce cas d'un taux di ?érent Le taux de l'adjudication annoncé à l'issue de l'opération sera alors un taux moyen pondéré CPar exemple admettons que l'Etat veut lever milliards d'euros et qu'il y a un investisseur qui demande un milliard à un rendement de et un autre un milliards à un rendement de Avec une adjudication à prix demandé chaque investisseur aura le rendement qu'il souhaite et l'adjudication se fera à un taux moyen de Adjudication au prix marginal La deuxième adjudication possible est dite à prix marginal Dans ce cas de ?gure l'Etat ?xe un taux et toutes les demandes à un taux inférieur seront servi au taux ?xé Dans notre exemple si c'était une adjudication à prix marginal le taux de l'adjudication aurait était de et les deux investisseurs auraient obtenu le même rendement de L'opération est un succès lorsque l'Etat arrive à emprunter le montant succès quel que soit le taux Mais pour éviter que le taux soit trop élevé l'Etat peut aussi décidé d'emprunter moins Dans notre exemple l'Etat peut décider de n'emprunter qu' milliard pour obtenir un taux de Les taux des adjudications notamment dans la zone euro sont en constante augmentation depuis plusieurs mois notamment en Espagne et en Italie Plus le taux est élevé plus le cout de la dette augmente donc