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Université M’hamed BOUGARA Boumerdes Faculté des hydrocarbures et de la chimie

Université M’hamed BOUGARA Boumerdes Faculté des hydrocarbures et de la chimie Groupes : MATH, MACP, MAUP, MACA Matière : économie Les marchés pétroliers Introduction La formation des prix du pétrole est très complexe, due aux nombreux facteurs réels (quantité d’offre des pays exportateurs ou de demande provenant des économies émergentes, crises économiques et politique…etc.) et financiers (variation de taux de change, des taux d’intérêts, spéculation…etc.). L’explication de la formation des prix du pétrole et de leur forte volatilité est rendue plus difficile par la complexité des interdépendances entre les marchés physiques et financiers et leurs fondamentaux respectifs. 1. Les différents marchés de pétrole à travers le monde On ne peut pas aborder la question de la formation des prix du pétrole sans la présentation des différents marchés et des pétroles bruts existants qui servent à la fixation des prix car d’une manière générale la formation du prix du pétrole est fonction de plusieurs facteurs relatifs à la qualité, aux prix de référence, et aux coût des transports...etc. La formation d’un prix de référence international pour les prix du pétrole brut est très complexe car il n’existe pas un seul type de pétrole brut mais une multitude, avec différentes caractéristiques. Sept marchés physiques (au comptant) déterminent chacun les prix de plusieurs bruts. De plus aujourd’hui on assiste à la montée des marchés financiers qui décident en partie de la formation des prix du pétrole et rendent les prix très volatils. 1.1. Les différents marchés : 1.1.1. Marché physique au comptant (spot) Ce marché où les transactions se font immédiatement, est devenu l’un des principaux marchés qui traite le plus d’opérations. Le marché physique au comptant (dit «spot») est celui des transactions physiques à livraison immédiate (ou quasi-immédiate, compte tenu des délais d'acheminement des produits). Ce marché, qui ne jouait jusqu'aux années 1970 qu'un rôle d'appoint marginal, est devenu central pour les opérations de livraison physique et la détermination du prix de celles-ci. Les principaux opérateurs sur ce marché spot sont les compagnies productrices privées et publiques (du côté vendeur), les raffineurs (du côté acheteur) et les négociants ou «traders» (des deux côtés). 1 Graphique1: Les plus grands marchés physiques au comptant (spot) de pétrole Source : CNUCED 2003 Sept principaux marchés physiques au comptant existent à travers le monde. Ces marchés sont différents les uns par rapport aux autres, du fait qu’ils traitent différents pétrole bruts et produits raffinés a- Le marché de Rotterdam est le marché physique le plus important du fait qu’il traite plusieurs pétroles bruts et produits raffinés ; b- Le marché méditerranéen traite des bruts de différentes qualités d’origines russes, libyennes et iraniennes ; c- Le marché du Golfe du Moyen Orient traite les bruts d’Oman et des Émirats Arabe Unis. Et aussi de petites quantités de bruts d’Arabie saoudite ; d- Le marché de l’extrême Orient traite les bruts du Moyen Orient.et aussi des quantités limitées des bruts de Malaisie et d’Inde ; e- Le marché des Etats Unies traite les bruts américains et quelques bruts latino-américains ; f- Le marché de la Mer du Nord traite les bruts de Norvège et du Royaume-Unis ; g- Le marché de l’Afrique de l’Ouest traite des bruts du Nigéria et d’Angola. 1.1.2. Marché physique à terme Ce marché correspond aux opérations physiques à livraison différée (dit « forward »). Ce marché permet aux vendeurs d’assurer la vente des produits, et aux acheteurs d’assurer leurs approvisionnements. Les opérations sur ce marché se font à un prix fixé aujourd’hui pour une livraison dans trois ou six mois, l’une des caractéristiques de ce genre de marché est le manque de souplesse dans les transactions car c’est un marché gré à gré. Une fois qu’on s’est engagé on peut plus annuler l’opération. Le marché physique à terme correspond aux transactions physiques à livraison différée. On parle encore de marché «forward». Sur ce marché s'échangent des cargaisons de pétrole pour une date ultérieure (dans trois ou six mois par exemple) à un prix prédéterminé. Ce marché est utilisé par les vendeurs pour garantir l'écoulement de leur production future, et par les acquéreurs pour sécuriser leur approvisionnement, le tout à un prix connu d'avance. Ce type de transactions était autrefois dominant (jusqu’aux années 70) et a cédé du terrain avec le développement du marché au comptant et des marchés de couverture à terme. Son principal 2 inconvénient réside dans son manque de souplesse : l'une des parties du contrat ne peut s'en retirer qu'à condition de trouver un tiers se substituant à lui (c’est un marché de «gré à gré»). 1.1.3. Marché à terme Ce marché est aussi appelé le marché des « futures ». Dans ce type de marché les opérations sont des intentions d’achats ou de ventes futures à un prix fixé immédiatement. La différence avec le marché forward est que les positions peuvent être annulées avant l’échéance. Les opérateurs essaient de se protéger des risques et d’assurer les rendements. Il s’agit d’un marché organisé et non d’un marché gré à gré. Aujourd’hui ce marché monte en puissance, et son volume de transaction représente trente cinq fois le volume des marchés physiques. Les volumes de pétrole brut traités par des contrats à terme dépasse le volume de la production mondiale. Les prix de pétrole ne dépendent pas seulement des fondamentaux traditionnels (offre et demande), mais aussi de plusieurs autres facteurs financiers. Le marché à terme (dit encore marché des «futures») est également un marché où s'échangent des intentions d'achat ou de vente futures à un prix immédiatement fixé. Mais, à la différence des contrats forward, les contrats sur les futures ne débouchent généralement pas sur des transactions physiques. La plupart des opérateurs ne l'utilisent que comme un intermédiaire financier commode pour gérer leur couple rendement / risque. Par ailleurs, ils s’agit d’un marché organisé (et non un marché de «gré à gré»). Les positions y sont généralement dénouées avant l'échéance, de sorte qu'elles ne donnent pas lieu à des échanges effectifs. Parmi ces marchés on peut citer le New York Mercantile Exchange (NYMEX) et Intercontinental Exchange (ICE). Exemple d'une opération de couverture simple Soit, par exemple, un industriel en janvier qui a besoin de pétrole au mois de mai, mais qui craint entre-temps une hausse des prix spot. L'industriel peut se couvrir en achetant en janvier un contrat future à 6 mois au prix Po + Bo, où Po est le prix spot et Bo l'écart entre le prix à terme de 6 mois et le prix spot (cet écart est appelé «base»). En mai, supposons que le prix spot ait effectivement monté et se situe à P1 = 1,25*Po (hausse de 25%). L'industriel fait alors une double opération : il achète au comptant la quantité de pétrole dont il a besoin, au prix P1, mais revend simultanément son contrat à terme (d'échéance juillet), au prix P1+B1. Le coût de l'acquisition du pétrole est au total (Po+Bo) + P1 – (P1+B1) = Po + (Bo–B1). Ainsi, le contrat sur les futures n'a pas donné lieu à une transaction physique mais l'industriel s'est grâce à lui prémuni de la hausse de 25% des prix spot et, par rapport au prix comptant de janvier, il n'a à régler que l'écart sur la base Bo–B1 (qui peut d'ailleurs être en fait un gain). Ce dernier est en général d'un ordre de grandeur bien plus faible que les évolutions du prix spot, et l'industriel s'est donc couvert. Inversement, il a aussi par cette opération renoncé à tirer parti d'une baisse possible du prix spot. 1.2. Les différents pétroles bruts entrant dans la formation des prix Le marché pétrolier est caractérisé par une pluralité de produits. On trouve des produits raffinés (essence, fioul, kérosène, des huiles et des lubrifiants…) et des bruts extraient sous diverses formes pour obtenir des différents produits raffinés. Il existe trois principales variétés de brut de référence sur le marché physique rentrant dans la formation des prix : -Le Dubaï est utilisé comme référence pour la fixation des prix de vente des bruts de la région à destination d’Asie; -Le Brent est la référence mondiale, utilisé pour fixer les prix de deux tiers des pétroles mondial. 3 -Le West Texas Intermediate (WTI) est le brut utilisé comme référence pour les transactions aux Etats-Unis. Chaque produit raffiné et chaque pétrole brut correspond à un marché spécifique, rendant l’étude de la formation des prix complexe. Il ya une relation entre le prix du pétrole brut et les prix de produits raffinés : la valeur d’un pétrole brut est liée aux prix des produits que ce brut permet techniquement d’obtenir, ce prix théorique est appelé « net-back ». Si on considère que les coûts (raffinage et transport) sont nuls, la variation d’un prix de pétrole brut sera égale à une moyenne pondérée des variations des prix de produits extraits de l’exploitation du pétrole brut. 4 uploads/Finance/ 2-les-march-rs-petroliers.pdf