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Chapitre 3 La structure par terme des taux d ? intérêt ??Qu ? est-ce que la structure par terme ??La théorie des anticipations ??La théorie de la préférence pour la liquidité ??La théorie des marchés segmentés ??La théorie de l ? habitat préféré ??Qu ? es

La structure par terme des taux d ? intérêt ??Qu ? est-ce que la structure par terme ??La théorie des anticipations ??La théorie de la préférence pour la liquidité ??La théorie des marchés segmentés ??La théorie de l ? habitat préféré ??Qu ? est-ce que la structure par terme La structure par terme ou par échéance des taux d ? intérêt met en relation les taux d ? intérêt et l ? échéance à laquelle ils se rapportent hiérarchie taux court taux long De manière générale la rémunération des titres cro? t avec l ? échéance De ce fait la structure par échéance est jugée normale lorsque les taux long sont supérieurs aux taux courts ??Qu ? est-ce la structure par terme suite La courbe des taux est une représentation graphique de la structure par échéance des taux d ? intérêt La courbe des taux est généralement construite à partir des obligations d ? État qui présentent le risque de défaut le plus faible Pour se garantir des taux comparables on ramène les taux de marché à des taux d ? obligations zéro-coupon CTaux d'intérêt Taux d'intérêt zéro-coupon au Taux d'intérêt zéro-coupon au Taux d'intérêt zéro-coupon au Maturité en années Con ?gurations possibles de courbes des taux Taux d ? intérêt Taux d ? intérêt Taux d ? intérêt Maturité Taux d ? intérêt Maturité Maturité Maturité Faits stylisés sur la courbe de taux Les courbes de taux sont généralement croissante Les cas de courbes décroissantes ou inversée sont plus rares en France - - - aux Etats-Unis fn Les taux d ? intérêt pour di ?érentes maturités varient ensemble Quand les taux à CT sont bas haut la courbe des taux est plus souvent dé croissante C ??La théorie des anticipations Issue de la théorie des anticipations pures de F Lutz c ? est l ? explication traditionnelle de la structure par terme des taux Principales hypothèses aucun obstacle aux mouvements de capitaux les taux courts sont anticipés avec certitude les titres de maturité di ?érente sont de parfaits substituts Principal résultat le niveau des taux long s ? explique par les anticipations de taux courts ??La théorie des anticipations suite On considère pour simplifer un modèle à deux périodes L ? investisseur d ? un capital X a le choix entre ? un placement long sur deux périodes au taux r l taux d ? intérêt à long terme qui lui rapportera X r l ou ? deux placements successifs courts qui lui permettront d ? obtenir à la fn de la nde période X r c r c O? rc désigne le taux de court terme de la première période et rc le taux à court terme anticipé pour la seconde période ??La théorie des anticipations suite Etant données les hypothèses du modèle l ? équilibre des portefeuilles ne sera obtenu que si X rl X r c r c Si pour une raison ou pour une autre les deux membres de cette équation di ?éraient l