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Chapitre 2 : Taux de change et déséquilibres extérieurs Taux de change (certain

Chapitre 2 : Taux de change et déséquilibres extérieurs Taux de change (certain, incertain) = prix de la monnaie nationale exprimée en devise étrangère. Ex : 1€ = 1,05$. Ex-cotation au certain à Paris : 1€ = 1,23091$ (12/03/2018) C’est purement conventionnel, il n’y a pas de monnaie forte ou faible, c’est un prix à un moment donné du temps. C’est la manière dont la monnaie évolue les unes avec les autres. On différencie le tx de change : - Au certain : la rf c’est la monnaie. Ex : 1€ = 1,05$ - À l’incertain : je prends la devise étrangère comme rf, mon tx de change est mesuré à l’incertain. Ex : 1€ valait 1,05$, ajd elle vaut 1,10$, elle vaut plus ou moins chère ? L’euro s’est apprécié car il faut plus de $. Ex 2 : 1$ valait 0,96€ mais mtn c’est 0,9€, le $ s’est déprécié mais l’€ s’est apprécié. Ajd : 1,13€ c’est au certain, 0,88 ou 0,89 à l’incertain pour l’euro. Donc il s’est déprécié. Rq : BCE et Fed n’ont pas d’objectif de taux de change, d’autres banques centrales (ex : Banque Populaire de Chine) peuvent en avoir. 1. Les quatre régimes de change canoniques et l’intervention de la banque centrale Régime de change : la manière dont est définie l’évolution de la parité ou tx de change de sa monnaie vis-vis des autres monnaies. On peut en distinguer 4 : les BC qui le souhaitent peuvent choisir entre ces 4 régimes différents : Ex : pour une monnaie donnée (ex : yuan, Chine), à l’incertain vis-à-vis de l’euro (= monnaie étrangère rf.) Tx/€ 1Er cas : Dévaluer car il faut 200yuan pour 1€ 2e cas : Réévaluation t C’est horizontal, ça ne change pas, j’ai tjrs le même tx de change, mais il est révisable donc je peux dévaluer ou réévaluer, tout en restant à l’horizontal. C’est révisable mais ça ne veut pas dire que c’est obligé. - Fixe - Révisable : dévaluation ou réévaluation 1 1. Régime de change fixe révisable (ancrage nominal) Tx/€ On retrouve npt quelle forme de courbe. t Tx de change à l’incertain : l’appréciation du tx de change de la monnaie nationale vis-à-vis de la monnaie étrangère. Dépréciation du tx de change Tx/€ t Fixe dans semi-fixe car on est encore à l’horizontal. Cas de flexité molle car on autorise des variations. Au milieu : tx de change pivot. Le bas où il ne faut pas descendre plus bas et le haut, ne pas aller plus haut. Ça veut dire qu’il y a un marché hybride. La courbe bleue : cours pivot Tx/€ t Ex : Russie en 2015 : régime de change semi fixe non déclarer avec un tx de change entre le rouble et l’euro sauf que l’inflation est devenue très importante et que le prix 2 2. Régime de change flexible Marges de fluctuations 4. Couloir de change incliné (ancrage réel) Cours pivot avec tx de dépréciation préétabli Menace de surévaluation  intervention de la BC 3. Régime de change semi-fixe Menace de sous-évaluation  intervention de la BC en Russie a connu dérive que l’Europe n’a pas connu. Donc, la Russie a lâché et baisse du rouble et inflation en Russie. Ex 2 : Argentine, tx de change vis-à-vis du $. Incliné, car on a anticipé le fait d’avoir de l’inflation donc dévaluation petit à petit de la monnaie. (2e rectangle) La BC intervient pour faire pression et inverser la tendance. (1er rectangle) Elle rachète sa monnaie, pour le faire elle doit disposer de réserve de change pcq c’est coûteux de racheter sa propre monnaie, car ex : la Pologne ne peut pas créer d’euro. Il faut utiliser la monnaie étrangère pour contrebalancer. Il faut accumuler des réserves en devises. Les régimes de change (suite) : Rq : seul le régime de change flexible est compatible avec l’absence d’intervention de la BC Deux modes d’intervention classique de la BC pour piloter son taux de change : - 1. Hausse ou baisse des tx d’intérêt (= le fait de modifier les c° de la BC accorde à ces banques de 2nd rang : si je monte pour les liquidités que j’accorde aux banques de 2nd rang : donc elles vont même vont répercuter sur le marché interbancaire, donc tous les agents étrangers qui souhaitent investir dans cette monnaie vont être rémunéré par un tx d’intérêt plus élevé qu’avant = le fait d’investir dans cette monnaie sera plus intéressant donc plus de raisons d’acheter des monnaies nationale : donc menace de sous-évaluation, elle va baisser quand elle sera sous la menace de surévaluation de sa monnaie. Ça va amener un rééquilibrage sur le marché des changes et comme la demande de la monnaie nationale augmente, le tx d’intérêt augmente et inversement. Elle le fait pour son tx de change mais ça a aussi un effet sur son économie intérieure)  nécessite de maîtriser les effets de la hausse des taux sur l’économie intérieure. = S’il y a augmentation à CT, c’est une structure normale, plus de chance d’avoir une hausse à MT et LT : csq sur les consommations, investissements, etc. - 2. Achat (= si j’achète c’est une menace de surévaluation : mais pas de pb car la monnaie nationale c’est moi qui l’a crée donc je la crée autant que je veux) ou vente de devises contre de la monnaie nationale (= on a des réserves de devises et qu’on achète avec la monnaie nationale : on souhaite que notre monnaie nationale soit plus demandée sur le marché donc menace de sous- évaluation donc puiser dans ces réserves de change pour réaliser cette opération et c’est possible que jusqu’à concurrence de notre qté de réserve)  nécessite de disposer de réserves de changes en quantités suffisantes. 2. La balance des paiements, mesure des relations extérieures = Document comptable retraçant les relations éco entre résidents (qqn qui habite de façon principal le pays, il a comme lieu de résidence principal, le pays national) et non-résidents (le reste du monde). Idée : arriver à retrouver sous les opérations 3 économiques entre les résidents et non-résidents. Le FMI dicte les présentations. Structure en 3 comptes principaux (courant, capital, financier) 1. Compte courant : les chiffres = valeurs de ces différentes lignes en 2018, pour la France, en Mds €. Compte des transactions courantes : 4 sous comptes : - Compte des marchandises et négoce (négoce = activité spécialisée dans M ou X de marchandises pour compte de tiers) : balance commerciale  les X et les M de marchandises. Ici, le solde est déficitaire (-58,7 Mds = 611-670 X- M) : l’éco française continue d’X plus que d’M. Certes, il y a un déficit mais c’est modéré comparé aux flux échangés. - Balance des services : services qu’on M et X. Ex : je ne peux pas X le service de coiffure, le service d’un petit commerce local, etc. Vs le service d’enseignement s’X. Ici, 294+266 = + 28. Le solde est donc positif, il ne l’est pas tjrs mais en général, donc ça compense le solde négatif des marchandises. - Revenus primaires : revenu du travail et des investissements avec les revenus reçus du RDM – les revenus versés au RDM. C’est des activités qui donnent lieu à des rémunérations et qui entre sur le territoire national – versé en dehors du territoire national. Travail : revenu des salariés / Investissement : une partie des bénéfices d’une petite entreprise versée à leur entreprise mère. Ici, 215-147 = + 68 = + revenus venus du RDM que de revenus versés sur le territoire. - Revenus secondaires : d’aides, d’autres transferts privés reçu – versé : essentiellement négatif car plus d’aide versé au RDM que le contraire, solde aussi négatif que le solde des marchandises. Ici -19,0 donc compte de transaction déficitaire. S’il est positif, ça ne veut pas dire que l’économie nationale se porte bien. 2. Compte de capital : compte résiduel : ici le solde est de +2,5 Mds € (3M d’a et – 0,5 de vente) - Transferts en capital : en général, une situation qui concerne l’État. Ex : prêt au Venezuela de 200M €, prêt entre État-État. Pour l’instant, il ne peut pas rembourser, donc soit pas de remboursement soit un remboursement avec la monnaie vénézuélienne (qui chute) donc perte sur créance : on renonce définitivement à cette créance ou renonce de dette : le débiteur est insolvable. Comme si une partie de notre capital a été transféré à autrui. - Acquisition d’actifs non financiers : actif : élément de notre patrimoine et ici, il n’est pas financier (pas action, ni obligation), ça peut être un brevet ou des droits d’auteurs. Idée, c’est qu’on les acquiert à l’étranger. C’est un patrimoine immatériel. 3. Compte financier : on a 3 sous comptes : il s’agit d’avoir moins d’engagement. Ici, -46,8. D’avantage d’engagements que des avoirs. - IDE (entrants – sortants) = positif donc plus d’I entrants que sortants : +67. Plus uploads/Finance/ chapitre-2 4 .pdf