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1 FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE FSJES Mohammedia

1 FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE FSJES Mohammedia Master : Banque, Finance et Assurances Année universitaire : 2019/2020 Par : BOUMAHDI Lobna Chapitre 1 APPROCHE FINANCIÈRE 2 FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 3 Cette approche consiste à valoriser une entreprise à partir des flux futurs de trésorerie que va générer son activité dans le futur ; La valeur se calcul par l’actualisation de ces flux ; Le taux d’actualisation dépend du rendement attendu et aussi du risque estimé, c’est-à-dire de la probabilité d’atteindre ce rendement ou non ;APPROCHE FINANCIÈRE MÉTHODOLOGIE FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 4 Les méthodes indirectes évaluent d’abord la valeur de l’actif économique auquel il faut retrancher la valeur de l’endettement net ;APPROCHE FINANCIÈRE MÉTHODOLOGIE On peut distinguer l’approche directe de l’approche indirecte Les méthodes directes évaluent directement la valeur des capitaux propres sans passer par l’intermédiaire de la valeur de l’actif économique ; Méthodes indirectes Valeur Totale Valeur de la dette Valeur de l’entité (capitaux propres) Méthodes directes FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 5APPROCHE FINANCIÈRE Approche directe Approche indirecte Actualisation des flux de trésorerie Actualisation au taux de rentabilité exigé par l’actionnaire Actualisation au coût moyen pondéré du capital (CMPC) LE COÛT DU CAPITALMÉTHODOLOGIE FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 6APPROCHE FINANCIÈRE MÉTHODOLOGIE Le coût du capital La méthode des flux de trésorerie disponibles ou Discounted cash- flows (DCF) : Approches Dynamiques de Marché La Valeur finale Le modèle d’actualisation des dividendes : Approches par les Dividendes FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 7APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL Le coût du capital est le taux de rentabilité minimum que doivent dégager les investissements de l’entreprise afin que celle-ci puisse satisfaire à la fois l’exigence de rentabilité des actionnaires et l’exigence de rentabilité des créanciers. Dépend du niveau de risque relatif à l’actif économique FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 8APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL Soit : K le montant des capitaux propres dont le coût est t, D le montant des dettes dont le coût est i, Le coût du capital est donné par la relation : Le coût du capital est la moyenne arithmétique pondérée des coûts des différents financements auxquels l’entreprise fait appel ; FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 9APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL Exemple : Pour financer ses projets d’investissement, une entreprise dispose d’un capital de 2400 kDH comprenant : -1400 kDH de capitaux propres, coût : 8%, - 1000 kDH de dette financières, coût : 6% Quel est le coût de ce capital ? FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 10APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL Exemple : Pour financer ses projets d’investissement, une entreprise dispose d’un capital de 2400 kDH comprenant : -1400 kDH de capitaux propres, coût : 8%, - 1000 kDH de dette financières, coût : 6% Quel est le coût de ce capital ? FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 11APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL Le coût des capitaux propres Le coût des capitaux empruntésLe coût du capital Calcul : FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 12APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL a- le coût des capitaux propres Le coût des capitaux propres est le taux de rentabilité exigé par les actionnaires FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 13APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL a- Le coût des capitaux propres Modèle actuariel de Gordon et Shapiro FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 14APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL a- le coût des capitaux propres Modèle actuariel de Gordon et Shapiro Exemple Le cours coté de l’action X est 500 DH Quel est le coût des capitaux propres si les dividendes attendus sont : - Constant et égaux à 40 DH - Croissants au taux annuel de 4% avec D1 = 30 DH FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 15APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL a- le coût des capitaux propres Modèle actuariel de Gordon et Shapiro Exemple Le cours coté de l’action X est 500 DH Quel est le coût des capitaux propres si les dividendes attendus sont : - Constant et égaux à 40 DH - Croissants au taux annuel de 4% avec D1 = 30 DH t = D/C0 = 40/500 = 0.08 soit 8% FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 16APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL a- le coût des capitaux propres Modèle actuariel de Gordon et Shapiro Exemple Le cours coté de l’action X est 500 DH Quel est le coût des capitaux propres si les dividendes attendus sont : - Constant et égaux à 40 DH - Croissants au taux annuel de 4% avec D1 = 30 DH t = (D1/C0) + g = (30/500) + 0.04 = 0.01 soit 10% t = D/C0 = 40/500 = 0.08 soit 8% FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 17APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL a- le coût des capitaux propres Modèle d’Evaluation des Actif Financiers (MEDAF) La rentabilité exigé par les actionnaires est égale à la rentabilité de l’actif sans risque augmentée d’une prime de risque égale à Bêta fois la prime de risque de marché. FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 18APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL a- le coût des capitaux propres Modèle d’Evaluation des Actif Financiers (MEDAF) La rentabilité exigé par les actionnaires est égale à la rentabilité de l’actif sans risque augmentée d’une prime de risque égale à Bêta fois la prime de risque de marché. Espérance de rentabilité exigée par les investisseurs pour l’action X FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 19APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL a- le coût des capitaux propres Modèle d’Evaluation des Actif Financiers (MEDAF) La rentabilité exigé par les actionnaires est égale à la rentabilité de l’actif sans risque augmentée d’une prime de risque égale à Bêta fois la prime de risque de marché. Rentabilité de l’actif sans risque (un actif sans risque est un actif dont la rentabilité est certaine sur la période considérée) FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 20APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL a- le coût des capitaux propres Modèle d’Evaluation des Actif Financiers (MEDAF) La rentabilité exigé par les actionnaires est égale à la rentabilité de l’actif sans risque augmentée d’une prime de risque égale à Bêta fois la prime de risque de marché. Espérance de rentabilité du marché FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 21APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL a- le coût des capitaux propres Modèle d’Evaluation des Actif Financiers (MEDAF) La rentabilité exigé par les actionnaires est égale à la rentabilité de l’actif sans risque augmentée d’une prime de risque égale à Bêta fois la prime de risque de marché. Prime de risque du marché FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 22APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL a- le coût des capitaux propres Modèle d’Evaluation des Actif Financiers (MEDAF) La rentabilité exigé par les actionnaires est égale à la rentabilité de l’actif sans risque augmentée d’une prime de risque égale à Bêta fois la prime de risque de marché. Le bêta de la rentabilité de l’action par rapport à la rentabilité du marché FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 23APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL a- le coût des capitaux propres Modèle d’Evaluation des Actif Financiers (MEDAF) Lorsque l’entreprise n’est pas cotée Le tableau suivant est utilisé par les grands cabinets d’audit Estimation du risque à l’entreprise à évaluer bêta Très faible De 0,25 à 0,5 Faible De 0,5 à 1 Moyen De 1 à 1,5 Fort De 1,5 à 2 Très fort De 2 à 2,5 Par risque, il convient de comprendre la capacité de l’entreprise à réaliser son business plan, la confiance que l’évaluateur va avoir sur cette faisabilité. FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 24APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL a- le coût des capitaux propres Modèle d’Evaluation des Actif Financiers (MEDAF) Exemple : Soit une société X dont les actions se caractérisent par un = 1,2 Supposons que : - E ( RM ) = 11 % - RF = 9% Quel est le taux de rentabilité exigé par les actionnaires dans ce cas ? FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 25APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL a- le coût des capitaux propres Modèle d’Evaluation des Actif Financiers (MEDAF) Exemple : Soit une société X dont les actions se caractérisent par un = 1,2 Supposons que : - E ( RM ) = 11 % - RF = 9% Le taux de rentabilité exigé par les actionnaires qui engageraient des fonds dans cette société serait : E ( RX ) = 0,09 + 1,2 (0,11 – 0,09) = 11,40% 11,4% serait le coût des capitaux propres FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 26APPROCHE FINANCIÈRE 1-LE COÛT DU CAPITAL b- Le coût des capitaux emprunté FSJES Mohammedia Cours - ÉVALUATION ET INGÉNIERIE FINANCIÈRE 27APPROCHE FINANCIÈRE uploads/Finance/ chapitre-i-cours-evaluations-et-ingenierie-financiere.pdf