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Faculté des sciences économiques, commerciales et des sciences de gestion Dépar

Faculté des sciences économiques, commerciales et des sciences de gestion Département des sciences financières _ Module : Marchés Financiers 1 Module : Marchés Financiers Responsable de la matière Mme AMIAR .L Marchés Financiers Faculté des sciences économiques, commerciales et des sciences de gestion Département des sciences financières _ Module : Marchés Financiers 2 Avertissement Ce polycopié est destiné à compléter la prise de notes des étudiants et il n’est pas exhaustif. Plusieurs points développés en cours ne sont que brièvement mentionnés ici. Ce document est remanié selon le cours, en s’appuyant sur la bibliographie remise et utilisée. Faculté des sciences économiques, commerciales et des sciences de gestion Département des sciences financières _ Module : Marchés Financiers 3 Introduction L’objectif central de ce cours est de montrer que les principes de base des marchés financiers sont relativement simples. Toutefois, à partir de ces principes de base, l’ingénierie financière contemporaine a créé et continue de créer une immense variété de produits de plus en plus complexes. Sommaire : – Chapitre 1 : Principes généraux d’organisation des marchés financiers – Chapitre 2 : Les marchés d’actions – Chapitre 3 : Les marchés obligataires – Chapitre 4 : Les marchés à terme de matières premières – Chapitre 5 : Les marchés d’options – Chapitre 6 : Les marchés des changes Faculté des sciences économiques, commerciales et des sciences de gestion Département des sciences financières _ Module : Marchés Financiers 4 Chapitre 1 : Principes généraux d’organisation des marchés financiers Par définition, les marchés financiers sont des marchés sur lesquels sont négociés des instruments financiers. 1.1 Les principaux instruments financiers 1.1.1 Définitions juridiques I. - Les instruments financiers comprennent : 1. Les actions et autres titres donnant ou pouvant donner accès, directement ou indirectement, au capital ou aux droits de vote, transmissibles par inscription en compte ou tradition ; 2. Les titres de créance qui représentent chacun un droit de créance sur la personne morale ou le fonds commun de titrisation qui les émet, transmissibles par inscription en compte ou tradition, à l’exclusion des effets de commerce et des bons de caisse ; 3. Les parts ou actions d’organismes de placements collectifs ; 4. Les instruments financiers à terme figurant sur une liste fixée par décret ; 5. Et tous instruments financiers équivalents à ceux mentionnés aux précédents alinéas, ainsi que les droits représentatifs d’un placement financier dans une entité, émis sur le fondement de droits étrangers. II. - Les instruments financiers mentionnés aux 1 à 3 du I ne peuvent être émis que par l’État, une personne morale, un fonds commun de placement, un fonds de placement immobilier ou un fonds commun de créances. Les titres échangés sur les marchés financiers sont des contrats financiers. Un instrument financier est, pour son détenteur à l’instant t, la promesse et non l’assurance, qu’en un instant t+ Δt il pourra percevoir des liquidités en le vendant1. 1.1.2 Définitions économiques Les définitions que nous présentons ci-après se veulent succinctes ; elles sont donc incomplètes. Elles seront précisées progressivement. 1 Consulter GIRAUD P.-N., 2001, Le commerce des promesses, Le Seuil, Paris Faculté des sciences économiques, commerciales et des sciences de gestion Département des sciences financières _ Module : Marchés Financiers 5 – Les actions : une action est un titre de propriété sur une fraction du capital d’une entreprise. Sur un plan financier elle présente principalement deux sources espérées de revenus pour son détenteur : i) les dividendes futurs qui représentent une fraction du bénéfice réalisé par l’entreprise, ii) une éventuelle plus-value lors de la revente du titre. – Les obligations : une obligation est un titre de créance correspondant à un prêt effectué par le propriétaire de l’obligation à l’institution qui a émis et vendu l’obligation. Pendant la durée de vie de l’obligation, l’emprunteur paie des intérêts fixés contractuellement lors de l’émission ; à l’échéance, l’emprunteur rembourse le capital emprunté au détenteur de l’obligation. Très généralement, les obligations peuvent être vendues par leur propriétaire avant leur échéance. – Les contrats à terme : de manière générale, un contrat à terme est un engagement à acheter ou à vendre à un certain prix, à une date future, une certaine quantité d’une marchandise2. Tout engagement à vendre (ou acheter) a fait l’objet, de la part d’une contrepartie, d’un engagement réciproque et irrévocable à acheter (ou vendre). Nous verrons ultérieurement que l’on distingue contrats « forwards » et contrats « futures »3. – Les options sont des contrats ouvrant le droit à acheter (ou vendre) à un certain prix, à une date future, une certaine quantité d’une « marchandise » appelée sous-jacent. L’émetteur de l’option s’est engagé irrévocablement à vendre (ou acheter) le sous-jacent au détenteur de l’option si celui-ci désire exercer son droit. – Les devises : une devise est une monnaie considérée depuis un territoire autre que son territoire d’émission. Par exemple, sur le territoire français, le franc suisse est une devise. Les marchés financiers sont les marchés sur lesquels sont négociés les titres énumérés ci-dessus ; on y adjoint également les marchés de matières premières, agricoles et minérales, ainsi que les swaps. Un swap est un contrat par lequel on 2 On dit marchandise parceque les contrats peuvent porter aussi bien sur des matières premières que sur des titres financiers. 3 Certains auteurs considèrent que seuls les futures méritent d’être appelés contrats à terme. L’usage, actuellement, tend à consacrer l’équivalence entre futures et contrats à terme. Faculté des sciences économiques, commerciales et des sciences de gestion Département des sciences financières _ Module : Marchés Financiers 6 échange deux ensembles de valeurs financières ; les swaps ne sont pas stricto sensu des instruments financiers mais on les considère souvent comme tels. 1.2 Principes généraux de fonctionnement des marchés organisés Une distinction importante est à opérer : – on appelle marché « organisé » ou marché « réglementé » un marché encadré par une autorité organisatrice. Le New-York Stock Exchange (« Wall Street ») est un marché organisé ; – on appelle marché « de gré à gré » ou « over the counter (OTC) » un marché sur lequel n’intervient pas d’autorité organisatrice. Il convient de ne pas se laisser abuser par le vocabulaire : les marchés de gré à gré sont fortement encadrés d’un point de vue juridique. 1.2.1 Les bourses sont des entreprises privées / l’exemple de NYSE Euronext « NYSE Group est une entité constituée en vertu des lois de l’État du Delaware aux États-Unis aux fins de rendre effectif le rapprochement intervenu entre les activités de NYSE et d’Archipelago, réalisé le 7 mars 2006. » 4 « Euronext est la première bourse paneuropéenne, née en 2000 de la fusion des bourses d’actions et de produits dérivés d’Amsterdam, de Bruxelles et de Paris. En 2002, Euronext s’est élargie en fusionnant avec la Bolsa de Valores de Lisboa e Porto BVLP (la bourse portugaise pour les produits d’actions et de dérivés) et en acquérant le LIFFE (la bourse de produits dérivés basée à Londres). Créée en réponse à la mondialisation des marchés et pour offrir aux investisseurs une liquidité accrue tout en réduisant les coûts de transaction, Euronext a déjà réalisé une grande partie de son intégration. » 5 Euronext est chargée des missions suivantes : – superviser, encadrer, contrôler le marché ; – garantir la bonne fin des transactions : les vendeurs doivent être payés, les acheteurs doivent être livrés ; – diffuser des informations financières fiables : cours (évolution des prix en séance), indices, statistiques (volume du marché) ; – instituer des règles, en surveiller le respect et, le cas échéant, décider de sanctions ; 4 NYSE Euronext / AMF, 2007, Document de référence, Paris, p. 34 5 www.euronext.com Faculté des sciences économiques, commerciales et des sciences de gestion Département des sciences financières _ Module : Marchés Financiers 7 – assurer la liquidité du marché. La liquidité désigne la facilité avec laquelle un opérateur peut trouver une contrepartie, autrement dit la facilité pour un vendeur de trouver un acheteur et, réciproquement, pour un acheteur de rencontrer un vendeur. Un marché est fortement liquide si la rencontre d’une contrepartie est très facile ; – admettre des valeurs à la cote ; – conserver des titres financiers ; – gérer des systèmes informatiques. 1.2.2 Quelques dispositifs organisationnels essentiels Dans ce paragraphe, nous présentons des dispositifs communs à tous les marchés financiers organisés. Nous illustrons ces dispositifs généraux en présentant l’exemple d’Euronext. Les membres du marché Un marché financier regroupe un nombre restreint de membres : – l’Entreprise de marché soit, à Paris, Euronext Paris S. A. ; – les Négociateurs pour compte de tiers (Brokers) ; – les Négociateurs pour compte propre (Dealers). Certains négociateurs sont autorisés à être simultanément broker et dealer mais ils doivent pour cela construire une « muraille de Chine » entre les deux activités6. La chambre de compensation ou Clearing House La chambre de compensation est une institution essentielle au fonctionnement des marchés organisés. Sa mission principale est d’éviter le risque de contrepartie, à savoir : – pour le vendeur, risque de uploads/Finance/ cours-marches-financiers-s1.pdf