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ISCAE Cycle d’expertise comptable 2014-2015 2emeannée Page 1 sur 15 EPREUVE DE

ISCAE Cycle d’expertise comptable 2014-2015 2emeannée Page 1 sur 15 EPREUVE DE GESTION FINANCIERE 2éme SESSION Durée 5 heures Matériel autorisé : Calculatrice de poche à fonctionnement autonome et sans imprimante Le sujet se présente sous la forme de trois dossiers indépendants : PREMIER DOSSIER : OFFRE PUBLIQUE DE RETRAIT : ANC- DCF- VALEUR BOURSIERE DEUXIÈME DOSSIER : OFFRE PUBLIQUE D’ACHAT : LES MULTIPLES- VALEUR LIQUIDATIVE- VALEUR BOURSIERE TROISIEME DOSSIER : PRICE EARNING RATIO Le sujet comporte les annexes suivantes : DOSSIER 1 : ANNEXE I : le bilan de la SCE au 31/12/2012. ANNEXE II : les informations complémentaires sur le bilan ANNEXE III : les prévisions du Résultat Net et de l’ANCC sur 5 ans. ANNEXE IV : les titres de participation détenus par la SCE. ANNEXE V : PREVISIONS D’EXPLOITATION ET INVESTISSEMENTS Annexe VI : ANALYSE DE L’EVOLUTION DES COURS DE L’ACTION SCE DOSSIER 2 : ANNEXE 1 : COMPTES DE PRODUITS ET CHARGES MEDIACO SA Annexe 2 : Informations complémentaires AVERTISSEMENT Si le texte du sujet, de ses questions ou de ses annexes, vous conduit à formuler une ou plusieurs hypothèses, il vous est demandé de la (ou les) mentionner Explicitement dans votre copie. Barème : 1er Dossier : 9 points 2ème Dossier : 8 points 3ème Dossier : 3 points Question 1 2 Question 1 2 Question 1 1 Question 2 1 Question 2 2 Question 2 1 Question 3 2 Question 3 2 Question 3 1 Question 4 2 Question 4 2 Question 5 1 Question 6 1 ISCAE Cycle d’expertise comptable 2014-2015 2emeannée Page 2 sur 15 Dossier 1 : OFFRE PUBLIQUE DE RETRAIT1 La SCE est une entreprise industrielle opérant dans les secteurs de la chimie et des engrais. Ses produits sont utilisés comme matières premières pour diverses industries opérant dans différents secteurs d’activité tels que les détergents, peinture, bois, traitement de l'eau, la cosmétique, etc. SCE dispose de processus industriels à la pointe de la technologie pour la fabrication et la commercialisation de produits tels que l'acide sulfonique, les silicates, le sulfate d'alumine, l'acide sulfurique et d'autres produits... La Société Chérifienne des Engrais a pour activité la production et la vente de divers produits chimiques utilisés dans différents secteurs d’activité. La société, à travers sa filiale Agri Trade Maroc opère également dans le secteur des Engrais chimiques. Le Conseil d’Administration de SCE, qui s’est tenu le 12 août 2013, a décidé le principe de la radiation des titres de SCE de la cote de la Bourse de Casablanca. Ledit Conseil a pris acte du fait que ladite radiation entraîne l’obligation pour les personnes physiques ou morales, détenant seules ou de concert, la majorité du capital de la société, à leur propre initiative et préalablement à la radiation effective, de procéder à une offre publique de retrait conformément aux dispositions de l’article 20 bis, du Dahir n°1-04-21 portant promulgation de la loi n°26- 03 telle que modifiée et complétée par la loi 46-06. L’Assemblée Générale des Associés de Holichem tenue en date du 12 août 2013 et après avoir pris acte de la décision du Conseil d’Administration de SCE de demander la radiation de ses titres de la cote de la Bourse de Casablanca. Cette radiation entraîne l’obligation pour Holichem, en sa qualité de principal actionnaire avec 92,42% du capital, de procéder à une Offre Publique de Retrait conformément aux dispositions de l’article 20 bis de la loi N° 26-03 telle que modifiée et complétée par la loi 46-06. Questions : 1. Calculer l’Actif Net Comptable Corrigé en tenant compte de la fiscalité. (IS : 28,5%). 2. Calculez le cout de capital de la SCE SA. 3. Déterminer la valeur de l’entreprise selon la méthode patrimoniale après avoir calculer le Goodwill sur la base d’actualisation d’une rente déterminé à partir de l’ANCC. (actif net comptable corrigé). 4. Calculez la valeur de l’entreprise par la méthode DCF sachant que la valeur terminale (VT), représentant la valeur de l’entreprise au terme de l’horizon 1 Cas inspiré de la note d’information publiée par le CDVM sur son site relative à l’offre publique de retrait visant les actions SCE non détenues par HOLICHEM en vue de la radiation de la SCE de la cote. ISCAE Cycle d’expertise comptable 2014-2015 2emeannée Page 3 sur 15 2013- 2017 est déterminée sur la base de la méthode de Gordon Shapiro par capitalisation à l’infini du dernier flux de trésorerie tenant compte d’un taux de croissance g de1%. 5. Quelle est la valeur de la société SCE selon la méthode des cours boursiers (post distribution). 6. En retenant des pondérations suivantes pour les trois méthode utilisées, quelle est la valeur moyenne de l’action SCE. Méthodes (en MAD) Pondération Méthode DCF 40% Méthode des Cours Boursiers 35% Méthode Patrimoniale 25% Moyenne Pondérée 100% ISCAE Cycle d’expertise comptable 2014-2015 2emeannée Page 4 sur 15 ANNEXE I : BILAN AU 31/12/2012 ACTIF EXERCICE N EXERCICE N-1 BRUT AMORT ET PROV NET NET IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS (A) 2 434 282,56 1 470 325,88 963 956,68 1 401 317,89 Frais préliminaires Charges à repartir sur plusieurs exercices 2 434 282,56 1 470 325,88 963 956,68 1 401 317,89 Primes de remboursement des obligations IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) (1) 14 404 510,24 1 404 510,24 13 000 000,00 13 000 000,00 Brevets, marques, droits et valeurs similaires 1 404 510,24 1 404 510,24 Fonds commercial 13 000 000,00 13 000 000,00 13 000 000,00 Autres immobilisations incorporelles IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 239 346 695,30 137 410 140,39 101 936 554,91 89 544 405,71 Terrains (2) 33 503 831,22 4 363 112,79 29 140 718,43 10 191 741,82 Constructions (3) 64 617 538,63 14 456 071,36 50 161 467,27 12 077 226,53 Installations techniques matériel et outillage (4) 127 165 341,88 107 834 907,38 19 330 434,50 17 552 650,36 Matériel transport (4) 2 251 777,67 1 532 919,94 718 857,73 Mobilier matériel de bureau et aménagements (4) 10 673 874,33 8 907 444,92 1 766 429,41 1 904 707,27 Autres immobilisations corporelles 315 684,00 315 684,00 Immobilisations corporelles en cours 818 647,57 818 647,57 47 818 079,73 IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) (5) 109 908 687,27 37 971 789,40 71 936 897,87 68 883 525,68 Prêts immobilisés 707 329,07 707 329,07 915 418,61 Autres créances financières 464 761,54 464 761,54 534 299,81 Titres de participation 108 736 596,66 37 971 789,40 70 764 807,26 67 433 807,26 Autres titres immobilisés ECARTS DE CONVERSION -ACTIF (E) Diminution des créances immobilisées Augmentation des dettes financières TOTAL I (A+B+C+D+E) 366 094 175,37 178 256 765,91 187 837 409,46 172 829 249,28 STOCKS (F) (6) 53 346 473,90 1 306 156,21 52 040 317,69 35 251 179,16 Marchandises 27 171 189,59 9 535,48 27 161 654,11 7 313 700,58 Matières et fournitures consommables 16 177 479,09 868 597,93 15 308 881,16 19 632 174,38 Produits en cours Produits intermédiaires et produits résiduels Produits finis 9 997 805,22 428 022,80 9 569 782,42 8 305 304,20 CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) (6) 224 602 255,20 9 885 023,60 214 717 231,60 190 709 769,63 Fournis débiteurs avances et acomptes 40 498,00 40 498,00 744 807,03 Clients et comptes rattachés 93 918 118,60 9 885 023,60 84 033 095,00 70 305 614,84 Personnel 298 196,86 298 196,86 288 231,86 Etat 27 548 811,26 27 548 811,26 24 207 582,40 Comptes d associés Autres débiteurs 96 782 611,09 96 782 611,09 85 384 072,51 Comptes de régularisation – Actif 6 014 019,39 6 014 019,39 9 779 460,99 TITRES VALEURS DE PLACEMENT (H) ECARTS DE CONVERSION-ACTIF ( I ) Eléments circulants 1 004,85 1 004,85 TOTAL II ( F+G+H+I ) 277 949 733,95 11 191 179,81 266 758 554,14 225 960 948,79 TRESORERIE-ACTIF (7) 10 322 958,26 10 322 958,26 7 374 248,45 Chèques et valeurs à encaisser 6 057 416,43 6 057 416,43 2 186 085,70 Banques, TG et CCP 3 985 352,20 3 985 352,20 4 189 668,16 Caisse Régie d avances et accréditifs 280 189,63 280 189,63 998 494,59 TOTAL III 10 322 958,26 10 322 958,26 7 374 248,45 TOTAL GENERAL I+II+III 654 366 867,58 189 447 945,72 464 918 921,86 406 164 446,52 ISCAE Cycle d’expertise comptable 2014-2015 2emeannée Page 5 sur 15 PASSIF EXERCICE N EXERCICE N-1 CAPITAUX PROPRES (A) 294 981 075,78 262 013 589,71 Capital social ou personnel 61 644 800,00 61 644 800,00 Moins : actionnaires, capital souscrit non appelé capital appelé dont versé....... Prime d'émission, de fusion, d'apport 849 226,11 849 226,11 Ecarts de réévaluation 50 000,00 50 000,00 Réserve légale 6 164 480,00 6 164 480,00 Autres réserves 106 189 068,50 106 189 068,50 Report à nouveau 77 869 295,10 65 832 360,22 Résultat nets en instance d'affectation Résultat net de l'exercice 42 214 206,07 21 283 654,88 CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) Subvention d'investissement Provisions réglementées DETTES DE FINANCEMENT ( C) 31 733 270,86 20 062 092,77 Emprunts obligataires Autres dettes de financement 31 733 270,86 20 062 092,77 PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) 19 448 873,21 23 754 124,38 Provisions pour risques uploads/Finance/ examen-cec-2015-session1-gestion-financiere.pdf