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LA THEORIE D AGENCE Prepare PAR: Ait taleb mostafa Zeroual hind Encadre par: Ch

LA THEORIE D AGENCE Prepare PAR: Ait taleb mostafa Zeroual hind Encadre par: ChArba abdelkader SOMMAIRE I. INTRODUCTION II. IDENTIFICATION DE LA THEORIE D AGENCE 1. DEFINITION 2. LES CONFLITS D’AGENCE 3. EFFETS DES CONFLIT D AGENCE III. LES FONDEMENTS DE LA THEORIE D AGENCE 1. THEORIE POSITIVE 2. THEORIE NORMATIVE IV. REMEDES A LA THEORIE D AGENCE V. LES LIMITES DE LA THEORIS D AGENCE VI. CONCLUSION I. INTRODUCTION La vocation principale de toute entreprise est la création de la valeur ainsi que la répartition équitable de la richesse entre les différents partenaires de l entreprise Celle-ci est dans l obligation d entretenir des relations avec tous les stakehodres afin de créer de la valeur qui se repartis en valeur économique « qui est la création de la richesse » valeur sociale « l’adhésion de tous les partenaires aux objectif de l entreprise » et valeur institutionnelle « émergence des valeurs partagées ;la cohésion et le consensus social » de cette relation émerge des intérêts différents voir même divergents il faut dont envisager au niveau de l entreprise la possibilité de trouver la compatibilité entre les intérêts afin de minimiser la divergence voir même les conflits La gestion des intérêts des partenaires de l entreprise devient donc une composante très importante dans le devenir de l entreprise Ce qui nous a conduit à poser la question suivante : quelle est la source de cette divergence et comment rallier les intérêts des différentes parties prenantes II. IDENTIFICATION DE LA THEORIE D AGENCE La théorie d’agence dont l’objectif est de représenter les caractéristiques des contrats optimaux qui peuvent être conclus entre le mandant et le mandataire repose sur le principe néoclassique selon lequel « chaque agent économique cherche à maximiser son intérêt particulier avant l’intérêt général, son comportement étant conditionné par la structure économique juridique dans lequel il opère « charreaux » 1. DEFINITION La relation d agence se définit donc comme un contrat par lequel un mondant a recours au service d un mandataire pour accomplir en son nom et pour son compte une tache « la gestion de l entreprise » De cette définition, il découle que la relation d agence : Repose sur une relation d autorité Pose le problème d information imparfaite des contractants Est asymétrique c à d absences de toute harmonisation Conduit au opportunisme : chercher l intérêt personnel en recourant aux diverses forme de tricherie Conduit a la sélection adverse : l opportunisme ex ante c ad tricherie avant conclusion de contrat Conduit au risque moral : opportunisme ex post impossible de savoir que l agent respecte ou non ses engagements De ce fait ; des conflits entre mondant et mandataire peuvent voir le jour 2. LES CONFLITS D AGENCE On distingue deux types de conflits : Entre actionnaire et dirigent Entre actionnaire et créanciers • Les conflits d agences entre actionnaires et dirigeants : Le dirigent de l entreprise ne détient pas personnellement la totalité des droits de propriété de l entreprise, la délégation de gestion qui en découle est source de coûts d agence. Les causes de conflits peuvent être le détournement par le mandataire de richesse non financières de l entreprise, détournement lie au fait qu’il ne bénéficie pas du gain total de son activité, mais en supporte personnellement la responsabilité. Le désaccord peut aussi provenir du fait que le dirigeant n a de cesse de promouvoir la continuité de l activité de l entreprise alors même que du point de vue des actionnaires la liquidation est plus avantageuse en terme d utilités. Le phénomène du surinvestissement de la part du dirigeant est aussi un facteur de conflits dans le sens où l’actionnaire trouve la distribution du cash flow plus efficace. Dans ce cas l’endettement de l’entreprise peut être vu comme un moyen efficace de résoudre une partie des coûts d agence des fonds propres puisque celui-ci favorise la convergence des intérêts des actionnaires et du dirigeant. En effet dans le cadre d un endettement de type bancaire l augmentation de la proportion de dette aura pour conséquence une augmentation du contrôle par la banque de l activité de gestion du mandataire. De plus le paiement a échéances fixes d intérêts de la dette réduira la possibilité d investissement sous optimal de la part du dirigeant en diminuant le cash flow disponible. Enfin la nature du contrat de dette engendre l augmentation du risque de défaut et du risque de perte d’emploi du dirigeant par le biais de l option de liquidation par la banque. Donc l endettement a deux caractéristiques Un caractère disciplinaire envers le dirigeant Un caractère informationnel Toutefois si l endettement réduit efficacement les coûts d gène des fonds propre lies aux conflits entre actionnaires et dirigeant celui-ci en créait d autres puisque les relations entre actionnaire et créanciers sont également source de conflits. • Les conflits d agence entre Créanciers/ Actionnaires : La relation qui s établit entre un bailleur de fonds (la banque) et l entreprise est sujette a l asymétrie d informations. Cette hypothèse consiste a considère que le niveau et la qualité de l’information ne son pas identiques entre les agents et ceci durant la duré totale de la relation crédit. Ainsi avant la signature du contrat l existence de projets d investissement de qualité différente pose le problème de la sélection adverse. Durant la relation de crédit ; la banque (le mondant) peut se trouver par manque d’information dans l impossibilité de vérifier exactement les efforts fournis par le mandataire (l’entreprise)/ dans ce cas le risque d aléa moral est définit par la possibilité pour l entreprise de détourner les fonds prêtes par les créanciers a des fins plus risquées que prévu de façon a maximiser la valeur de l investissement au détriment du risque. Cette situation pose le problème de la substitution d actifs lié à la nature de la rémunération contractuelle des créanciers. De plus le bailleur de fonds peut être sujet ; en raison de l asymétrie d informations au détournement de la part de l entreprise d une partie des gains liées a l investissement. Il doit donc chercher en cas de difficultés de remboursement de l entreprise ; si cette situation provient effectivement d une mauvaise conjoncture ou d un comportement opportuniste de l entreprise. L ensemble de ses phénomènes peut ainsi pousser les préteurs à procéder à des ajustements avec rationnement des emprunteurs et possibilité d exclusion. Conscient de ces risques ; les créanciers répercuteront sur le prix de la dette les différents coûts d agence liés a l asymétrie d informations entre créanciers et actionnaires et tenteront par des mesures contractuelles ; de limiter les risques liés a l asymétrie informationnelle. Ce qui, d une part explique les taux d intérêt très élèves appliqués aux entreprises et d autre part l exigence d une garanties. 3. EFFETS DES CONFLITS D AGENCE : LES COUTS D AGENCE La divergence d’intérêt entre les différentes parties fait naître un certain nombre de coûts appelés coût d’agence qui recouvrent : • Des coûts de surveillance correspondant aux dépenses de contrôle consenties par le mandant pour s’assurer de l’adéquation entre la gestion du mandataire et ces propres objectifs (mise en place de procédures de contrôle, de systèmes d’audit, rémunération des mandataires…). C’est le coût des stock-options qui, lorsqu’elles sont exercées, conduisent à l’émission d’actions à un prix inférieur à la valeur de l’action du moment ; • Les coûts d'obligation ou coûts d'engagement que l'agent peut avoir lui-même encouru pour mettre le principal en confiance (coût de motivation). « Les coûts d'engagement résultent de la rédaction par la firme de rapports financiers et de la réalisation d'audits par des experts extérieurs à la firme » • Le troisième type de coût est un coût d'opportunité, dénommé "perte résiduelle", qui s'assimile à la perte d'utilité subie par le principal par suite d'une divergence d'intérêt avec l'agent, comme le coût subi par le principal suite à une gestion par l'agent défavorable aux intérêts de celui-ci. Ainsi, malgré le contrôle et l'engagement, il subsistera toujours une certaine divergence entre les décisions prises par l'agent et celles qui maximiseraient le bien-être du principal. Cette définition des coûts d'agence s'apparente au problème de la tricherie et de la surveillance d'une équipe de production. Les coûts d'agence varient selon la firme, ils dépendent des goûts des managers, des coûts de surveillance de la performance du manager et enfin du coût de la conception et de l'application d'un index pour indemniser le manager qui satisfait le bien-être du propriétaire. J.Ang, R.Cole et J.Wuhlin ont ainsi montré que les marges et les rotations des actifs économiques des PME américaines étaient d’autant plus faibles que la participation des dirigeants au capital était faible, que le nombre d’actionnaires non dirigeants était fort et que l’entreprise était gérée par un dirigeant non actionnaire. Les principaux travaux dans ce domaine sont à attribuer à M.Jensen et W.Meckling, S.Grossman et O.Hart, et E.Fama. L’intérêt de leurs recherches réside dans le fait qu’elles tentent d’expliquer uploads/Finance/ expose-2theorie-agence-format-word-2003.pdf