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2 Université mohammed premier Faculté des sciences juridiques économiques et so

2 Université mohammed premier Faculté des sciences juridiques économiques et sociales oujda Master financement banques et investissements Module : financement et endettement Travail de recherche sous le thème Réalisé par : MACHRAA aicha EL BOUKILI mohamed Professeur SETTA Bouchra Année universitaire 2020/2021 Pourquoi les banques existent -elles ? 2 sommaire Introduction ............................................................................................................................... 2 Chapitre 1 : les théories classiques (efficience de marché) ...................................................... 3 I. Théorie traditionnelle de l'efficience des marches selon FAMA 1965 : ........................ 3 II. Les conditions de la théorie de l’efficience des marchés .............................................. 3 1. La rationalité des investisseurs :................................................................................ 3 2. La libre circulation de l'information et la réaction instantanée des investisseurs : .. 4 3. La gratuité de l'information : ..................................................................................... 4 4. L’absence des coûts de transactions et d'impôts de bourse : ................................... 4 5. L'atomicité des investisseurs et la liquidité : ............................................................. 4 III. Les diffèrent Forme de l’efficience ............................................................................ 4 1. La forme faible d'efficience ou appelé aussi "weak form" : .................................... 4 2. La forme semi-forte d'efficience ou "semi-strong form" : ........................................ 4 3. La forme forte d'efficience appelé aussi "strong form" : ......................................... 4 IV. Théorie de Modigliani et Miller : ............................................................................... 5 Chapitre 2 : Les théories modernes .......................................................................................... 5 I. La théorie d’agence ....................................................................................................... 6 1. La nature des asymétries d’information ................................................................... 6 2. La transposition de la théorie d’agence à la théorie bancaire .................................. 7 II. LA THEORIE DES COUTS DE TRANSACTION ................................................................. 10 1. Les fondements de la théorie de coûts de transaction ........................................... 10 III. LA TRANSPOSITION DES COUTS DE TRANSACTION A LA THEORIE BANCAIRE .... 11 I. La théorie de signal...................................................................................................... 12 1. Définition ................................................................................................................. 12 2. Objectif de la théorie de signal ................................................................................ 12 Conclusion ............................................................................................................................... 13 Bibliographie et Webographie ................................................................................................ 14 2 2 Introduction Le marché des capitaux est un lieu où les titres à long terme et les titres de participation sont négociés d’où les entreprises commerciales et les gouvernements peuvent collecter des fonds contre l'investissement à long terme, ce qui indique l’importance des marchés des capitaux dans la croissance économique des pays. Le caractère important de ce marché est que les prix des titres doivent refléter toutes les informations disponibles et que les nouvelles informations devraient rapidement être ajustées aux prix ; s’en basent sur l’hypothèse de l’efficience du marché. Problématique Quelle importance présente l’intermédiation da la banque dans l’investissement sur les marchés financiers selon la théorie traditionnelle et celle moderne ? 3 Chapitre 1 : les théories classiques (efficience de marché) La définition de l’efficience des marchés a évolué avec les apports des différents théoriciens La plus simple des définitions étant celle reprise par FAMA en 1965: « Un marché financier est dit efficient si, et seulement si, l’ensemble des informations disponibles concernant chaque actif financier coté sur ce marché est immédiatement intégré dans le prix de cet actif». I. Théorie traditionnelle de l'efficience des marches selon FAMA 1965 : EUGENE FAMA dans ses articles fondateurs de 1965 dans lesquels il définit l’efficience des marchés par l’affirmation suivante : «Un marché dans lequel les prix reflètent totalement et constamment toute l'information disponible est appelé marché efficient ».de sort que pour lui un marché financier est dit efficient si et seulement si l'ensemble des informations disponibles concernant chaque actif financier coté sur ce marché, est immédiatement intégré dans le prix de cet actif. En effet, on peut dire que dans un marché dit efficient, les prix des titres reflètent à tout instant les valeurs fondamentales qui comprennent toutes informations concernant le cours des titres, en particulier, on intégrant toutes les informations disponibles susceptible d’ avoir une incidence ou d’influencé l'évaluation des actifs, tels que les informations sur les entreprises cotées, sur la situation économique, politique et patrimoniale…, il faut donc mettre l’accent sur la notion de l’efficacité informationnelle d'un marché. II. Les conditions de la théorie de l’efficience des marchés L'hypothèse d'efficience des marchés financiers est basée sur l'existence de cinq conditions essentielles pour valider cette théorie, on distingue : 1. La rationalité des investisseurs : Les marchés financiers ne peuvent être efficients que si les agents économiques agissant sur ce marché sont parfaitement rationnels, ces dernier doivent agir de manière rationnelle lorsqu'il est question de prendre des décisions, par exemple, lors d'une décision d'investissement, un investisseur fait ses choix, en fonction de l'utilité qui en découle, on regarde le bénéfice qu'il est possible d'obtenir à partir de chaque décision, C'est ce niveau d'utilité, qui correspond donc à un niveau de satisfaction ou de bénéfice, qui nous amène à y associer un niveau de risque acceptable. 4 2. La libre circulation de l'information et la réaction instantanée des investisseurs : Cela signifie que les prix intègrent instantanément l'ensemble des informations disponibles ; ce qui nécessite que l'information soit diffusée simultanément auprès de tous les agents économiques. 3. La gratuité de l'information : Les agents économiques doivent obtenir les informations sur le marché financier sans supporter de coûts supplémentaires pour ces informations. 4. L’absence des coûts de transactions et d'impôts de bourse : L'absence de coût de transactions et d'impôt constitue de ce fait une condition primordiale de l'efficience puisqu'elle permet aux investisseurs d'agir librement sur le marché financier, et de n’hésiter pas lors du choix d’investir ou désinvestir à la raison des couts de transactions et d’impôts. 5. L'atomicité des investisseurs et la liquidité : La théorie de l’efficience des marchés implique l’existence d’une liquidité totale et d’une complète atomicité, cela signifie que le cours des titres ne doit pas être influence par une simple intention d’achat des titres d’un ou plusieurs investisseurs. III. Les diffèrent Forme de l’efficience Ainsi, suite aux travaux de FAMA en 1970, la mise en place de graduations dans l’ensemble d’informations a abouti à définir l’efficience informationnelle suivant trois formes progressives : 1. La forme faible d'efficience ou appelé aussi "weak form" : Comme son nom indique, il s’agit d’un marché d’où le niveau d’efficience est plus ou moins faible, dans ce marché, il affirme que le prix actuel d'un actif financier est totalement indépendant de l'ensemble des informations, concernant ce titre, publié dans le passé, en conséquence il est impossible d’exploiter l’historique des cours pour prévoir la valeur future d’un actif financier. 2. La forme semi-forte d'efficience ou "semi-strong form" : Dans un marché avec une efficience semi-forte les prix reflètent toute l'information publique disponible (Fusions, annonce de dividendes, résultats annuels,...) alors il n’est pas possible de tirer profit des informations publiques au moment de leur révélation, dans cette situation tous les investisseurs sont face à des informations identiques. 3. La forme forte d'efficience appelé aussi "strong form" : Cette forme stipule que la détection des informations confidentiels ou privés ne permettra pas de réaliser des gains au marchés financiers parce qu’il est impossible de prévoir le cours futurs des titres. Apres la présentation de l’ensemble des axes important qui contient la théorie traditionnelle concernant l’efficience des marchés, on peut dire que selon cette théorie, les intermédiaires 5 financiers ne disposent aucun pouvoir dans le processus d’investissement au niveau des marchés financiers, d’où la gratuité et disponibilité des informations pour tous les investisseurs avec une transparence, l’absence des couts supplémentaires de transactions et d’impôts,; on supposant alors que l’intermédiation financiers est également inutile. IV. Théorie de Modigliani et Miller : Modigliani et Miller remportèrent le Prix Nobel d'économie respectivement en 1985 et en 1990, pour leur théorème et sa contribution à la théorie financière, ce théorème appelé la structure du capital est l’un des théorèmes fondamentaux de la finance d'entreprise, selon ce théorème, dans un monde sans taxes, exonéré de coûts de transaction et sous l'hypothèse de l'efficience des marchés, la valeur de l'actif économique n'est pas affectée par le choix d'une structure de financement, ça veut dire que le cycle d’investissent est totalement indépendant du cycle de financement. Cette affirmation de Modigliani et Miller, est basé sur les hypothèses principaux de l’efficience des marchés, Le cadre de raisonnement établi par Modigliani et Miller est fondé sur l’équilibre partiel et l’arbitrage, cela nous permettons d’avoir une certaine séparabilité des décisions d’investissement et de financement. En effet la valeur de l’actif économique que représente une entreprise dépend que de la pertinence des choix d’investissement qu’elle effectue, mais pas de la façon dont elle est financée, en conséquent les choix de financement effectués (fonds propres et dettes) n’ont aucune incidence sur la valeur des actifs de l’entreprise et par conséquent son patrimoine. Ce théorème déclare que pour définir la valeur d’un actif économique, c’est la valeur que l’on attribue aux flux opérationnels qu’il peut générer (les cash-flow opérationnels) , et que la somme des valeurs de l’ensemble des actifs financiers qui servent à financer cet actif économique (actions, dettes, ou tout autre moyen de financement) doit rester égale à cette valeur économique quelle que soit leur combinaison. Chapitre 2 : Les théories modernes L'existence des intermédiaires financiers est souvent justifiée par leur capacité à produire de l'information sur les emprunteurs à moindre coût. Les banques, qui financent de nombreuses entreprises et entretiennent des relations uploads/Finance/ expose-fe-2.pdf