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L'ALUMINIUM AU LONDON METAL EXCHANGE : LES SPÉCIFICITÉS INSTITUTIONNELLES ET FI

L'ALUMINIUM AU LONDON METAL EXCHANGE : LES SPÉCIFICITÉS INSTITUTIONNELLES ET FINANCIÈRES D'UN MARCHÉ À TERME Prosper Mouak Institut pour l’histoire de l’aluminium | « Cahiers d'histoire de l'aluminium » 2010/1 n° 44-45 | pages 106 à 123 ISSN 0990-6908 DOI 10.3917/cha.044.0106 Article disponible en ligne à l'adresse : -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- https://www.cairn.info/revue-cahiers-d-histoire-de-l-aluminium-2010-1-page-106.htm -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Distribution électronique Cairn.info pour Institut pour l’histoire de l’aluminium. © Institut pour l’histoire de l’aluminium. Tous droits réservés pour tous pays. 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Powered by TCPDF (www.tcpdf.org) © Institut pour l?histoire de l?aluminium | Téléchargé le 17/08/2022 sur www.cairn.info (IP: 197.149.227.54) © Institut pour l?histoire de l?aluminium | Téléchargé le 17/08/2022 sur www.cairn.info (IP: 197.149.227.54) Courtier au London Metal Exchange © droits réservés © Institut pour l?histoire de l?aluminium | Téléchargé le 17/08/2022 sur www.cairn.info (IP: 197.149.227.54) © Institut pour l?histoire de l?aluminium | Téléchargé le 17/08/2022 sur www.cairn.info (IP: 197.149.227.54) The 1978 introduction of an aluminium contract at the London Metal Exchange considerably modified the manner in which transactions were conducted and prices were set on the aluminium market. This article retraces the history of the London Metal Exchange and explains the functions of a futures market: to offer guarantees on transactions, by protecting both buyers and sellers against price fluctuation risks, and to set a price of reference for the overall transactions made by the different actors in the industry. This article analyses the specificities of the organisation and the functioning of the London Metal Exchange, and show that they are aimed at ensuring the safety of transactions, market liquidity and price sincerity. It describes the different actors operating within the exchange and their respective spheres of activity, the different quotation methods, the still central role played by the open outcry, and the international network of warehouses which, at any moment, can enable metal deliveries to honour the contracts negotiated within the London Metal Exchange. L’introduction en 1978 d’un contrat aluminium au London Metal Exchange, la Bourse des métaux de Londres, a considérablement modifié la manière dont se déroulent les transactions et dont se fixent les prix sur le marché de l’aluminium. L’article retrace l’histoire du London Metal Exchange et explicite les fonctions d’un marché à terme : offrir une garantie pour les transactions en protégeant vendeurs et acheteurs contre les risques de fluctuation des prix, fixer un prix de référence pour l’ensemble des transactions conclues par les acteurs de l’industrie. L’article analyse les spécificités de l’organisation et du fonctionnement du London Metal Exchange et montre qu’elles visent à assurer à la fois la sécurité des transactions, la liquidité du marché et la sincérité des prix. Il décrit les différents acteurs intervenant au sein de la bourse et leurs attributions respectives, les différentes méthodes de cotation et le rôle encore central joué par la criée, le réseau international d’entrepôts qui permet d’effectuer à tout moment des livraisons de métal pour honorer les contrats négociés au London Metal Exchange. L’aluminium au London Metal Exchange : les spécificités institutionnelles et financières d’un marché à terme Aluminium and the London Metal Exchange: the Institutional and Financial Specificities of a Futures Market CHA -␣n°44-45 - décembre␣/␣december␣2010 Résumé Abstract Prosper Mouak Docteur en sciences de gestion, enseignant à l’IAE d’Orléans Doctor of Management, lecturer at IAE Orléans © Institut pour l?histoire de l?aluminium | Téléchargé le 17/08/2022 sur www.cairn.info (IP: 197.149.227.54) © Institut pour l?histoire de l?aluminium | Téléchargé le 17/08/2022 sur www.cairn.info (IP: 197.149.227.54) e 18 mai 2001, le président d’Alcan, Richard B. Evans, prononçait un discours mémorable au forum international de l’aluminium à New York. À ses yeux, un des chocs majeurs pour l'industrie de l'aluminium dans les dernières décennies avait été l’introduction en 1978 du commerce de lingots d'aluminium au London Metal Exchange, la Bourse des métaux de Londres. De fait, cet événement a sonné définitivement le glas du contrôle des prix de l’aluminium par les quelques sociétés productrices qui dominaient jusqu’alors le secteur et procédaient à des ajustements par simple variation des volumes commercialisés. Avec l’introduction d’un contrat aluminium au London Metal Exchange, la fixation des prix échappait au régime de l’entente oligopolistique pour pénétrer dans celui du marché concurrentiel. Cette évolution faisait naturellement suite à l’entrée de nouveaux acteurs dans le secteur depuis le milieu des années 1960, dans un contexte de diminution de la croissance du marché. Le secteur devenait de ce fait relativement concurrentiel et la régulation par les prix se substituait à la régulation par les volumes. L’introduction de l’aluminium au London Metal Exchange (LME) a eu des effets non négligeables sur l’ensemble de la filière. Elle a marqué le début d’une plus grande volatilité des prix de l’aluminium. Celle-ci fut encore accentuée par l’entrée sur le marché, à partir de 1990, des sociétés productrices de l’ancienne URSS et de ses pays satellites, qui provoqua un effondrement des cours. Elle eut également pour effet de modifier la stratégie de concentration des firmes du secteur. Elle a en effet contribué à rendre caduque la politique d’intégration vers l’aval de la filière que menaient traditionnellement les entreprises productrices d’aluminium afin de s’assurer des débouchés, développer le marché et contrôler les prix. Le prix de l’aluminium étant désormais fixé au LME, les stratégies d’intégration des producteurs se sont déplacées vers l’amont, comme l’atteste le rôle croissant des grandes sociétés minières dans le secteur : l’enjeu est désormais de maîtriser les volumes et les coûts de l’approvisionnement en bauxite, en alumine et en énergie électrique. Le présent article s’attache à décrire l’organisation et le fonctionnement du LME, cette bourse de commerce aux spécificités marquées. Proche des marchés à terme qui régissent le commerce de certaines denrées agricoles, elle s’en distingue cependant par la souplesse des dates d’échéance des contrats qui y sont négociés, héritage de l’époque où les dates d’arrivée des navires acheminant les métaux depuis des contrées lointaines étaient pour le moins incertaines. L’enjeu du LME est donc de concilier cette flexibilité temporelle avec une extrême rigueur dans la sécurité des transactions et la protection des opérateurs, tout en garantissant en permanence la liquidité du marché, afin d’assurer que les transactions pourront s’opérer à tout moment sans effet notable sur les prix. L’originalité du LME tient également à la place toujours prépondérante qu’y tient la cotation à la criée, méthode qui a désormais disparu de la plupart des grandes places boursières. Même si d’autres méthodes de cotation téléphonique et électronique ont été mises en place, le cœur du LME reste le ring, corbeille encerclée de canapés rouges où prennent place les acteurs les plus importants du marché pour des sessions de cotation à la criée. Le LME se doit enfin d’assurer une contrepartie matérielle aux contrats qui sont négociés en son sein. Les bureaux de Londres sont donc à la tête d’un vaste réseau d’entrepôts à l’échelle internationale où sont stockés les différents métaux cotés et où peuvent s’effectuer à tout moment les livraisons. C a h i e r s d ’ h i s t o i r e d e l ’ a l u m i n i u m / 4 4 - 4 5 108 L © Institut pour l?histoire de l?aluminium | Téléchargé le 17/08/2022 sur www.cairn.info (IP: 197.149.227.54) © Institut pour l?histoire de l?aluminium | Téléchargé le 17/08/2022 sur www.cairn.info (IP: 197.149.227.54) Ces particularités du LME éveillent la curiosité et l’intérêt, surtout si l’on observe qu’elles lui ont permis de devenir la plus grande bourse mondiale pour les métaux non- ferreux. Pour l’aluminium par exemple, en traitant 95 % des transactions mondiales, le LME a réduit les bourses de New York, de Shanghai, de Tokyo et d’Osaka, qui traitent les 5 % restant, à un rôle purement local. Les marchés à terme : comment contracter sur le futur ? Le London Metal Exchange est un marché à terme de marchandises spécialisé dans la négociation de contrats sur les métaux non-ferreux. Un marché à terme est un marché financier : les transactions ne portent pas sur des produits physiques mais sur des contrats à terme, ou futures, qui sont des engagements à livrer ou à recevoir, à une échéance ultérieure prédéfinie et à un prix fixé à l’avance, des quantités et des qualités standardisées de produits physiques. Il faut donc bien distinguer le contrat lui-même de son sous-jacent, le produit physique, l’aluminium ou un autre métal non-ferreux négocié au LME pour ce qui nous occupe. Les marchés à terme sont aujourd’hui présents sur les principales places mondiales. Leur fonction essentielle est de réduire l’incertitude inhérente à la négociation de contrats portant sur uploads/Finance/ latra-lme 1 .pdf