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Modèle stochastique de la rentabilité financière des projets d’investissements

Modèle stochastique de la rentabilité financière des projets d’investissements Page 1 PROJET DE FIN D’ETUDE Sous le Thème: Réalisé par :  Mlle. BELKIHEL Fatima Ezzahra Encadré par : Encadrant Pédagogique: Pr. RAHMOUNI Ahmed Fath-Allah Encadrant Professionnel: Mme. EL GORFTE Hind Mr. LYAMOUDI Youssef Stage effectué du 06 janvier 2014 au 06 Mai 201 Filière : Gestion Option : Audit et Contrôle de Gestion (ACG) Semestre : 10 UNIVERSITE CHOUAIB DOUKKALI Ecole Nationale de Commerce et de Gestion Année Universitaire : 2013/2014 Mise en place d’un modèle stochastique de la rentabilité financière des projets d’investissements Cas d’étude : Projet de la nouvelle ligne sulfurique Jorf Lasfar Modèle stochastique de la rentabilité financière des projets d’investissements Page 2 Modèle stochastique de la rentabilité financière des projets d’investissements Page 3 « There is no certainty in life, only opportunity » Mark Twain Modèle stochastique de la rentabilité financière des projets d’investissements Page 4 Remerciement vant tout développement sur cette expérience professionnelle, il apparaît opportun de commencer ce rapport de stage par des remerciements, à ceux qui m’ont beaucoup appris au cours de ce stage, à ceux qui ont eu la gentillesse de faire de ce stage un moment très profitable, en particulier à mon encadrant M. RAHMOUNI Ahmed Fath-Allah pour son assistance, son encadrement, son suivi et ses recommandations. Je tiens à présenter mes remerciements les plus sincères à M. LYAMOUDI Youssef, chef de la division contrôle de gestion OCP Jorf Lasfar, qui m’a ouvert les portes pour que je puisse y effectuer mon stage, ainsi pour toutes ces explications et son soutien. Mes vifs remerciements et ma gratitude de reconnaissance vont également à mon encadrant professionnel Mme. Hind EL GORFTE, responsable budget d’investissement de Jorf Lasfar, pour son chaleureux accueil, sa disponibilité pour répondre à mes interrogatoires multiples et surtout pour l’expérience enrichissante et pleine d’intérêt qu’elles m’ont fait vivre durant ces quatre mois de stage à l’OCP Jarf Lasfar. J’avoue d’être marquée par la gentillesse, la compréhension, la coopération professionnelle et l’aide précieux de M. BOUKRINI. Je tiens à remercier tous les personnes qui m’ont aidé de près ou de loin dans mon stage et dans l’élaboration de ce rapport. A Modèle stochastique de la rentabilité financière des projets d’investissements Page 5 Dédicace Ames chers parents qui ne cessent pas de m’encourager et de m’inciter à perpétuer et faire de mon mieux. Ames amis(e) ainsi qu’à mes professeurs qui nous ont soutenus toutes ces cinq années d’étude. A Monsieur le chef du service de Contrôle de Gestion OCP, M. Youssef LYAMOUDI et à l’ensemble de personnel du service Contrôle de Gestion, OCP Jorf Lasfar. Avec mes sentiments les plus chaleureux et mes vœux du bonheur, et de réussite qu’ils trouvent ici l’expression de ma profonde affection. Modèle stochastique de la rentabilité financière des projets d’investissements Page 6 Sommaire : Introduction générale : ................................................................................................................................. 7 Chapitre 1 : Les modèles théoriques dans l’évaluation de la rentabilité des projets d’investissements. ........... 11 Section 1 : Modèles classiques appliqués dans l’évaluation des projets: ............................................................... 13 I. Principes fondamentaux :......................................................................................................................... 13 II. Analyse coût-bénéfice (ACB) : ................................................................................................................ 18 III. Modèle des scénarios : ............................................................................................................................. 22 Section 2 : Nouveaux modèles d’évaluation des projets ....................................................................................... 24 I. Simulation de Monte Carlo : .................................................................................................................... 24 II. Théorie des jeux : .................................................................................................................................... 27 III. Options réelles :....................................................................................................................................... 30 Chapitre 2 : Présentation de l’entité d’accueil et le cadre conceptuel de l’étude. .......................................... 37 Section1 : Présentation du département d’accueil: ............................................................................................... 39 I. Présentation de l’OCP et du site de Jorf Lasfar: ....................................................................................... 39 II. Présentation de service CG : .................................................................................................................... 45 III. Analyse de l’environnement : .................................................................................................................. 46 Section 2-Analyse de l’activité du service et le modèle de rentabilité des projets: ................................................ 48 I. Analyse des activités de service CG : ....................................................................................................... 48 II. Analyse critique du modèle de rentabilité existant : .................................................................................. 50 III. Caractéristiques du modèle cherché par les responsables de l’OCP : ........................................................ 51 Chapitre 3 :Evaluation de la rentabilité du projet par le modèle des scénarios et Monté Carlo. ...................... 55 Section 1 : présentation du projet et évaluation préliminaire : .............................................................................. 57 I. Présentation du projet : nouvelle ligne sulfurique à Maroc Phosphore. ..................................................... 57 II. Les inputs du projet : ............................................................................................................................... 62 III. Les outputs du projet : ............................................................................................................................. 64 Section 2 : Estimation des cash-flows probabilistes et analyse de la rentabilité du projet : .................................... 74 I. Les scénarios du projet : .......................................................................................................................... 74 II. Simulation de Monte Carlo : .................................................................................................................... 84 III. Synthèse de l’étude:................................................................................................................................. 92 Conclusion générale :................................................................................................................................. 95 Bibliographie :......................................................................................................................................................... 97 Webographie : ............................................................................................................................................. 98 Annexes : ................................................................................................................................................... 99 Liste des figures et des tableaux: .................................................................................................................. 121 Listes des annexes et des abréviations ........................................................................................................... 122 Tableau des Matières : ................................................................................................................................ 125 Modèle stochastique de la rentabilité financière des projets d’investissements Page 7 Introduction générale : En 1958, l’ensemble des travaux et réalisations faites par F. Modigliani et M. Miller ont donné naissance à la finance corporative. Ils ont démontré, à travers une analyse fondée, que « la frime est un portefeuille de projets d’investissements, générant des cash-flows aléatoires sur lesquels chaque investisseur a la même information»1. F. Modigliani et M. Miller ont ainsi mis en exergue l’incertitude liée aux revenus futurs attendus de l’investissement, notamment les cash-flows aléatoires qui seront générés par celui-ci. Turner quant à lui, définit l’investissement de la manière suivante : « Une tentative dans laquelle des ressources matérielles, humaines et financières sont organisées de manière novatrice, afin d'entreprendre un objectif unique de travail d’une spécification donnée, en respectant les contraintes du coût et du temps, de manière à atteindre les changements bénéfiques unitaires, grâce à des objectifs quantitatifs et qualitatifs donnés». Turner souligne, à travers sa définition, les éléments indispensables à une gestion efficace des projets d’investissement, à savoir, les changements induits par la nature des projets, les contraintes significatives liées au déploiement des ressources et leur organisation. Il suggère tout de même de consacrer une attention particulière aux incertitudes inhérentes au nouvel investissement en tant que facteur déterminant d’une gestion efficace des projets. La politique d’investissement découle de la stratégie générale de l’entreprise, et conditionne de ce fait le développement et l’avenir de l’entreprise. Une mauvaise orientation en matière d’investissement pourra condamner la pérennité de l’entreprise, ce qui exige une évaluation à la fois pertinente et prudente des projets d’investissement, de façon à garantir non seulement la survie de l’entreprise mais aussi la création de la valeur pour celle-ci. En l’état actuel des choses, le processus décisionnel au sein des entreprises est devenu de plus en plus complexe. En effet, la sélection des projets est basée sur un ensemble de critères changeants et incertains, incluant des variables volatiles, sensibles aux fluctuations des marchés et dépendant de l’état de la demande et de la conjoncture économique du pays. Par ailleurs, les critères classiques qui sont adoptés par les entreprises pour atténuer la complexité du processus décisionnel, à savoir la valeur actuelle nette (VAN) et le Taux Interne de Rentabilité (TIR), se révèlent dépassés et inadaptés à l’environnement actuel dans lequel l’incertitude et la dynamique tiennent leur grande place. Ces critères sont jugés aujourd’hui 1Thierry FARRUGIA, « Modélisation De La Rentabilité Financière D’une Culture Intensive De Saules En Abitibi Et Evaluation De La Viabilité Du Projet », Mémoire présenté au programme de Maîtrise en administration, Faculté D’administration Université De Sherbrooke, Le 9 mai 2011, page 11 Modèle stochastique de la rentabilité financière des projets d’investissements Page 8 insuffisants, à cause d’une faible prise en compte de l’élément central dans l’évaluation de l’investissement, à savoir le risque. Parallèlement à la complexité croissante de l’environnement dans lequel se situent les entreprises, et à l’évolution permanente des marchés financiers qui sont devenus de plus en plus risqués, les modèles et les méthodes d’évaluation des projets d’investissements n’ont pas cessé d’évoluer afin de suivre cette dynamique. Problématique : Dans notre présent travail, qui consiste à proposer un nouveau modèle d’évaluation des projets d’investissements au sein de l’OCP Jorf Lasfar. Nous allons essayer de présenter un ensemble des modèles qui sont connus dans le domaine théorique ou bien qui sont même réussis à être pratiquer dans certaines entreprises. Et cela à fin de répondre à la problématique de l’évaluation financière des projets d’investissement, qui est devenue une préoccupation majeure et une étape incontournable pour la réussite d’un projet. Donc le modèle utilisé doit prendre en considération plusieurs facteurs qui affectent la réussite d’un projet en particulier, et l’entreprise en générale. Et en se basant sur ces facteurs, les responsables et les managers sont amenés à se questionner sur le bien-fondé du modèle utilisé, sur les lacunes rationnelles d’évaluation classique des projets d’investissements, sur les critères de décision utilisés et la mise en place de nouvelle méthode capable de répondre au besoin de ces responsables. Dans notre travail consiste à répondre à la problématique suivante : Quelle est la méthode appropriée à appliquer dans l’évaluation des projet d’investissements de l’OCP Jorf Lasfar, tout en répondant au besoin des gestionnaires et en couvrant les lacunes constatées du modèle utilisé actuellement ? uploads/Finance/ pfe-belkihel.pdf