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www.comptazine.fr ©Comptazine – Reproduction interdite – DSCG Finance 2010 1/9 SESSION 2010 UE 2 – FINANCE Durée de l’épreuve : 3 heures - coefficient : 1 Document autorisé : Aucun Matériel autorisé : Une calculatrice de poche à fonctionnement autonome sans imprimante et sans aucun moyen de transmission, à l’exclusion de tout autre élément matériel ou documentaire (circulaire n° 99-186 du 16/11/99 ; BOEN n° 42). Document remis au candidat : Le sujet comporte 10 pages numérotées de 1/10 à 10/10. Il vous est demandé de vérifier que le sujet est complet dès sa mise à votre disposition. Le sujet se présente sous la forme de deux dossiers indépendants Page de garde .......................................................................................................... ……………..page 1 DOSSIER 1 - Étude de cas (75 points, soit 15/20) ......................... …………………………….page 2 DOSSIER 2 - Réflexion sur la structure financière (25 points, soit 5/20) ....................................page 3 Le sujet comporte les annexes suivantes DOSSIER 1 Annexe 1 – Comptes consolidés de Phone Solving (2007-2009) en K€……………… …………page 4 Annexe 2 – Extraits de l’analyse financière de la société Phone Solving en 2009............ ……….page 5 Annexe 3 – Informations relatives au coût du capital de la société Phone Solving……….............page 5 Annexe 4 – OPE de Calling Corporation sur Phone Solving……………………………………...page 6 Annexe 5 – Risque de change ......................................................... ……………………………...page 7 DOSSIER 2 Annexe 6 –La création de valeur actionnariale .................................................................. ……...page 7 Annexe 7 – La structure financière du capital ……………………................................................page 9 AVERTISSEMENT Si le texte du sujet, de ses questions ou de ses annexes, vous conduit à formuler une ou plusieurs hypothèses, il vous est demandé de la (ou les) mentionner explicitement dans votre copie. Il vous est demandé d’apporter un soin particulier à la présentation de votre copie. Toute information calculée devra être justifiée. DSCG www.comptazine.fr ©Comptazine – Reproduction interdite – DSCG Finance 2010 2/9 Dossier 1 – ETUDE DE CAS Cotée sur Alternext depuis 2004, la société Phone Solving a été fondée à Toulouse en 1995 afin de développer des services automatisés de conférences audio. Phone Solving s’est ensuite développée essentiellement par croissance interne mais aussi en procédant à l’acquisition d’entreprises européennes positionnées sur le même secteur d’activité. Elle est devenue l’un des premiers spécialistes de services de téléconférence européen. Son activité consiste principalement à concevoir des plates-formes multimédia de téléconférence combinant les fonctionnalités de l’audio, de la vidéo et de la transmission de données par Internet et à en commercialiser les temps d’utilisation. Son chiffre d’affaires est réalisé auprès d’entreprises qui achètent des minutes d’utilisation pour satisfaire leurs besoins de communication à distance. Ces plates-formes pourtant simples d’emploi permettent d’accéder à des contenus très riches grâce à une technologie sophistiquée. La société dispose de 2 centres de recherche et développement à Toulouse et à Sophia-Antipolis près de Nice et consacre une partie significative de son chiffre d’affaires à la recherche. La qualité de ses plates-formes a permis à Phone Solving de se forger une notoriété internationale. Elle réalise aujourd’hui la majeure partie de son chiffre d’affaires hors de France. Phone Solving dispose d’une force de vente directe étoffée (250 commerciaux), ce qui lui permet d’entretenir un contact étroit avec ses clients et de les fidéliser. L’effectif de la société est d’environ 1000 personnes au 31/12/2009. Phone Solving commercialise 2 types de services : - La conférence « Top Meeting » : c’est le produit phare de Phone solving. Ce service disponible à la demande et facturé à la minute d’utilisation permet aux utilisateurs de gérer tous les aspects d’une réunion en ligne via Internet. - Le service « Eventstars » : ce service est dédié aux événements médiatiques. Il intègre des fonctionnalités de diffusion audio, Internet et en continu (« streaming »). Le marché de la téléconférence apparaît comme un marché porteur car il permet aux dirigeants d’économiser du temps en réduisant leurs déplacements professionnels. Les entreprises aussi y trouvent leur compte car elles diminuent le poste « frais de déplacement » et gagnent en flexibilité car elles peuvent réunir les cadres de façon impromptue pour satisfaire rapidement les demandes de leur clientèle. Cependant, la mondialisation accélère la consolidation du secteur et les firmes multinationales qui constituent un segment de clientèle privilégié recherchent des entreprises susceptibles de répondre efficacement à l’ensemble de leurs besoins en matière de communication virtuelle de groupe. L’objectif de Phone Solving est donc d’améliorer sa position de marché parmi les fournisseurs mondiaux de services multimédia de téléconférence. Pour atteindre ce but, Phone Solving doit maintenir son avance technologique tout en améliorant sa rentabilité. Phone Solving doit aussi se développer aux Etats-Unis qui représentent 70% du marché mondial de la téléconférence mais pour ce faire, elle doit négocier des partenariats avec des entreprises exerçant la même activité et bien implantées localement. Or toutes les tentatives de négociation avec des partenaires éventuels se sont jusqu’à présent soldées par des échecs. www.comptazine.fr ©Comptazine – Reproduction interdite – DSCG Finance 2010 3/9 Travail à faire 1. Diagnostic financier (annexes 1 et 2) À partir de ses comptes consolidés 2007-2009, vous rédigerez un diagnostic financier de la société Phone Solving dans une note qui n’excèdera pas deux pages. Votre jugement portera particulièrement sur les points suivants : profitabilité, rentabilité, équilibre financier et situation de trésorerie et s’appuiera sur le calcul de ratios et d’indicateurs que vous aurez jugés significatifs. 2. Coût du capital (annexes 1 et 3) Après avoir déterminé le coût de ses capitaux propres (à partir du MEDAF), vous calculerez le coût moyen pondéré du capital de la société Phone Solving. Indiquez la signification de ces deux taux et les conditions sous lesquelles ils pourraient être utilisés dans un calcul de création de valeur a priori et a posteriori. 3. Offre publique d’échange (annexe 4) Indiquez les caractéristiques d’une OPE, ses avantages et inconvénients pour les différentes parties en présence. Vous déterminerez ensuite les conséquences des deux parités envisagées pour les actionnaires des deux sociétés, en terme d’impact sur le bénéfice par action (effet dilutif/relutif). 4. Gestion du risque de change (annexe 5) Après avoir identifiés la position et le risque de change couru par la société Phone Solving, vous décrirez et chiffrerez, à partir des informations fournies en annexe, les modalités de couverture possibles. Indiquez leurs avantages et inconvénients respectifs. Dossier 2 - REFLEXION SUR LA STRUCTURE FINANCIERE Sujet : Structure financière et création de valeur actionnariale En vous référant aux théories et aux pratiques financières et en vous appuyant sur les deux textes figurant en annexe (annexes 6 et 7), il vous appartient d’éclairer la question suivante: La structure financière a-t-elle un impact sur la création de valeur actionnariale ? Il est attendu de la part du candidat de répondre de manière précise et structurée à la question posée. Il vous est demandé de limiter votre réponse à 4 pages au maximum sur votre copie d’examen. www.comptazine.fr ©Comptazine – Reproduction interdite – DSCG Finance 2010 4/9 Annexe 1 Comptes consolidés de Phone Solving (2007-2009) en K€ Bilans consolidés 2007 2008 2009 Actif non courant 59 106 69 636 61 518 Actif courant 42 417 41 899 50 358 Capitaux propres -8 254 49 889 61 745 Passifs non courants 63 292 22 041 1 530 Passifs courants 46 485 39 605 48 601 Total du bilan 101 523 111 535 111 876 Actif économique 2007 2008 2009 Capitaux employés 74 822 69 324 73 894 Tableaux des flux de trésorerie consolidés 2007 2008 2009 Flux nets de trésorerie provenant de l'exploitation 19 730 11 470 27 514 Flux nets de trésorerie utilisés pour les opérations d'investissement -6 342 13 610 -5 283 Flux nets de trésorerie provenant des opérations de financement -15 849 1 230 -13 352 Trésorerie de clôture -19 900 Comptes de résultat consolidés 2007 2008 2009 Chiffre d'affaires 141 929 141 600 148 328 Coût des ventes 49 913 51 230 56 212 Marge brute 92 016 90 370 92 116 Frais de recherche et développement 3 266 4 007 5 524 Frais commerciaux et marketing 40 749 42 375 37 763 Frais généraux et administratifs 32 805 30 860 28 163 Frais de restructuration 256 1 375 732 Amortissements des actifs incorporels identifiés 2 823 2 536 2 210 Total Charges opérationnelles 79 899 81 153 74 392 Résultat opérationnel 12 117 9 217 17 724 Coût de l'endettement financier -8 532 -9 783 -2 358 Autres produits et charges financiers 662 586 453 Résultat financier -7 870 -9 197 -1 905 Résultat avant impôt 4 247 20 15 819 Impôts sur les sociétés 297 6 401 -2 035 Résultat net 4 544 6 421 13 784 Résultat net par action (en euros) 0,22 0,10 0,20 Nombre d'actions retenu pour le calcul du résultat par action 20 654 500 64 210 000 68 920 000 www.comptazine.fr ©Comptazine – Reproduction interdite – DSCG Finance 2010 5/9 Annexe 2 Extraits de l’analyse financière de la société Phone Solving en 2009 Activité et profitabilité Le volume d’appels, en minutes, a augmenté de près de 30% par rapport à 2008. Le chiffre d’affaires n’ayant pas augmenté dans les mêmes uploads/Finance/ sujet-dscg-finance-2010.pdf