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EFFET DE LEVIER FINANCIER 1. MESURE DE LA RENTABILITE. L’évaluation de la renta

EFFET DE LEVIER FINANCIER 1. MESURE DE LA RENTABILITE. L’évaluation de la rentabilité d’un projet d’investissements doit être appréciée selon différents critères liés à la fois au choix technique et au moyen de financement. 1.1. Incidence du choix de financement sur la rentabilité de l'entreprise. Pour mesurer la rentabilité d'un projet, il faut comparer les résultats obtenus ou prévus aux capitaux investis. Taux de rentabilité = Résultats obtenus / Capitaux investis Remarque : Capitaux investis = Capitaux propres + Capitaux étrangers (emprunts). 1.2. Taux de rentabilité économique. Ce taux permet d'apprécier la rentabilité des capitaux investis hors charges liées au financement. Il peur être calculé avant ou après impôts sur les bénéfices. Taux de Rentabilité Economique = Résultats d'exploitation / Capitaux investis 1.3. Taux de rentabilité financière.  Il mesure la rentabilité des seuls capitaux propres.  Il intéresse surtout les apporteurs de capitaux.  Il peur être calculé avant ou après impôts sur les bénéfices. Taux de Rentabilité Financière = Résultats nets / Capitaux propres 2. EFFETS DU MOYEN DE FINANCEMENT SUR LA RENTABILITE. 2.1. Rentabilité et emprunt. Un emprunt permet d'accroître la rentabilité financière d'un investissement lorsque le coût de l'emprunt exprimé par le taux actuariel (après impôt) est inférieur au taux interne de rentabilité (TIR) du projet. 2.2. Effet de levier financier. -Une entreprise qui autofinance ses investissements à un taux de rentabilité financière (rf) égal au taux de rentabilité économique (re) . Si elle finance ses investissements par emprunt à un taux inférieur au taux de rentabilité économique, la rentabilité financière sera supérieure à la rentabilité économique : c'est l'effet de levier. A contrario, lorsque le taux interne de rentabilité est inférieur au taux actuariel du projet, il s'agit de l'effet de massue. 1°) Définition de l'effet de levier financier : L'effet de levier financier est la différence entre la rentabilité des capitaux propres ou rentabilité financière (rf) et la rentabilité économique (re) en raison de l'endettement. 2°) Conséquences : Si taux de rentabilité économique (re) > au taux de l'emprunt : effet de levier positif Si taux de rentabilité économique (re) = au taux de l'emprunt : effet de levier nul Si taux de rentabilité économique (re) < au taux de l'emprunt : effet de levier négatif 2.3. Formulation de l'effet de levier financier. L'effet de levier financier intègre deux éléments : la différence entre rentabilité financière (rf) et rentabilité économique (re) le ratio d'endettement (le levier financier ou bras du levier) soit Dettes (D) / Capitaux Propres (CP) rf : taux de rentabilité financière re : taux de rentabilité économique i : taux d'intérêt des dettes financières (emprunts) net d'impôt D : Dettes financières CP : Capitaux Propres Effet de levier : rf – re = (re – i) D / CP => Rf = re + (re – i) D / CP 2.4. Exemple Soit un investissement de 160 0000 DH. Deux hypothèses de financement sont envisagées : • H1 : autofinancement total : 100% • H2 : financement propre pour 40 % soit : 640 000 DH, emprunt pour 60 % soit : 960 000 DH.( taux d’intérêt :9%) Le taux d'impôt sur les bénéfices est de 30% TRAVAIL A FAIRE : 1- Evaluer la rentabilité économique et la rentabilité financière dans le cas d'un résultat d'exploitation de 270 000 DH par an en utilisant l'annexe 1 ci-après. 2- Evaluer la rentabilité économique et la rentabilité financière dans le cas d'un résultat d'exploitation de 120 000 DH par an en utilisant l'annexe 2 ci- après. 3- Commenter les deux résultats 4- Expliquer en analysant les deux résultats l’effet de levier. HYPOTHES 1 AUTOFINANCEMENT HYPOTHESE 2 EMPRUNT + AF Montant de l’Investissement (Actif économique) 1600000 160000 Capitaux propres Capitaux empruntés Résultat d’exploitation Intérêts des emprunts Résultat avant impôts Impôts sur les sociétés Résultat après impôts Rentabilité économique (Re) (R.exp après impôts / (Actif économique) Rentabilité financière (Rcp) (R.net /Capitaux propres) Montant de l’Investissement (Actif économique) 1- Evaluer la rentabilité économique et la rentabilité financière dans le cas d'un résultat d'exploitation de 270 000 DH par an 2- Evaluer la rentabilité économique et la rentabilité financière dans le cas d'un résultat d'exploitation de 120 000 DH par an HYPOTHES 1 AUTOFINANCEMENT HYPOTHESE 2 EMPRUNT + AF Montant de l’Investissement (Actif économique) 1 600 000 1 600 000 Capitaux propres 1 600 000 640 000 Capitaux empruntés 0 960 000 Résultat d’exploitation 270 000 270 000 Intérêts des emprunts 0 86 400 Résultat avant impôts 270 000 183 600 Impôts sur les sociétés 81 000 183 600*30%=55 080 Résultat après impôts 270 000-81 000 =189 183 600-55 080=128 520 Rentabilité économique (Re) (R.exp après impôts /(Actif économique ) 11.8% 0.08=8% Rentabilité financière (Rcp) (R.net /Capitaux propres) 11.8 % 20% Effet de levier Rf-Re 0 12% Entreprise 1 Entreprise 2 Entreprise 3 Capitaux propres 100 000 50 000 40 000 Capitaux empruntés 0 50 000 60 000 Actif économique 100 000 100 000 100 000 Résultat d’exploitation avant impôts 10 000 10 000 10 000 Rentabilité économique (Re) 0.1 0.1 0.1 Intérêt de la dette 0 50 000*15% ? Coût de la dette (i)= taux d’intérêt 0 % 15 % 15 % Résultat net 10000 10 000- (50 000*15%) Rentabilité financière (Rcp) Resultat net /capital propre ? ? APPLICATION 2 1- Compléter le tableau ci-dessus. 2- Les trois entreprises disposent-elles de la même structure financière ? 3- Quelle relation faites-vous entre rentabilité économique et financière. 4- Dans une dizaine de ligne vous expliquez :  l’effet de levier  déterminants de l’effet de levier. uploads/Finance/chapitre-effet-de-levier.pdf