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ESAM MP1 EF RD Evaluation d’Entreprise et Politique financière 2020-2021 EVALUA

ESAM MP1 EF RD Evaluation d’Entreprise et Politique financière 2020-2021 EVALUATION D’ENTREPRISE et POLITIQUE FINANCIERE Polycopié de cours et d’exercices Première Partie Tome 1 Olivier IRR 1 ESAM MP1 EF RD Evaluation d’Entreprise et Politique financière 2020-2021 Evaluation d’entreprise et politique financière crédits Semestre 8 2020-2021 Personne responsable du cours : M. Olivier IRR PRESENTATION L’évaluation d’entreprise ou de titres financiers est une démarche qui touche en fait de nombreux domaine de la finance. Elle concerne à la fois la finance de marché et la finance d’entreprise. Elle concerne aussi bien les PME que les grandes entreprises. On la retrouve dans le cadre de transmission, de cession de fusion d’entreprises mais elle est aussi indispensable dans l’évaluation de titres financiers dans le cadre de gestion de portefeuille ou d’introduction en bourse. Lorsque l’on parle d’évaluation, on en vient forcement à étudier la structure financière de l’entreprise et donc son mode de financement. Cela nous amènera donc logiquement à parler de la politique financière en général et en particulier dans le cadre d’acquisition. OBJECTIFS A l’issue du cours, les élèves seront capables d’évaluer une entreprise : - La méthode des flux nets de trésorerie actualisés - En utilisant des multiples (PERT, EBITDA) - En utilisant la méthode du Goodwill A l’issue du cours les étudiants connaitrons les caractéristiques des différents modes de financement et les plus appropriés selon la politique financière de l’entreprise. Ils seront aussi capables de déterminer la valeur d’une obligation à taux fixe et sa sensibilité Evaluation et politique financière 12/03/2021 Evaluation et politique financière 02/04/2021 Evaluation et politique financière 23/04/2021 Evaluation et politique financière 21/05/2021 2 ESAM MP1 EF RD Evaluation d’Entreprise et Politique financière 2020-2021 Evaluation et politique financière 11/06/2021 Evaluation et politique financière 02/07/2021 ELEMENTS DE CONTENU EN FACE A FACE PEDAGOGIQUE Séance Thèmes Nb d’heures (total 36h) 1 Première partie L’évaluation d’entreprise Chapitre 1 Introduction à l’évaluation d’entreprise Chapitre 2 L’approche par la valeur actualisée des flux nets de trésorerie (méthode DCF) 3h 2 Suite chapitre 2 3h 3 Chapitre 3 L’approche des comparables ou des multiples 3h 4 DST reprendre sur l’ANCC avec fisca Chapitre 4 L’approche patrimoniale et du Goodwill 3h 5 Deuxième partie la politique financière Chapitre 5 Les modes de financement classique Chapitre 6 Les modes de financement pour les jeunes entreprises ou les start-ups 3h 6 Correction exo Sogetel Chapitre 7 L’évaluation d’obligation à taux fixe 7 Examen 3h Prolongements pratiques, travail personnel 3 ESAM MP1 EF RD Evaluation d’Entreprise et Politique financière 2020-2021 Dans ce module les étudiants devront préparer des exercices pour le cours suivant. Il y aura aussi un travail de groupe à faire. METHODE PEDAGOGIQUE Cours, suivi d’applications et d’exercices en français et en anglais EVALUATION Un DST (25%), un projet de groupe (25%) et l’examen final (50% de la note) BIBLIOGRAPHIE Guide pratique d'évaluation d'entreprise (Jean-Etienne Palard, Franck Imbert) Eyrolles L’essentiel des Méthodes d’Evaluation des sociétés et de leurs titres (Sebastien Layani, Gualino, lextenso editions) The business evaluation book by Scott Gabehart with Robert Brinky (McGraw-hill Library of investment and finance) Olivier IRR est spécialisé dans l’enseignement des matières liées à la finance (notamment l’analyse financière, l’évaluation d’entreprise, le business plan et les mathématiques financières). Il intervient notamment à l’IUT Paris-Descartes, et dans plusieurs écoles de commerce et il est titulaire d’un Master en finance de Paris IX Dauphine. 4 INTERVENANT ESAM MP1 EF RD Evaluation d’Entreprise et Politique financière 2020-2021 Chapitre 1 Introduction à l’évaluation d’entreprise Approche par la valeur actualisée des flux nets de trésorerie (Discounted cash flow or DCF approach) 1. Qu’est-ce que l’évaluation d’entreprise? Evaluer une entreprise consiste à proposer une valeur ou une fourchette de valeurs aux actifs d’une entreprise ou à ses titres. La valeur d’une entreprise est en partie subjective dans la mesure où elle depend de celui qui a réalisé la valorisation ( analyste, actionnaire, investisseur, créanciers…) et des objectifs qu’il pousuit: -continuer l’exploitation de la société sans rien changer -continuer l’exploitation de la société mais en modifiant la stratégie -fusionner la société évaluée avec une autre entreprise -liquider les actifs de la société. Il faut comprendre que selon la perspective adoptée la valeur trouvée ne sera pas la même. On peut opérer un premier découapge entre la valeur intrinsèque d’une entreprise et la valeur stratégique de l’entreprise. Dans le cadre de la valeur intrasèque, il va s’agir de determiner la valeur de l’entreprise sur la base d’information publique. La valeur stratégique de l’entreprise va elle intégrer les intérêts stratégiques propres à chaque investisseurs (des synergies par exemple, l’accès à un marché…) Il faut tenir compte en plus de l’environnement économique, la valeur d’une entreprise ne sera pas la même dans un contexte macro économique de crise ou de croissance 2. Pourquoi évaluer une entreprise ? L’évaluation d’une entreprise peut intervenir à tout moment au cours de la vie d’une entreprise. Le plus souvent elle est réalisée lorsqu’un dirigeant ou un actionnaire majoritaire decide de transmettre ou de revendre ses parts . L’évaluation d’entreprise est bien évidemment un élément clef des fusions et acquisitions. Lorsque l’on parle d’acqisition il faut aussi envisager le cas de groupes qui souhaitent se recentrer sur leur métier et et donc céder certaines de leurs activités L’évaluation intervient bien evidemmment lors d’introduction bourse d’une société (IPO), lors 5 ESAM MP1 EF RD Evaluation d’Entreprise et Politique financière 2020-2021 d’une augmentation de capital (prix d’émission et droits préferentiels), de LBO ou de LBMO (rachat avec effet de levier) Elle intervient aussi lors de l’évalution de titres financiers par des analystes financiers qui travaillent pour le compte de banques ou des sociétés de bourse ou de courtage (brokers) ; on appelle ces analystes les analystes buy side. Enfin concernant les jeunes entreprises , une évaluation peut intervenir lors de la phase de croissance ou développement lorsque un fond d’investissement entre au capital de la société ou prend le contrôle de la société. 3. Les approches de l’évaluation Nous avons vu que les objectifs de l’évaluation d’une entreprise sont très variés et les caractéristiques des entreprises sont elles aussi très différentes (industrie lourde, entreprises du net, commerciale) il est donc logique que face à des situations et des objectifs variés les analystes disposent d’approches différentes. On peut les regrouper en trois grandes categories:  L’approche par les flux ou les revenus fondée sur l’actualisation des flux net de trésorerie générés par l’activité de l’entreprise  L’approche analogique ou des comparables fondée sur les multiples  L’approche patrimoniale fondée sur la réévaluation des actifs et des passifs et le calcul de la rente du goodwill 4. Le processus d’évaluation L’évaluation d’entreprise s’appuie en premier lieu sur des éléments comptables et financiers mais elle fait appel à de nombreuses disciplines et compétences : stratégie, droit, fiscalité, management, risque. C’est très souvent un travail d’équipe. La première étape dans l’évaluation financière est de collecter l’ensemble de l’information disponible sur l’entreprise, ses produits, ses marchés, ses concurrents, il s’agit de comprendre le business model de l’entreprise et son marché. En effet l’évaluation va devoir prendre en compte les opportunités de croissances et les menaces qui pèsent sur l’entreprise. La deuxième étape est d’effectuer un diagnostic stratégique (ou économique) et financier de l’entreprise. Dans le cadre du diagnostic financier, il faudra clairement dégager le business model de l’entreprise en mettant en avant ses forces et ses faibles. Le business model décrit comment les revenus sont générés et répartis au sein de l’entreprise il sera l’élément clef de la prévision des ventes. Il intègre aussi les intentions stratégiques de l’entreprise en identifiant les marchés (ou les métiers) sur lesquels l’entreprise entend être présente ou cherche à se développer. Le diagnostic stratégique devra comporter le volet externe ( analyse du marché et de l’environnement) et interne (définir le métier de l’entreprise et déterminer les domaines d’activités stratégique sur lesquels l’entreprise entend se développer). Le diagnostic stratégique pourra se faire au travers d’un SWOT (pour Strengths, Weaknesses, Opportunities et Threats) : aux opportunités et aux menaces externes identifiés sur un marché, sont associés les forces et les faiblesses internes à chaque entreprise 6 ESAM MP1 EF RD Evaluation d’Entreprise et Politique financière 2020-2021 Le diagnostic financier permettra de mettre en avant la performance de l’entreprise et d’analyser sa structure financière. La troisième étape sera d’élaborer un business plan (obligatoire pour la méthode DCF et optionnelle pour les autres méthodes) : il s’agit de prévoir les flux de trésorerie prévisionnels sur la base d’un certain nombre d’hypothèses concernant essentiellement l’évolution des ventes, des dépenses d’investissements et du BFR La quatrième étape sera de construire une fourchette de valorisation par l’utilisation de plusieurs méthodes L’objectif de toute évaluation d’entreprise n’est pas de donner d’entrée de jeu une valeur unique mais au contraire de construire une fourchette de valeurs en identifiant les valeurs minimales et maximales. Ensuite l’analyste pourra réfléchir sur la pertinence de telle ou telle valeur (donc de telle ou telle méthode) pour l’évaluation de l’entreprise concernée et proposer une valeur. Chapitre 2 Approche par la valeur actualisée des flux nets de trésorerie uploads/Finance/ poly-eval-premie-re-partie-t1-2019-2020.pdf