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Fusions 2010 CERNA Centre d ? économie industrielle Ecole Nationale Supérieure des Mines de Paris bld St Michel - Paris cedex - France Téléphone - E-mail leblanc cerna ensmp fr www cerna ensmp fr Fusions-acquisitions faits stylisés et principales interpré

CERNA Centre d ? économie industrielle Ecole Nationale Supérieure des Mines de Paris bld St Michel - Paris cedex - France Téléphone - E-mail leblanc cerna ensmp fr www cerna ensmp fr Fusions-acquisitions faits stylisés et principales interprétations économiques Gilles Le Blanc S - Cours d ? Economie Industrielle CConstat et questions ? Une vague sans précédent de fusions-acquisitions au cours des années Principales caractéristiques ?? Son ampleur nombre d ? opérations et valeur totale ?? Le nombre croissant de fusions géantes ?? Des opérations réalisées majoritairement au sein d ? une industrie ou d ? un secteur restructuration et consolidation ?? Une proportion croissante de fusions transnationales ? Pourtant les béné ?ces des fusions sont di ?ciles à mettre en évidence empiriquement Dans de nombreux cas ils semblent même négatifs destruction de valeur paradoxe ? des fusions ? Question quelles sont les motivations économiques des fusions CPlan Dé ?nitions et faits stylisés ?? Dé ?nitions et ordres de grandeur ?? La vague de fusions des années et ses caractéristiques ?? Des béné ?ces controversés ?? Le cas des fusions transfrontalières Motivations économiques des fusions ?? Recherche d'un pouvoir de marché accru ?? Les synergies ?? Approche stratégique ?? Une interprétation ?nancière C Dé ?nitions ? On recourt ici au terme générique de fusion pour désigner la réunion de une ou plusieurs entreprises en une seule entité s'applique à un rapprochement amical d'égaux un achat hostile comme à une acquisition négociée ? Instruments possibles de fusion accord amical négocié entre les directions et soumis aux actionnaires o ?re de rachat des actions en bourse OPA OPE amicale ou hostile acquisitions négociée d'actifs ou d ? éléments d'une ?rme ? On distingue habituellement trois types d'opérations ?? entre des concurrents produisant sur un même marché fusion dite horizontale ex deux cha? nes de supermarchés ou deux fournisseurs d'accès Internet ?? entre des ?rmes intervenant à di ?érentes étapes d'un processus de production sur un marché fusion verticale ex un producteur de pétrole et un ra ?neur l'exploitant d'une infrastructure et un distributeur de contenus ou de services ?? entre des ?rmes sans relation de rivalité-substitution ni complémentarité fusion conglomérale formation d'un groupe industriel diversi ?é C Observation empirique les vagues de fusions Source Barkoulas J Baum C Chakraborty A Waves and Persistence in Merger and Acquisition Activity Economics Letters n pp - C Etudes empiriques deux principaux résultats ? On observe une alternance entre des périodes d'intense activité de fusions et de relative stabilité phénomène de vagues Aux Etats-Unis avant la phase actuelle quatre pics d ? activité remarquables au cours du ème siècle ?? - merger for monopoly ex des fusions organisées par JP Morgan entre les douze principaux producteurs d'acier pour former US Steel Création de General Electric Du Pont Eastman Kodak American Tobacoo ?? - après la législation antitrust la vague des mergers to oligopoly consolidation et expansion du marché GM IBM Union Carbide ?? - fusions de type conglomérat diversi ?cation acquisition de technologies ITT ?? vague