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La structure financiere dans un environnement inflationiste

La Structure Financière dans un Environnement In ationniste l ? Impact de la Procédure de Réévaluation des Actifs Version Mai Nizar Atrissi Visiting Scholar Harvard University et Ma? tre de Conférences Université Saint-Joseph Beyrouth Liban Harvard University Kirkland Street Rm Cambridge MA Email nizar atrissi harvard edu - - - O ?ce - - - Mobile C Introduction Un des principaux débats en ?nance moderne concerne la question de structure du capital étant donné un certain niveau de ressources nécessaires aux activités d ? une entreprise existe-t-il un moyen de subdivision de ces ressources en capitaux propres et en dettes qui maximise la valeur de l ? entreprise Et si la réponse est a ?rmative quels sont les facteurs cruciaux de la dé ?nition du ratio de levier ?nancier d ? une entreprise Les travaux de Modigliani et Miller constituent le point de départ d ? une ré exion abondante sur la question Après la thèse de neutralité ces auteurs ont montré qu ? en présence d ? imperfection sur le marché due à la déductibilité des charges ?nancières du béné ?ce imposable les ?rmes préféraient l ? endettement aux fonds propres L ? entreprise en s ? endettant va donc chercher à maximiser sa valeur en béné ?ciant au maximum des économies d ? impôt Le modèle des coûts de défaillance tempère cette théorie en posant le problème des coûts de faillite qui limitent l ? horizon d ? endettement de l ? entreprise Celui-ci se situe au point d ? égalisation entre les économies ?scales et les coûts de défaillance Les modèles d ? agence et d ? asymétrie de l ? information ont placé la problématique de la structure du capital dans le rapport entre les di ?érents acteurs de l ? entreprise et en particulier entre dirigeants et actionnaires Ils montrent ainsi que le choix entre dettes et fonds propres vise à viabiliser ces relations en réduisant leurs coûts et en atténuant l ? asymétrie de l ? information Ces modèles en particulier l ? asymétrie de l ? information ont été à l ? origine de la pecking order theory qui situe plutôt le choix de ?nancement dans une perspective procédurale Ils considèrent une échelle de ?nancement que l ? entreprise gravit au fur et à mesure de ses besoins ?nanciers La littérature empirique a introduit plusieurs variables a ?n de tester ces di ?érentes théories En e ?et en marge des travaux théoriques un courant empirique principalement anglo-saxon et dans un environnement de pays développés en général a tenté de mettre en évidence l ? existence de corrélations entre certaines variables ?nancières et le niveau Cd ? endettement Toutefois les évidences empiriques ne permettent pas d ? aboutir à des conclusions claires Il est à noter que les mesures de ces variables proviennent essentiellement des états ?nanciers des entreprises Cependant en période d ? in ation ces derniers subissent des distorsions plus ou moins énormes ce qui les rendent dépourvus de toute réalité économique