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Analyse multifactorielle de la rentabilite des fonds

Association Française de la Gestion ?nancière ANALYSE COMPARATIVE DE LA PERFORMANCE DES FONDS DE FONDS versus CELLE DES FONDS EN GESTION DIRECTE Etude sponsorisée par l ? AFG et par A A Advisors Jérémy Dudek Université Orléans Novembre Remerciements Nous remercions l ? AFG ainsi qu ? Asset Allocation Advisors pour leur soutien dans la réalisation de cette étude Nous remercions aussi le groupe de travail Multigestion de l ? AFG en particulier Eric Pagniez et Adina Gruau Audibert ainsi que Nicolas Caplain Henri-Xavier Chabadel Pierre Hervé Alain Jaques Julien Mechler Jean-Luc Paraire et Eric Tazé-Bernard Je suis également reconnaissant envers Christophe Hurlin mon directeur de mémoire à l ? université d ? Orléans ainsi que Bertrand Maillet mon ma? tre de stage chez Asset Allocation Advisors-QCG Je remercie aussi vivement l ? ensemble de l ? équipe quantitative et plus spéci ?quement Christophe Boucher Benjamin Hamidi Grégory Jannin Patrick Kouontchou Paul Merlin Tristan Roger et Louride Sekhri pour leur aide et leurs encouragements tout au long de la préparation de cette étude Le présent document est la version ?nale de l ? étude Les erreurs éventuelles relèvent de l ? entière responsabilité du seul auteur CNi l ? université d ? Orléans ni l ? AFG ni Asset Allocation Advisors n ? entendent donner aucune approbation ou improbation aux opinions émises dans cette étude Celles-ci doivent être considérées comme propres à l ? auteur et elles ne re ètent pas nécessairement celles des entités sus-citées L ? auteur seul assume l ? entière responsabilité de ses écrits et il ne saurait engager la responsabilité d ? un tiers CEtude pour l ? Association Française de Gestion ?nancière Novembre ANALYSE COMPARATIVE DE LA PERFORMANCE DES FONDS DE FONDS versus CELLE DES FONDS EN GESTION DIRECTE ? Jérémy DUDEK Résumé Les sociétés de multigestion sont devenues en une vingtaine d ? années des acteurs majeurs de la ?nance avec un essor quasi-exponentielle des encours sous gestion et du nombre de participants sur ce marché Des montants nominaux des parts généralement élevés et des frais de gestion souvent supérieurs rendent l ? accès aux fonds de fonds plus sélectif Néanmoins ils présentent un intérêt pour les investisseurs que ce soit en termes de diversi ?cation de portefeuille ou de suivi des marchés En e ?et les fonds de fonds sont gérés par des spécialistes ayant des moyens dédiés une capacité d ? analyse et un accès aux marchés plus importants que ne pourrait l ? avoir un investisseur non- professionnel Ce mode de gestion particulier permet aussi d ? accéder à des investissements de niches ou de se placer sur des marchés di ?cilement accessibles à des investisseurs particuliers La question des frais de gestion nécessaires à la rémunération du gestionnaire du fonds de fonds qui s ? ajoute à celle des produits sous-jacents le composant les fonds de gestion directe peut toutefois conduire à s ? interroger sur la capacité réelle des fonds de fonds à engendrer une plus-value pour l