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Annale dscg ue2 2008 corrige 1

DSCG session UE Finance Corrigé indicatif DOSSIER - Montage LBO la reprise de la société IDEC Exposer les objectifs et les caractéristiques du montage ?nancier mis en place dans le cadre d ? une acquisition par Leverage buy-out L B O tant en matière ?nancière que de gouvernance Ces montages consistent à ?nancer l ? acquisition d ? une entreprise en créant une société holding qui va contracter un crédit qui sera ensuite remboursé gr? ce aux ux de liquidités engendré par l ? entreprise rachetée L ? objectif essentiel des montages ?nanciers par LBO est de chercher à augmenter la rentabilité ?nancière des actionnaires en ayant recours à l ? emprunt et plus largement de faire ?nancer par la société acquise son propre rachat L ? e ?et de levier sera d ? autant plus élevé que - la rentabilité économique après impôts de l ? entité considérée est importante - que le taux des emprunts réalisés est relativement faible au regard de la rentabilité économique dégagée - que le poids de l ? endettement est élevé au regard du ?nancement par fonds propres - que la ?scalité permet de limiter l ? imposition sur le résultat d ? exploitation obtenu tout en assurant une déductibilité ?scale des charges d ? intérêt Le levier ?nancier peut ainsi être augmenté d ? un levier ?scal Ces opérations supposent par ailleurs la mise en place d ? un certain montage juridique Le fonds acheteur crée une société holding qui a pour seul objet de détenir les titres de l ? entreprise achetée La structure ?nancière de la holding se caractérise donc par un faible pourcentage de fonds propres et un fort pourcentage d ? endettement C ? est cet endettement qui sera remboursé par les dividendes reçus de la société cible D ? autre part ce type de montage juridique permet de contrôler une entité en minimisant l ? apport ?nancier puisqu ? il est alors possible de démultiplier ? le pourcentage de contrôle Les sociétés holdings peuvent en e ?et contrôler les sociétés cibles sans en détenir du capital La présence d ? actionnaires minoritaires permet la mise en place d ? un levier juridique qui s ? ajoute aux deux autres modalités de leviers précédemment exposées En revanche ces montages peuvent présenter de fort taux de rentabilité mais également des risques élevés En matière de gouvernance l ? importance de l ? endettement conduit à lier étroitement les objectifs des dirigeants à ceux des actionnaires cf théorie de l ? agence etc Les opérations de L B O comportent à ce titre une prise de participation des dirigeants dans le capital de la société cible les incitant à mettre en place les outils de management nécessaires au dégagement des taux de rentabilité attendus des actionnaires Leur prise de participation a vocation à augmenter ultérieurement lors de la sortie du premier montage L B O mis en place lorsque celui-ci est remplacé par un second montage L B O Par