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INTRODUCTION...................................................................

INTRODUCTION................................................................................................................................................2 I- OPTION : DÉFINITION, CARACTÉRISTIQUES ET FONCTIONNEMENT....................................3 A- DÉFINITION ET CARACTÉRISTIQUES DES OPTIONS......................................................................................3 B- LE FONCTIONNEMENT DES OPTIONS...........................................................................................................4 II- LES TYPES ET LES PRINCIPAUX MARCHÉS D’OPTIONS.............................................................8 A- LES TYPES D’OPTIONS................................................................................................................................8 1- option européenne.................................................................................................................................8 2- option américaine..................................................................................................................................9 3- option asiatique.....................................................................................................................................9 B- LES OPTIONS SUR PRODUITS FINANCIERS ET PRODUITS PHYSIQUES.........................................................11 1 - Options de change..............................................................................................................................11 2 – options de taux d’intérêt....................................................................................................................11 3- option sur indice boursier...................................................................................................................15 4- options sur action................................................................................................................................16 ON DISTINGUE ENTRE QUATRE POSITIONS.....................................................................................................16 5- option sur marchandises......................................................................................................................18 CONCLUSION.................................................................................................................................................19 BIBLIOGRAPHIE.............................................................................................................................................20 WEBOGRAPHIE..............................................................................................................................................20 1 Introduction Depuis les années 1970, et de façon croissante au cours des décennies suivantes, les risques auxquels font face les institutions financières et les investisseurs se sont accrus. Le processus d’innovation financière a permis de faire apparaître les nouveaux instruments financiers nécessaires à une meilleure gestion des risques. Ces instruments, appelés produits dérivés, ont des profils de gain et de perte liés à des actifs sous jacents. Se sont des outils précieux pour réduire le risque. Il s’agit des contrats à termes, des options et des swaps. Dans ce travail on s’intéressera aux options en tant qu’un instrument de couverture contre les risques. Dans un premier axe on traitera le coté conceptuel et le fonctionnement des options. Puis, dans un deuxième axe on citera les différents types ainsi que les principaux marchés d’option. 2 I- Option : définition, caractéristiques et fonctionnement A- définition et caractéristiques des options Les options sont des contrats qui donnent le droit à leur acheteur d'acheter ou de vendre u n e quantité déterminée, moyennant une prime, d e l'actif sous-jacent à un prix spécifique, pendant une période donnée ou à une date donnée. L’option permet premièrement de fixer aujourd’hui les modalités à remplir pour une transaction future, les deux parties auront donc l’une le droit l’autre l’obligation d’effectuer la transaction. En deuxième lieu, elle permet de transférer sur autrui les aléas futurs (la fluctuation des cours, des taux d’intérêt, etc …). A partir de cette définition, on peut dégager les six caractéristiques suivantes : - prix d’exercice (strike) - l’actif sous-jacent - la quantité de l’actif sous-jacent - la nature de l’option (call ou put) - la date ou la période d’exercice - le prix de l’option (la prime) Le prix d’exercice, c’est le prix auquel peut être acheté ou vendu l’actif sous-jacent. C'est- à-dire le prix du sous-jacent sur lequel les deux parties sont mis d’accord au moment de conclusion du contrat. On l’appel aussi strike. Les contrats d’options portent sur une multitude de sous jacents qui peuvent être un actif financier (action, obligation, bon du trésor, contrat à terme, devise, indice boursier, …) ou un actif physique (matière première agricole ou minérale, …). Lors de la conclusion du contrat, la quantité de l’actif sous-jacent doit être bien déterminée. Ainsi pour les actifs financiers, il faut mentionner le nombre d’actif ou le montant de base 3 (50 actions de la société X, 1 000 000 $, …). Quant aux actifs physiques, on parle par exemple de baril pour le pétrole et de tonne pour le blé. Concernant la nature de l’option, généralement on distingue entre option d’achat (ou call) et option de vente (ou put). Donc lors de la conclusion du contrat, il faut déterminer la position de chacune des deux parties. Pour chaque option il existe une date de maturité. Si le détenteur de l’option a le droit d’exercer son option pendant toute la durée de l’option, on parle d’option américaine (période d’exercice). Si le détenteur de l’option n’a pas le droit de l’exercer qu’à une date bien déterminée, on parle d’option européenne (date d’exercice). Le droit de vendre ou d'acheter un actif sous-jacent a un prix prédéterminé a un coût, l'acheteur d'une option doit ainsi payer un montant défini (la prime ou premium) pour entrer en possession de l'option. Elle est bien sûr versée par l’acheteur au vendeur qui trouve ainsi une compensation financière à une situation dans laquelle il a toutes les obligations et aucun droit. La valeur de l’option dépend de plusieurs facteurs déterminants : la valeur actuelle du sous-jacent, le temps qui reste à l'option avant son échéance (exprimé en années), le prix d'exercice fixé par l'option, le taux d'intérêt sans risque et la volatilité du prix de l'action. Il existe des modèles économétriques qui permettent de déterminer la valeur de l’option (modèle de Black et Scholes, modèle de Garman et Kohlhagen, modèle de Black-Scholes- Merton, …) B- le fonctionnement des options Il existe deux mécanismes d’option : les options d'achat (appelées "Call") et les options de vente (appelées "Put"). Un call est un contrat qui donne à son acheteur le droit d'acheter le sous-jacent au prix d'exercice fixé pendant une période de temps donnée. Un put est un contrat qui donne le droit à son acheteur de vendre l'actif sous-jacent au prix d'exercice pendant une période donnée. 4 On peut dire que l'option d'achat s'analyse juridiquement comme une promesse de vente (un engagement de vendre), accordée par le vendeur de l'option d'achat à l'acheteur de cette option. Alors que l'option de vente s'analyse comme une promesse d'achat (un engagement d'acheter), accordée par le vendeur de l'option de vente à l'acheteur de cette option. Call et Put sont indépendants ; avec l'option on a toujours quatre cas de figure : acheteur de call (obtient un droit d'achat), émetteur de call (s'engage à livrer), acheteur de put (obtient un droit de vente), émetteur de put (s'engage à acheter). On distingue en outre l'émetteur du vendeur : un vendeur pouvant être un acheteur qui clôture sa position en la vendant à un autre acheteur. La position disparaît effectivement quand l'émetteur rachète son option. Enfin, l’émetteur d’une option sur un marché organisé devra logiquement verser un dépôt de garantie à la chambre de compensation et, en cas de perte, verser un appel de marge. Avec l’option, l'acheteur a le choix de se rétracter (le sous-jacent est facultatif et pas effectif comme avec les futures ou les forwards); par contre, l’émetteur à l’obligation de suivre l’acheteur (on dira qu’il a l’obligation d’exercer). Le vendeur de l’option est obligé de vendre ou d'acheter l'actif sous-jacent si l'acheteur de l'option décide d'exercer son droit d'acheter ou de vendre. Cette caractéristique des contrats optionnels est primordiale : l'acheteur de l'option n'est jamais contraint d'exercer celle-ci, il peut décider de laisser l'option expirer sans l'exercer. De façon asymétrique, le vendeur de l'option n'a pas le choix, il doit acheter ou vendre l'actif sous-jacent si l'acheteur de l'option le désire. 5 A l’échéance de l'option, on peut schématiser les pertes et les profits de l'acheteur et du vendeur de l'option de la façon suivante : Acheteur d’une option d’achat L’acheteur d’ call anticipe que le prix du sous-jacent va augmenter. S'il se trompe, il fera une perte limitée à la prime payée. S'il a raison, il va obtenir un gain non limitée. Vendeur d’une option d’achat Le vendeur de call anticipe que le prix du sous-jacent va peu ou pas augmenter. S'il se trompe, il fera une perte non limitée. S'il a raison, il a obtenu un gain limité à la prime encaissée. 6 Acheteur d’une option de vente Un acheteur de put anticipe que le prix du sous-jacent va baisser. S'il se trompe, sa perte est limitée à la prime payée. Vendeur d’une option de vente Un vendeur de put anticipe que le prix du sous-jacent va augmenter, ou qu'il va peu baisser. S'il se trompe, il encourt une perte non limitée ; s'il a raison, il perçoit un gain limité à la prime perçue. Ces schémas mettent en évidence l'asymétrie du risque : l'acheteur de l'option a une perte limitée au montant de la prime et un profit quasi illimité tandis que le vendeur a un gain limité et une perte potentiellement quasi illimitée. 7 II- Les types et les principaux marchés d’options A- Les types d’options Il existe l’option européenne, l’option américaine et l’option asiatique. Mais ce sont évidemment des noms génériques. Avec les options américaines, le porteur peut exercer à tout moment, alors qu’avec les options européennes, le porteur ne peut exercer qu’à l’échéance. La différence entre les différents types n'a donc évidemment rien à voir avec une quelconque situation géographique relative aux différents continents. L'option de type asiatique ne concerne quant à elle pas le moment où l'exercice est permis, mais le calcul de son prix. Pour l'américaine et l'européenne, le prix d'exercice est fixe, pour l'asiatique il correspondra à la moyenne du cours du sous-jacent depuis l'émission de l'option jusqu'au jour de son exercice (qui peut donc être aussi bien de type européen qu'américain). Les options de type asiatique sont essentiellement employées pour des structures sur mesure et donc rarement négociées en Bourse (donc sur le marché de gré à gré, hors bourse, et pas sur le marché organisé). 1- option européenne Les options européennes, sont uniquement exercées à la date d'échéance. Autrement dit, l’acheteur (option d’achat ou de vente) de l’option ne peut l’exercer qu’à maturité. Lorsqu’il s’agit d’une option européenne on parle de date d’exercice. Exemple Si monsieur uploads/Finance/ 534e5b6bc55d2-2 1 .pdf