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Evaluation &Ingénierie Financière Ahmed CHAKIR Enseignant chercheur E.N.C.G. Un

Evaluation &Ingénierie Financière Ahmed CHAKIR Enseignant chercheur E.N.C.G. Université Ibn Zohr. Agadir Email : achakir_encg@yahoo.fr Gestion Financière et Comptable Objectifs : Le cours « Evaluation & Ingénierie financière» a pour objectifs :  de De présenter le cadre général dans lequel est conduite une évaluation (stratégie de création de valeur) et d’assimiler les principales méthodes d’évaluation d’entreprises (avec focus particulier sur la méthode DCF)  de faire connaître et d’approfondir le diagnostic et les techniques d’évaluation de grosses opérations telles que, acquisitions, fusions, transmission  Etre capable d’identifier les produits d’ingénierie et de bien maîtriser les montages financiers spécifiques et leurs conséquences juridiques ; Programme Axe 2 : Théorie et stratégies de la création de la valeur : La conception de la valeur ; Leviers de la création de valeur ; l’approche financière des stratégies ; La mesure de la création de valeur Axe 1 : Evaluation d’entreprise : Investigations et Diagnostics ; Méthodes d’évaluations ; Analyse critiques des modèles d’évaluation Axe 3 : Montage financier : Montage financier d’une PME ; Montages avec et sans modification du contrôle (les opérations LBO, les leviers financier et juridique) ; Axe 4 : Pratiques de l’Ingénierie Financière : Transmission d’entreprises (entreprises familiales et non familiales) ; Redressement d’entreprise en difficultés ; Evaluation en Finance entrepreneuriale (finance islamique/ capital risque) Activités pédagogiques Pédagogie La pédagogie participative active basée sur une forte implication des étudiants dans le processus d’apprentissage (Trois activités pédagogique majeures à réaliser par les étudiants); Le cours sera dispensé selon le modèle hybride (séances en présentiel et à distance) ; Le professeur partage d'une manière périodique des supports pédagogiques numériques simples permettant l'acquisition de connaissances de base et une série d’applications numériques et étude de cas. Evaluation - Examen final 60 % : épreuve écrite en fin de semestre - Contrôle 40 % : Travaux personnels et de groupes (3 activités et devoirs à rendre) BIBLIOGRAPHIE • Alain Choinel, « introduction à l’ingénierie financière», édition banque éditeur, • Alain Couret et Jérome Fouguerat, « ingénierie financière des aqcuisition et cessions d’entreprises », édition Liaisons, • Gérard Chareaux, « gestion financière », édition Litec, • Pierre Gensse et Patrick Topsacalian , « ingénierie financière », Paris : Economica, 1999 ; • Pierre Vernimmen, « finance d’entreprise », édition Dalloz ; • Mondher Cherif, Stéphane Dubreuille « Capital investissement et création de valeur », collection Synthex; 2009 Pearson Education France Définition de l’ingénierie financière Definition de l’Ingénierie Financière (IF) L’IF est une spécialisation qui consiste à concevoir et à appliquer des méthodes « scientifiques» à l’étude du fonctionnement des marchés et à l’évaluation des produits financiers qui s’échangent. Elle s’intéresse également à la création de produits visant à réduire les risques ou à financer des projets particuliers, voire même de nouveaux marchés ; Définition de l’Ingénierie Financière (IF) L’IF est une spécialisation qui se trouve à la croisée des domaines de l’actuariat, du financier, de l’économique, du juridique et du fiscal ; l’attitude à imaginer et à mettre en œuvre des montages financiers adaptés aux besoins et aux objectifs spécifiques des agents économiques et au coût minimum  Méthodes et techniques mises en œuvre pour viabiliser financièrement l’entreprise au-delà de ses mutations, en préservant la solidité de son bilan et la cohésion de son actionnariat ;  Manière de combiner et d’organiser différentes disciplines et domaines de compétences afin de répondre au mieux aux attentes des agents économiques. Definition de l’Ingénierie Financière (IF)  Les opérations d’I.F. sont donc toutes les opérations qui touchent de près ou de loin au capital, à son organisation, sa structure, sa transmission voire sa création. Cependant, comme toute autre technique, la maîtrise de l’I.F. s’acquiert et se perfectionne par la pratique et l’expérience.  Définition de l’Ingénierie Financière (IF) L’évaluation d’entreprise L’évaluation d ’entreprise Le contexte économique des évaluations d ’entreprise • Les évaluations d ’entreprises se multiplient ... • ... dans un contexte de plus en plus international • Il en résulte l ’adoption de pratiques d ’évaluation qui tendent à se standardiser à travers le monde avec toutefois le problème des normes comptables différentes : internationales, américaines, européennes, nationales d’où des retraitements éventuels Pourquoi évaluer une entreprise ? Pourquoi évaluer une entreprise ? Les cas où il est nécessaire de procéder à une évaluation d ’entreprise sont nombreux. La spécificité de chaque situation entraîne des points de vue, sur les méthodes à utiliser, parfois différents • acquisition de l ’entreprise ; • cession totale ou partielle des titres ; • fusion ; • liquidation ; • valorisation des titres en portefeuille ; • introduction en bourse ; • information des investisseurs potentiels ; Les contextes de l’évaluation en affaires Achat, vente, fusion d’entreprises (évaluation d’entreprise) Demande de financement (évaluation d’actif et prévision financière) Litiges entre actionnaires Présentation des états financiers (valeur marchande, valeur nette de réalisation) L’hypothèse de la continuité d’exploitation et entreprises en difficultés 15 Valeur ou Prix ? Notions de valeur et de prix Théorie de formation du prix reposant sur l’hypothèse d’un marché de « concurrence parfaite » « Fluidité »: Libre circulation des biens Transparence de l’information (opérateurs nombreux et bien informés) Mobilité des capitaux => Le prix est “naturel” et résulte d’un choix collectif. Le prix repose sur des faits : le prix est unique (montant effectif de la transaction ou cours de Bourse) Notions de valeur et de prix Le fondement du prix est négociable (contextes de marché et de l’opération) : on va rechercher une valeur qui va participer au processus de négociation Distinction valeur / prix La valeur est une opinion, le prix est une réalité Ce qui sépare la valeur du prix est le poids de la négociation, sur lequel pèse le marché Valeur = point de rencontre diagnostic de l’entreprise / théories de l’évaluation. Notions de valeur et de prix ENTREPRISE Diagnostic Poids du Marché Théories de VALEUR NEGOCIATION l'évaluation PRIX (Théorie) (Opinion) (Réalité) Comment évaluer une entreprise ? Préparer l ‘évaluation les travaux d’évaluation sont effectués dans un cadre/ environnement et avec des données déterminées. La préparation de l ’évaluation est le fruit d ’un travail d ’investigations et de diagnostic général qui dépassent les seules éléments financiers, lequel cherche : • à cerner les principaux aspects de l ’environnement interne et externe ; • et à examiner les retraitements à effectuer sur les données fournies. Diagnostic d’ensemble Analyse de l’environnement - Économique - Juridique et politique - Technologique Sociaux, éthiques ... Analyse de l’industrie - Entreprise rivales - Nouveau produits - Produits substituts - Fournisseurs, Clients …. Analyse interne - Recherche et développement - Production - Ressources humaines - Ressources financières - Ressources physiques. ... Opportunités Menaces Forces Faiblesses Objectifs Comment évaluer une entreprise ? Évaluer ... On considéra les méthodes d ’évaluation proprement dites : • l ’entreprise a pour but de dégager des résultats ; aussi sa valeur est essentiellement celle de ses résultats futurs ou flux , actualisés ; • à coté de ce calcul, existe aussi une estimation de la « valeur à la casse » ou chacun des éléments de l’entreprise pris séparément, ou valeur patrimoniale ; • enfin la bourse donne des estimations de l ’entreprise ou d ’entreprises similaires Comment évaluer une entreprise ? QUE VAUT UNE ENTREPRISE ? Mesurer l ’environnement économique et les grands paramètres d ’évaluation Préparer l’évaluation Entreprise à évaluer retraiter les données internes Évaluer Par les résultats ou flux Par la valeur présente Par les comparaisons boursières ou autres La démarche de l’évaluation Une Difficulté à signaler • Il existe plusieurs approches de valeur qui ne sont pas fondées sur les mêmes principes ; • de plus une même méthode peut aboutir à différents résultats en fonction des options qui auront été retenues et en fonction de celui qui l’applique Nécessité de retenir une démarche tenant compte du contexte et des objectifs de l ’évaluation, des caractéristiques de l ’entreprise Défis du processus d’évaluation Compréhension de la structure corporative Fiabilité des informations disponibles Identification des transactions avec personnes liées et leur impact sur les résultats présentés Attentes parfois non réalistes du vendeur ou de l’acquéreur 25 LES NOTIONS FONDAMENTALES LIÉES À L’ÉVALUATION D’ENTREPRISES 26 La valeur d’une entreprise… Valeur marchande Valeur de remplacement à neuf dépréciée Valeur d’exploitation en continuité de liquidation Valeur des actifs 27 Les principales notions reliées au concept d’évaluation d’une entreprise 1 : La valeur est déterminée à un point spécifique dans le temps ; Elle est fonction des faits connus et raisonnablement prévisibles à ce moment. L’évaluation a donc une date « d’expiration » 2 : La valeur d'un bien est établie en fonction des perspectives d'avenir. Elle est comparable à la valeur actualisée (équivalent économique) de tous les avantages futurs que ce bien est susceptible de procurer à son propriétaire. 28 3 : Puisque la valeur se définit comme étant la valeur actualisée de tous les avantages futurs qu'un bien est susceptible de procurer, cette définition appliquée à une participation dans une entreprise privée peut posséder deux composantes distinctes :  La valeur commerciale (transférable uploads/Finance/ aide-memoire-1-cours-evaluation-et-ingenierie-fin 1 .pdf