Remerciez-le!

Remerciez @Admin pour avoir partagé cet document gratuitement, de la manière la plus simple, en partageant sur les réseaux sociaux.

La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l

La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA Département : Sciences économiques et gestion Mémoire En vue de l’obtention d’une licence en sciences économiques et de gestion Option : Finance et Banque Présentée par : MLLE ALAMI KENZA Encadré par : Mr. GHIFFI Naoufel Année universitaire : 2014/2015 1 La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA 2 La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA Avant d’entamer la réalisation de ce mémoire de fin d’études, je tiens à signaler que ce travail n’a pu aboutir sans l’aide de plusieurs facteurs et le soutien de plusieurs personnes qui ont contribué pleinement à son élaboration. Je remercie à travers ce rapport, particulièrement : Je remercie tout d’abord mon professeur Mr. GHIFFI Naoufel pour son excellent encadrement, toujours disponible et à l’écoute, pour ses enseignements de haut calibre, la bonne humeur dans laquelle les séances se sont déroulées, les interactions très constructives qui ont régné dans chaque séance, ainsi que la manière avec laquelle elle nous a transmis son savoir dans la bonne humeur et sans lequel ce mémoire n’aurait pas pu voir le jour. Je tiens aussi à associer à mes remerciements mes parents et mes amis pour leur aide inestimable. Beaucoup m’ont exprimé leur soutien chaleureux au besoin. 3 La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA Sommaire A. Contexte général............................................................................................4 B. La problématique...........................................................................................5 C. La méthodologie............................................................................................5 Partie I :Présentation du Capital-Investissement...............................................6 Introduction..........................................................................................................7 Chapitre I : Généralités sur le capital-investissement........................................7 1. Historique du capital-investissement.....................................................................................7 2. Définition du capital-investissement......................................................................................8 3. Emergences du capital-investissement au MAROC..............................................................8 Chapitre II : Les composantes du capital-investissement.................................11 1. Les caractéristiques du capital-investissement....................................................................11 2. Les acteurs du capital- investissement.................................................................................11 3. Les Métiers du capital-investissement..................................................................................13 Chapitre III: Les spécificités du capital-investissement et la valorisation des investissements...................................................................................................19 1. Les particularités du capital- investissement.......................................................................19 2. Le processus d’investissement..............................................................................................21 3. Les outils de prise de décision pour l’investisseur...............................................................22 4. Méthodes de valorisation......................................................................................................27 Partie II : Etude de cas : L’entreprise ALPHA(anonyme)...............................35 Introduction.................................................................................................35 CHAPITRE I: Présentation générale de l'entreprise ALPHA..............................................................................................................36 1. Industrie de la monétique.......................................................................................36 2. La monétique au Maroc.............................................................................................40 3. L'environnement de l'entreprise ALPHA.........................................................43 CHAPITRE II: Évaluation de l'entreprise ALPHA (anonyme)....................................................................................................45 1. Application des méthodes étudiées..................................................................45 2. Synthèse des méthodes..........................................................................................................53 3. Particularités des méthodes..................................................................................54 4 La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA Conclusion....................................................................................................57 5 La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA Liste des tableaux Tableau 1 : Secteurs et stades de développement des entreprises investies..............................12 Tableau 2: les différents métiers du capital-investissements selon leurs synonymes................20 Tableau 3 : Les informations du business plan...........................................................27 Tableau 4 : les déterminants de la valeur des fonds propres de l’entreprise 36 Tableau 5 : La détermination du taux d'actualisation..............................................57 Tableau 6 : Les cash-flows actualisés.............................................................................58 Tableau 7: La valeur de l'entreprise ALPHA.................................................................60 Tableau 8: Multiple du Chiffre d'affaires.......................................................................61 Tableau 9: Multiple du PER.................................................................................................62 Tableau 10: Valorisation moyenne par la méthode des comparables................62 Liste des figures Figure 1 : Schéma des flux financier d’une opération de Capital Investissement....................15 Figure 2: Cycle de financement des projets innovants..............................................................16 Figure 3: Stades de développement des entreprises investies...................................................21 Figure 4 : Croissance du chiffre d’affaires des entreprises investies : 13,8% ;........................22 Figure 5 : le capital-investissement: une intermédiation financière spécifique........................24 Figure 6 : Structure des paiements par cartes en 2013.........................................50 Figure 7 : Structure globale en nombre des transactions par cartes en 2013 ...................................................................................................................................................51 Figure 8 : Répartition des cartes bancaires par type en 2013..................................................51 Figure 9 : Les Cash-flows prévisionnels........................................................................59 Figure 10: La valeur de l'entreprise ALPHA déterminée par les diverses méthodes(en KMAD ...................................................................................................................................................65 6 La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA A. Contexte général Les petites et moyennes entreprises accaparent un pourcentage très élevé des affaires. Mais celles-ci ont eu toujours du mal à s’insérer dans le système financier classique ; ce que les conduit souvent à souffrir d’une sous-capitalisation. La définition marocaine d’une PME au sens de la loi n°53 -00 est la suivante : un chiffre d’affaires maximum de 75 millions de DH, un bilan d’au maximum 50 millions de DH à l’actif et au passif et un maximum de 200 salariés. Afin de faire bénéficier le plus grand nombre de PME marocaines des programmes d’appui mis en place par l’Etat, une nouvelle définition de la PME a été adoptée à l’échelle nationale où seul le critère du chiffre d’affaires a été retenu :la très petite entreprise (moins de 3 millions de DH), la petite entreprise (entre 3 et 10 millions de DH) et la petite et moyenne entreprise (entre 10 et 175 millions de DH)1.  Par ailleurs, une définition commune de la PME permet ainsi d'assurer la cohérence dans le fonctionnement de l'ensemble des dispositifs d'appui aux PME.  La loi impose aux organismes de placement en capital risque d’investir 50% de leur portefeuille dans les PME marocaines afin de bénéficier d’avantages fiscaux (de l’ordre de 25% à 50% d’abattement sur l’imposition fiscale sur les plus values En effet, dans une conjoncture largement ouverte à la concurrence, des nouvelles hautes technologies plus déterminantes en pleine évolution, des conglomérations en pleine apparition dont leur principal souci une parfaite maitrise des marchés, des coûts et des résultats, des considérations d’ordre conjoncturel et structurel, continueront d’accélérer la concurrence pour la rendre plus acharnée voir même plus féroce, et d’amplifier la vulnérabilité des marchés ayant ainsi des répercussions négatives sur les résultats économiques sans résoudre les défis actuels. 1 L'économiste, Article "PME: La nouvelle définition en cours de validation", Édition N° 3456 du 2011/01/31, Hassan EL ARIF 7 La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA Afin d’assurer le développement de ces entreprises, de nouvelles formes de financement ont été progressivement mise en place. C’est dans ce cadre que s’inscrit l’apparition et la croissance de capital-investissement qui se voudrait une réponse au besoin de financement en fonds propres des PME. Le capital-investissement est une technique financière qui a vu le jour aux Etats-Unis sous le nom « capital venture » dans le but de financer les entreprises à fort potentiel de croissance. C’est dans ce contexte qu’on a assisté à l’émergence de nouveaux modes de financement dont le capital investissement est le plus important. Il est perçu comme étant une solution à la problématique du financement de la PME en ce sens qu’il est peu exigible en matière de garanties. En plus, les sociétés de capital- investissement regorgent des compétences maitrisant les différents aspects de gestion et qui fournissent accompagnement et assistance à l’entreprise bénéficiant de ce type de financement. Devenu un mode de financement largement utilisé non seulement par les grandes entreprises, mais aussi par les petites et moyennes entreprises qui se caractérisent par des contraintes, faiblesse des moyens humains et techniques, manque de maitrise de l’évolution des marchés, Insuffisance de la formation, faible capacité d’investissement ,Complexité des procédures bancaires et administratives. Certes Le Capital-investissement au Maroc a récemment pris de l'ampleur face aux besoins d'une économie en transformation, confrontée chaque jour aux défis de la mondialisation et à une ouverture plus grande de ses marchés. De la même manière, il est devenu un instrument de placement financier auquel les investisseurs ont de plus en plus recours. En dépit de cet essor, et de la médiatisation des opérations les plus importantes, le capital investissement demeure un domaine assez largement méconnu de l'ensemble de la communauté financière. L'étude qui suit vise les objectifs suivants :  présenter les principes d'organisation et de fonctionnement de ce mode de financement, ainsi que leur logique économique 8 La relation capital-investissement/PME : Détermination de la valeur réelle de l’entreprise ALPHA  mettre en évidence l'évolution de l'activité sur le marché du capital investissement, en insistant notamment sur la répartition de ce marché entre opérations de capital risque et opérations de capital développement, ou encore sur la nature des investisseurs (fonds de pension, banques,..) ;  apprécier le rendement du capital investissement ainsi que ses déterminants. B. La problématique La valorisation d’une entreprise innovant pour le compte d'un capital-investisseur va au-delà des pures considérations financières que représentent ses états financiers et représente en elle- même une opération complexe en raison de la pluralité des éléments qui entrent en compte et des résultats obtenus. Dans ce cadre, une question qui se pose sur la pertinence des méthodes de valorisation : Dans quelle mesure le Capital-Investissement permet-il un financement optimal des PME marocaine ? C. La méthodologie Chaque entreprise est unique, fruit de son passé, de son adéquation à son marché, de la qualité de son dirigeant et des équipes qui l'entourent; Afin d'appréhender la valeur de l'entreprise, et encourager le capital- investisseur, l'évaluateur se retrouve face à différentes approches, chaque méthode apporte une vision de l’entreprise, plus ou moins pertinente selon sa taille, sa situation financière, sa rentabilité, ses perspectives d’évaluation. Mais ce qui rend l’évaluation difficile, c’est le fait qu’il n’existe pas de méthode globale d’évaluation. Pour mieux aborder cette problématique, nous proposons un travail structuré en deux uploads/Finance/ capital-investissement-au-maroc.pdf