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1/5 Institut d'Administration des Entreprises • Université Jean Moulin Lyon 3 M

1/5 Institut d'Administration des Entreprises • Université Jean Moulin Lyon 3 Manufacture des Tabacs • 6 cours Albert Thomas • BP 8242 • 69355 Lyon cedex 08 Tél : 04 78 78 70 66 • Fax : 04 78 78 70 81 MASTER COMPTABILITÉ, CONTRÔLE, AUDIT 1ère année – Semestre 1 Année universitaire 2010/2011 F FI IN NA AN NC CE E D DE E M MA AR RC CH HÉ É Joëlle CARCREFF - MCF Finance d’entreprise Responsable du Master 1 Finance & CG à l’IAE de LYON S SU UP PP PO OR RT T D DE E C CO OU UR RS S - - P PO OL LY YC CO OP PI IÉ É N N° °1 1 1. Les objectifs du cours 2 Approfondir la probl Approfondir la problé ématique du choix matique du choix d d’ ’investissement en entreprise investissement en entreprise LES OBJECTIFS DU COURS LES OBJECTIFS DU COURS Pour un financier : un INV dans un AE pour un Pour un financier : un INV dans un AE pour un niveau de niveau de risque risque donn donné é, doit être , doit être rentable rentable (1) Ma (1) Maî îtriser le mod triser le modè èle des DCF dans des situations le des DCF dans des situations particuli particuliè ères. res. Les pr Les pré é- -requis requis : savoir actualiser et : savoir actualiser et calculer la VAN d calculer la VAN d’ ’un actif un actif é économique conomique (2) Savoir calculer le co (2) Savoir calculer le coû ût du capital apr t du capital aprè ès prise en s prise en compte du risque. compte du risque. Les pr Les pré é- -requis requis : le MEDAF : le MEDAF (3) Apprendre (3) Apprendre à à g gé érer une op rer une opé ération de ration de d dé ésinvestis sinvestis- - sement sement sur le plan financier sur le plan financier (4) Ma (4) Maî îtriser les principes de base d triser les principes de base d’ ’une m une mé éthode thode alternative : la m alternative : la mé éthode des options r thode des options ré éelles elles 3 Approfondir la probl Approfondir la problé ématique des choix matique des choix de financement de l de financement de l’ ’entreprise entreprise LES OBJECTIFS DU COURS LES OBJECTIFS DU COURS Dans le cadre des diff Dans le cadre des diffé érents modes de rents modes de finan finan- - cement cement auxquels une entreprise peut recourir auxquels une entreprise peut recourir (1) Ma (1) Maî îtriser un mode de financement classique de triser un mode de financement classique de type dette financi type dette financiè ère : l re : l’ ’emprunt obligataire. emprunt obligataire. Les Les pr pré é- -requis requis : savoir calculer le taux actuariel d : savoir calculer le taux actuariel d’ ’un un emprunt et d emprunt et d’ ’un cr un cré édit dit- -bail bail (2) Conna (2) Connaî ître les outils sp tre les outils spé écifiques de la famille cifiques de la famille obligataire, accessibles sur les march obligataire, accessibles sur les marché és financiers : s financiers : de type OCA, ORA, les de type OCA, ORA, les junk junk bonds, etc. bonds, etc. 2. Le plan de cours 1 LES PROJETS D'INVESTISSEMENT 1. Les outils financiers de base à maîtriser : rappels et précisions 1.1. Le modèle de la VAN 1.2. Le coût du capital (le CMPC) 2. Les critères de sélection en situations particulières 2.1. Le seuil de rentabilité financier d'un projet (SRF) 2.2. Le TRI ratio-cible 2.3. L'opération de désinvestissement 3. Le calcul du coût des fonds propres en situation de risque 3.1. Les modalités pratiques du calcul 3.2. Le MEDAF appliqué à la finance d'entreprise 3.3. Le coût des fonds propres dans l'investissement international 4. Le recours à la méthode des options réelles 4.1. Présentation de la méthode 4.2. Sa valeur ajoutée 4.3. Typologie des options réelles 4.4. Valorisation d'un projet d'investissement 2 MODALITÉS DE FINANCEMENT 1. L'emprunt obligataire 1.1. Définition 1.2. Rendement, duration et sensibilité de l'obligation 1.3. L'avis de cotation 2. Typologie des financements obligataires 2.1. Classement par ordre de remboursement 2.2. Classement par la nature du titre 2.3. Classement par le rendement 3. Les titres hybrides 3.1. Définition 3.2. Un exemple : l'OCA 2 Institut d'Administration des Entreprises • Université Jean Moulin Lyon 3 Manufacture des Tabacs • 6 cours Albert Thomas • BP 8242 • 69355 Lyon cedex 08 Tél : 04 78 78 70 66 • Fax : 04 78 78 70 81 CHAPITRE 1 - POINT 1. LES OUTILS FINANCIERS DE BASE À MAÎTRISER 1er OUTIL : LE MODÈLE DE LA VAN 56 (2) Quelle est la valeur ajoutée de ce modèle ? (1) Dans un entreprise, à quoi sert cet outil financier ? (4) En quoi peut-on dire que ce modèle permet de mesurer l’enri- chissement net économique des actionnaires de l’ENT ? (3) À quoi cela sert-il d’actualiser un flux de cash futur ? LE MOD LE MODÈ ÈLE DE LA VAN LE DE LA VAN RAPPELS RAPPELS (5) Quel outil utiliser si le Comité d’INV préfère communiquer en % ? __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ Sa mise en application pratique Sa mise en application se fait à partir d’un plan d’investissement construit en qua- tre étapes. Le slide qui suit reprend la trame synthétique d’un plan d’INV. 6 Construction d Construction d’ ’un plan d un plan d’ ’INV INV CFO INV VR FTD FTDactu N N+1 N+2 N+3 N+4 ... Avec : FTD = flux de trésorerie disponible (ou FCF pour free-cash-flows) = (CFO – INV + VR) et : CFO = cash-flows opérationnels = (ETE – IS) IS = (REX * taux d’IS réel) ETE = (EBE – VAR BFR) et EBE = (REX + DAP nettes). Les calculs à connaître Classiquement, la VAN c’est la somme des flux futurs attendus actualisés au taux r moins l’INV de départ (t0). Le slide qui suit vous indique que, selon la structure des flux attendus, la VAN peut être calculée plus rapidement. 3 Le calcul de la VAN Le calcul de la VAN VAN VAN = - I0 + FTD * (1-(1+r)-t) r VAN VAN = - I0 + Σ FTDt (1+r)t VAN VAN = - I0 + FTD r VAN VAN = - I0 + FTD r-g ‘‘Classique’’ Flux constants sur la période Flux constants à l’infini Flux croissent à l’infini au taux g constant (g<r) __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ Le modèle en situation de risque (1) LES TYPES DE RISQUE ENCOURUS PAR L’ENTREPRISE (2) LES MÉTHODES DE PRISE EN COMPTE DU RISQUE D’UN PROJET VOIR LES EXPLICATIONS DONNÉES EN COURS 3 Institut d'Administration des Entreprises • Université Jean Moulin Lyon 3 Manufacture des Tabacs • 6 cours Albert Thomas • BP 8242 • 69355 Lyon cedex 08 Tél : 04 78 78 70 66 • Fax : 04 78 78 70 81 2ème OUTIL : LE COÛT DU CAPITAL 57 (3) Dans le calcul, à quoi correspond la pondération ? (2) Du point de vue de l’ENT, à quoi correspond-il ? LE CO LE COÛ ÛT DU CAPITAL T DU CAPITAL RAPPELS RAPPELS (5) Une ENT peut-elle avoir plusieurs coût du capital ? (1) Dans un entreprise, à quoi sert cet outil financier ? (4) Du point de vue des bailleurs de fonds, à quoi correspond-il ? (6) Le coût du capital d’une ENT peut-il bouger ? 58 (8) Comment ajuster ? LE CO LE COÛ ÛT DU CAPITAL T DU CAPITAL RAPPELS RAPPELS (9) La définition formelle du coût du capital ? (7) Quand ajuster son coût du capital ? Avec : rCP = le coût des fonds propres exigé par les actionnaires de l’entreprise ; CP = la valeur écono- mique des fonds propres de l’entreprise, soit sa capitalisation boursière (CB) si elle est cotée ; D = la valeur marchande de la dette financière totale, soit sa valeur de mar-ché si la dette est cotée ; rD = le coût de la dette financière de l’entreprise et ζ = le taux d’IS apparent de l’entreprise. La question du rôle de la dette financière dans le calcul du coût du capital (1) LA PROBLÉMATIQUE (2) LA RÉPONSE APPORTÉE PAR LA THÉORIE FINANCIÈRE (3) EN RÉSUMÉ VOIR LES EXPLICATIONS DONNÉES EN COURS Les modalités pratiques des calculs 59 LES MODALIT LES MODALITÉ ÉS DU CALCUL S DU CALCUL DU CO DU COÛ ÛT DU CAPITAL T DU CAPITAL Le coût de la DF La structure financière Le coût des FP LE CMPC G&S MEDAF+RS MEDAF __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ __________________________________ (1) LES INFORMATIONS NÉCESSAIRES (2) LE COÛT DE LA DETTE FINANCIÈRE (3) LE COÛT DES FONDS PROPRES VOIR LES EXPLICATIONS DONNÉES EN COURS CHAPITRE 1 - POINT 2. LES CRITÈRES DE SÉLECTION EN SITUATION PAR- TICULIÈRE Ce chapitre a pour objectif de vous montrer uploads/Finance/ cca-tunis-m1-2011-poly-n01 1 .pdf