Remerciez-le!

Remerciez @Admin pour avoir partagé cet document gratuitement, de la manière la plus simple, en partageant sur les réseaux sociaux.

I.U.G.M Semestre-1 2021 Evaluation d’Entreprise MAJDI Mouhamed 1 La valeur d’un

I.U.G.M Semestre-1 2021 Evaluation d’Entreprise MAJDI Mouhamed 1 La valeur d’une entreprise ▪ Approche de la valeur Définition selon Keynes « la valeur fondamentale d’une entreprise correspond à une estimation de la valeur actuelle des flux trésorerie attachés à la détention de son capital » Pratique de l’évaluation : 3 approches : 1. L’approche patrimoniale : « L’entreprise vaut ce qu’elle possède » (approche Goodwill) 2. L’approche financière : « L’entreprise vaut ce qu’elle rapporte » ou ce qu’elle va rapporter ! (flux de trésorerie et actualisation de ces flux) 3. L’approche comparative (comparaison de marché). « L’entreprise vaut ce que des actifs comparables sont payés par des opérateurs bien informés sur des marchés organisés », utilisation du PER (Price Earing Ratio) ▪ Approches Patrimoniales ▪ Méthode des Flux Actualisés (DCF) ▪ Méthodes des Multiples Fondamentalement 3 approches cohérentes entre elles. Patrimoniale Valeur = Actifs – Passifs de la société - Statique - Pas de données externes nécessaires - Simple - Ne permet pas d’appréhender la génération de cash Flux Valeur= Valeur des flux futurs rapportée au présent + Cash - Dettes - Dynamique & prospective - Complexe - Apprécier le risque - « Visualiser » le futur - Incertaine Multiples Valeur = Niveau d’activité de la société x Multiple en référence avec d’autres sociétés du même secteur + Cash - Dettes - Statique - Simple - Recherche de comparables - Problème de la comparabilité Il y 2 a méthodes à considérer : ▪ Méthode directe: Évalue « directement » la valeur des capitaux propres (PER, actualisation des dividendes…) ▪ Méthode indirecte: Évalue l’entreprise comme un « tout » auquel il faut ôter la valeur de l’endettement Méthodes directes Méthodes indirectes Valeur Total Valeur de la dette Valeur de l’entité (Capitaux propres) ▪ Choix de l’Approche ▪ (1) Méthodes intrinsèques : évaluer l’entreprise en interne. En dehors de références externes. ▪ (2) Méthodes comparatives (dite analogiques). ▪ (3) Méthode utilisée par les financiers – méthode très approchée. ▪ (4) Méthode également utilisée par les financiers (mais plus fine) – ces multiples permettent d’obtenir la valeur de l’actif économique d’une entreprise. I.U.G.M Semestre-1 2021 Evaluation d’Entreprise MAJDI Mouhamed 2 Approches directes Approches indirectes Méthodes intrinsèques (1) • Actualisation de dividendes • Méthode patrimoniale • Actualisation des flux de trésorerie disponibles Méthodes comparatives (2) • Multiples du résultat net (PER) et multiples de capitaux propres (3) • Multiples du résultat d’exploitation (EBIT) (4) Démarcher pour valoriser ▪ Les outils à utiliser -Exemple de bilan financier Immos non comptabilisés 130 90 Valeur de marché des Fonds Propres avant éléments hors exploitation 100 Valeur comptable des Fonds Propres Immos comptabilisés 150 120 Dettes long terme liées à l'activité BFR (Si >0) ? Autres actifs hors exploitation dont cash excédentaire 90 50 Autres passifs hors exploitation Déterminer : � Le total du Passif ▪ Analyse stratégique/ marché, positionnement, perspectives ▪ Recherche de comparables ▪ Diagnostic: ▪ Organisation et RH ▪ Personnes clefs ▪ Innovation / R&D ▪ Marketing ▪ Commercial / Implantations ▪ Achats ▪ Production & moyens ▪ Finances ▪ Fiscalité ▪ Juridique ▪ Analyse du prévisionnel de la société ▪ Vraisemblance ▪ Cohérence intrinsèque et par rapport au passé ▪ Définition du business plan de valorisation ▪ 3 ème étape ▪ Evaluation du risque ▪ Construction du modèle ▪ Valorisation I.U.G.M Semestre-1 2021 Evaluation d’Entreprise MAJDI Mouhamed 3 � Le montant du BFR � L’Actif économique � Les capitaux engagés ▪ Le total du Passif =100+120+50=270 ▪ Le montant du BFR = Total Passif - (150+90)=30 Soit total Actif = 150+30+90=270 ▪ L’Actif économique = 130+150+30=310 ▪ Les capitaux engagés = 90+100+120=310 Valeur des Parts = Valeur des Capitaux Engagés +310 - Valeur des Dettes - 120 + Actifs hors expl. + 90 - Passifs hors expl. - 50 230 Présentation de bilan de liquidités Actifs non courants Capitaux propres •Part du groupe •Intérêts minoritaires Passifs non courants Actifs courants •Emprunts à LMT Fonds de roulement liquidité •Provisions de retraite •Stocks Passifs courants •Clients •Part à moins d’un an des emprunts •Autres créances •Autres dettes à court terme •Trésorerie et équivalents de trésorerie •Crédits court terme Structure financière Actif économique Capitaux Propres (C) Rémunération attendues par les actionnaires (RC) Dettes financières (D) Coût de l'endettement (i) Résultat d'exploitation (RE) Coût de l’endettement net : Endettement net = Endettement brut – trésorerie Endettement brut = Emprunts obligataires + dettes financières MT & LT+ Dettes financières CT Trésorerie (Actif) = Trésorerie & équivalents de trésorerie (titres de placement, prêts CT, etc.) I.U.G.M Semestre-1 2021 Evaluation d’Entreprise MAJDI Mouhamed 4 Charges d’intérêts générés par l’endettement financier brut Produits d’intérêts générés par la trésorerie (ou produits de placements dans SICAV, FCP monétaires) Coût de l’endettement financier net Principe de Business Plan ▪ Le business plan utilisé dans les approches de valorisation nécessite une attention particulière ▪ La construction du business plan doit se faire expliquée: la connaissance du secteur entre en jeu pour émettre des opinions sur les hypothèses tant sur les produits que sur la structure de charges ▪ Cette analyse permettra de mettre en place, si possible, des sensibilités sur le plan prévisionnel Les composants du taux d’actualisation : Eléments constitutifs Références Estimation Publi. Estim. Rendement minimal des actifs monétaires Taux de rendement des OAT 10 ans 4 à 5% sur le long terme P Risque de marché Prime de risque= différence entre rémunération des actions et rémunération des obligations 4 à 5% P Risque sectoriel Risques inhérents au(x) secteur(s) d’activité(s) de l’entreprise Opportunités / Menaces E Risque intrinsèque Performance de l’entreprise sur son secteur d’activité Forces / faiblesses E Les précautions à prendre sur le taux d’actualisation ▪ De manière générale, être attentif à la référence ▪ De secteur ▪ De marché (CAC 40…) ▪ De période (ex: pertinence des 5 dernières années?) ▪ Doit s’appuyer sur une référence de marché (si éloignée soit-elle du cas traité) ▪ Pas de problème pour le Taux sans risque usuellement MAIS être clair sur le marché de référence ▪ Prime de risque sectorielle ▪ Utilité de la prime de risque marché actions comme référence mais débat long terme / court terme ▪ Regarder le rendement réel en bourse d’un secteur sur une période ▪ Utiliser les transactions réelles I.U.G.M Semestre-1 2021 Evaluation d’Entreprise MAJDI Mouhamed 5 Les sources d’informations : ▪ Dans le cadre des revues de valorisation présentées, il convient de mettre en perspective les informations transmises et d’objectiver les paramètres retenus. ▪ Concernant la mise en perspective des hypothèses du plan de développement, les sources disponibles sont: ▪ Des études sectorielles ▪ Des bases de données financières: ▪ Données historiques ▪ Données prévisionnelles ▪ Des notes d’analystes ▪ Concernant les données de marché, plusieurs sources: ▪ Coût du capital ▪ Taux sans risque ▪ Coefficient β de volatilité ▪ Prime de risque de marché: note d’analystes, études spécifiques ▪ Données boursières: ▪ Agrégats comparables passés ▪ Agrégats comparables futurs ▪ Structure financière des comparables: rapports annuels ▪ Comparables de transaction ▪ Les cas d’application pour comprendre les approches : ▪ Holjanga: Holding avec immobilier => Actif net réévalué (ANR) ▪ Liqjanga: Activité en déclin => Valeur liquidative ▪ Cashjanga: Activité en croissance => Méthode Discount Cash-Flow (DCF) Cas Holjanga: ▪ Calculer les flux de trésorerie distribuables ▪ Pas d’investissement de 2017 à 2020 ▪ Calculer la valeur de l’Actif net réévalué en début 2020, sachant que : ▪ L’immobilier a été réévalué en fonction de sa vraie valeur vénale estimée à 12 000 € ▪ La fiscalité latente est prise en compte au taux de 331/3 ▪ Les titres de participation sont valorisés à hauteur de 1 000 € ▪ Le BFR est lié à l’activité locative I.U.G.M Semestre-1 2021 Evaluation d’Entreprise MAJDI Mouhamed 6 I.U.G.M Semestre-1 2021 Evaluation d’Entreprise MAJDI Mouhamed 7 Valorisation de Holjanga I.U.G.M Semestre-1 2021 Evaluation d’Entreprise MAJDI Mouhamed 8 Cas Liqjanga: I.U.G.M Semestre-1 2021 Evaluation d’Entreprise MAJDI Mouhamed 9 Commentaires � Activité: métier industriel. � Investissements récurrents assez lourds. � L’activité a des difficultés pour financer les investissements nécessaires. � L’activité souffre de pressions sur les prix et de la concurrence de l’Asie. (Hypothèse) � Répercussion sur les marges et sur le chiffre d’affaires. � Impact sur le résultat d’exploitation. Travail à faire � Faire un bref diagnostic au vu des documents financiers � Calculer le flux de trésorerie distribuable sur les 4 années, sachant que la variation du BFR est négative à hauteur de <150€> et qu’il y a eu un investissement de 500 en année 2017. Commenter les résultats. � Calculer la valeur liquidative (hors fiscalité) en tenant compte: � De la Valeur liquidative immobilière: 2 500 € � Des Dettes nettes (valeur au bilan) � Du Passif social de 700 € (inclut provision 100 €) � De la Valeur liquidative du BFR de 1 000 € I.U.G.M Semestre-1 2021 Evaluation d’Entreprise MAJDI Mouhamed 10 Valorisation de Liqjanga ▪ Pas de perspectives de redressement de l’activité ▪ Quelques actifs à valoriser ▪ Meilleure approche = valeur liquidative ▪ Valeur en conclusion < Fonds Propres ▪ NB: prendre en uploads/Finance/ cours-d-x27-evaluation-d-x27-entreprise.pdf