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Cours de Finance d’Entreprise B y Dr DJOUFOUET Wulli Faustin Master 1 Professio

Cours de Finance d’Entreprise B y Dr DJOUFOUET Wulli Faustin Master 1 Professionnel 1 Cours de Finance d’Entreprise Le cours de finance d’entreprise a pour objectif d’Optimisation des politiques financières et comptables de l’entreprise. En fait, ce cours permet aux apprenants de : - S’initier aux outils de la gestion financière d'une entreprise - D’acquérir les outils fondamentaux de calculs financiers, en vue d'étudier la création de valeur des projets d'investissement et le coût des modalités de financement - De construire un plan d'investissement et appliquer les critères de décisions d'investissement - D’anticiper les besoins de financement et mettre en œuvre une stratégie de financement CHAPITRE I LES DECISIONS D’INVESTISSEMENT EN AVENIR CERTAIN L’un des objectifs principaux de toute entreprise est l’objectif de croissance, l’idée mise en avant étant qu’une entreprise qui ne croît pas dans le temps stagne et peut finir par disparaître. Cette croissance peut prendre la forme d’une croissance interne ou d’une croissance externe mais dans tous les cas, une entreprise qui se lance dans une politique de croissance doit procéder à des investissements qui sont souvent très lourds au plan financier et qui engagent par ailleurs l’entreprise sur une longue période. C’est pourquoi toute décision d’investissement ne doit être prise qu’à la suite d’une bonne recherche documentaire sur les aspects techniques et de coût du projet et à la suite d’une analyse de rentabilité et de risque. I- LA NATURE ET LES CARACTERISTIQUES D’UN PROJET D’INVESTISSEMENT A- Définition de l’investissement 1) L’investissement comme renoncement à une consommation présente pour une consommation future Ici, l’investissement est perçu directement en relation avec l’épargne qui permet de le financer. Cette épargne peut être l’épargne d’un individu et on dira par exemple que l’individu a investi, grâce à son épargne, dans l’achat d’un taxi ou d’une camionnette pour le transport de marchandises ou bien l’épargne des agents économiques à capacité de financement et on dira qu’un agent économique a besoin de financement (l’entreprise ou l’Etat et les collectivités décentralisées) a procédé à un investissement à la suite, par exemple, d’un appel public à l’épargne. Master 1 Professionnel 2 Cours de Finance d’Entreprise 2) L’investissement comme pari contre le futur Le choix d’un projet d’investissement peut aussi être analysé sous l’angle d’un pari contre l’avenir. En effet, lorsqu’un agent économique met en œuvre un projet d’investissement, il en attend des retours ne serait-ce que pour recouvrer le capital qu’il a investi. Ces retours ne devant survenir que dans le futur, il est évident qu’on se trouve dans une situation d’incertitude, cette incertitude étant d’autant plus grande qu’on dispose de peu d’information ou d’informations parcellaires sur l’avenir. A partir du moment où l’avenir est essentiellement incertain, une décision d’investissement reste un pari contre le futur dans la mesure où les retours attendus du projet d’investissement ne sont que des retours espérés qui peuvent ne pas survenir. B- Les différents types de projets d’investissement On peut distinguer entre plusieurs projets d’investissement de plusieurs façons. 1) Distinction des projets d’investissement selon leur nature Ici on va distinguer : - Les investissements matériels des investissements immatériels. - Les investissements d’expansion des investissements de remplacement Ici, on peut noter que, lorsqu’on parle de remplacement, il s’agit rarement d’un remplacement à l’identique dans la mesure où les nouvelles acquisitions sont généralement supérieures aux anciennes sur le plan technologique. - Les investissements en actifs physiques des investissements en actifs financiers Ici, on peut noter que, lorsqu’il s’agit d’investissements d’expansions, les investissements en actifs physiques se font dans la cadre de la croissance interne de l’entreprise alors que la croissance externe se traduit par des investissements en actifs financiers. 2) Distinction des projets d’investissement en fonction des flux de trésorerie y associés En fonction des flux de trésorerie y associés, on peut distinguer : - Les investissements de type point input-continuous output De tels investissements sont ceux qui nécessitent une dépense unique (en début de période de décision), mais qui génèrent une multitude de flux d’entrée de trésorerie (recettes) tout au long de leur durée de vie Exemple : l’achat d’une machine à moudre le grain - Les investissements de type point input-point output Master 1 Professionnel 3 Cours de Finance d’Entreprise Il s’agit ici d’investissements qui exigent une dépense initiale d’investissement unique mais qui ne génère qu’un flux unique d’entrée de trésorerie. Exemple : un arbre qu’on plante pour en faire du bois de chauffage ou du bois charpentes à sa maturité. - Les investissements de type continuous input-point output Ce sont des investissements qui nécessitent, non seulement une dépense initiale, mais aussi des flux de sortie de trésorerie tout au long de la durée de vie du projet et ne génèrent qu’une rentrée unique de trésorerie. Exemple : un cochon qu’on engraisse pour la boucherie - Les investissements de type continuous input-continuous output De tels investissements exigent plusieurs sorties de trésorerie, mais génèrent aussi plusieurs rentrées de trésorerie tout au long de la durée de vie du projet A titre d’exemple, on peut par exemple citer le cas d’une pondeuse qu’on doit nourrir tous les jours et qui, de l’autre côté, pond aussi des œufs tous les jours. 3) Distinction des projets d’investissement en fonction de leur plus ou moins grande indépendance Ici, on distinguera les projets indépendants, les projets interdépendants, les projets mutuellement exclusifs. II- LES CRITERES TRADITIONNELS DE SELECTION DES INVESTISSEMENTS EN AVENIR CERTAIN Ces critères sont au nombre de 4, à savoir le critère du taux de rendement comptable (TRCM), le critère le critère du délai de récupération (critère du payback), le critère du taux de rendement interne (TRI), le critère de la valeur actuelle nette (VAN) A- Le critère du TRCM ➢ Formule de base : TRCM = Σ Bénéfices comptables moyens / Investissement moyen ➢ Décision basée sur le TRCM : ▪ Projet unique : si TRCM > 0, retenir le projet ; si TRCM < 0, rejeter le projet ▪ Deux projets P1 et P2 : si TRCM (P1) > TRCM (P2), retenir P1 ➢ Limites du critère ▪ Critère non basé sur les flux de trésorerie générés par le projet ▪ Critère ne tenant pas compte de l’inflation B- Le critère du délai de récupération ➢ Définition du délai de récupération Master 1 Professionnel 4 Cours de Finance d’Entreprise Délai nécessaire à une entreprise pour récupérer sa mise initiale (dépense initiale d’investissement) à partir des cash-flows générés par le projet. ➢ La notion de cash-flow Cash-flow = flux net de trésorerie associé à un projet d’investissement Nécessité de la construction d’un budget de trésorerie pour le projet ➢ Calcul direct du cash-flow (CF) CF = cash-inflows – cash-outflows associés au projet. Cash-inflows = flux directs (recettes) et indirects (économies éventuelles) de rentrées de trésorerie associés au projet Cash-outflows = flux directs (dépenses) et indirects (gaspillages, cannibalisations éventuelles) de sorties de trésorerie associés au projet du cash-flow ➢ Calcul indirect du cash-flow CF = ∆ Bénéfice net (BN) + ∆ dotation aux amortissements et aux provisions (DA) ± Δ besoin en fonds de roulement (BFR) ➢ Les prévisions nécessaires pour la détermination du cash  L’horizon de la décision doit être raisonnable (ne doit en général pas dépasser 5 ans)  Les prévisions doivent tenir compte non seulement de l’activité future de l’entreprise, mais aussi des conditions générales de l’économie nationale et du climat des affaires dans le futur)  Les prévisions de résultats doivent être basées sur la notion de bénéfice récurrent (bénéfice associé à une exploitation normale de l’entreprise ; exclusion des éléments exceptionnels)  On peut aussi faire appel aux experts prévisionnistes et en particulier aux ingénieurs statisticiens ➢ Calcul du délai de récupération On suppose qu’un projet d’investissement qui exige une dépense initiale de 100.000.000 F va générer, au cours de chacune des 10 années de vie du projet, un cash-flow constant estimé à 15.000.000 F et on souhaite connaître le délai de récupération (DR) de ce projet. On aura : DR = 6 ans et 8 mois ➢ Décision basée sur le délai de récupération Master 1 Professionnel 5 Cours de Finance d’Entreprise  En présence de deux projets d’investissement, retenir le projet dont le délai de récupération est le plus court. ➢ Exemple : ➢ Les limites du critère ▪ Critère ne tenant pas compte du principe d’actualisation des cash-flows et qui néglige donc le phénomène de l’inflation ▪ Critère ne tenant pas compte de ce qui se passe après le délai de récupération C- Le critère du TRI ➢ Les principes d’actualisation et de capitalisation o Principe de capitalisation ▪ Distinction entre intérêt simple (court terme ≤ 1 an) et intérêts composés (moyen et long terme ≥ 1 an) ▪ Capitalisation 1 : on veut retrouver la valeur Cn acquise par un capital C0 placé au taux i pendant n années.  Formule de base : Cn = C0 (1 + i)n  Exemple : ▪ Capitalisation 2 : On veut retrouver la valeur Vn acquise par une suite d’annuités constantes (de fin de période) de montant A, annuités placées au taux i pendant uploads/Finance/ cours-de-finance-d-x27-entreprises-m1.pdf