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Pierre ROUX Associé 04 91 78 75 02 - 06 67 38 38 66 pierre.roux@mbacapital.com

Pierre ROUX Associé 04 91 78 75 02 - 06 67 38 38 66 pierre.roux@mbacapital.com www.mbacapital.com Ingénierie Financière 3. La capacité d’endettement de l’entreprise Master 2 – Management du Commerce International 2021/22 - Marseille Faculté d’Economie et de Gestion Ingénierie Financière – M2 MCI 2021/22 – Pierre ROUX 2 Plan du cours : - 1. Les besoins financiers d’un projet - 2. Les ressources de l’entreprise et du projet - 3. La capacité d’endettement de l’entreprise - 4. L’organisation du financement du projet - 5. L’ouverture du capital de l’entreprise pour financer un projet Ingénierie Financière – M2 MCI 2021/22 – Pierre ROUX 3 La capacité d’endettement de l’entreprise • La capacité d’endettement d’une société est le montant de dette amor- tissable supplémentaire qu’elle est susceptible de rembourser ‒ au moment où elle fait appel aux établissements financiers, avec sa structure financière et ses cash flows ‒ le prévisionnel est pris en compte en 2e rang : « il faut que ça passe avec les chiffres actuels » • Il n’y a pas de formule ni de modèle unique permettant de calculer la capacité d’endettement ‒ mais divers ratios Ingénierie Financière – M2 MCI 2021/22 – Pierre ROUX 4 La capacité d’endettement de l’entreprise Sommaire • Les ratios encadrant la capacité d’endettement de l’entreprise • Le retraitement des comptes, la notion d’agrégat « courant » Les ratios de l’ingénierie financière 5 Ingénierie Financière – M2 MCI 2021/22 – Pierre ROUX 6 Le ratio de levier • Le levier (leverage en anglais) est un ratio fondamental des finance- ments : Levier = dette financière nette / EBE courant où DFN totale = dette financière nette existante + nouvelle dette et où EBE (= EBITDA) = excédent brut d’exploitation courant Nouvelle dette = Levier x EBE courant – DFN existante ‒ Le levier dépend de la conjoncture et de la taille de l’opération. Actuellement, pour des PME, il doit être inférieur à 3 / 3,5 (selon la qualité de la cible) ‒ On ne parle ici que de dette amortissable Ingénierie Financière – M2 MCI 2021/22 – Pierre ROUX 7 Le ratio de levier • Exemple de calcul de la capacité d’endettement d’une société par le ratio de levier (cas « BOULANGERIE ») ‒ Quel EBE retenir pour le levier ? Il faut d’abord s’assurer que l’EBE est bien courant Et donc disposer des comptes retrai- tés (cf. diapo suivante) n-2 % CA n-1 % CA n % CA CHIFFRE D'AFFAIRES 5 269 5 276 5 392 variation annuelle -1,9% 0,1% 2,2% Achats consommés 1 167 1 319 1 260 MARGE BRUTE 4 102 77,9% 3 958 75,0% 4 132 76,6% Autres achats et charges externes 879 16,7% 1 048 19,9% 946 17,6% Charges de personnel 2 240 42,5% 2 359 44,7% 2 487 46,1% Impôts et taxes 164 3,1% 146 2,8% 168 3,1% Dotations nettes aux provisions 12 0,2% -1 0,0% 2 0,0% Autres produits et charges d'exploitation 23 0,4% 89 1,7% 99 1,8% EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION 830 15,8% 495 9,4% 627 11,6% Dotations aux amortissements 125 2,4% 94 1,8% 59 1,1% RESULTAT D'EXPLOITATION 706 13,4% 401 7,6% 568 10,5% Résultat financier -3 -0,1% 20 0,4% 2 0,0% RESULTAT COURANT AVANT IMPOT 702 13,3% 421 8,0% 570 10,6% Résultat exceptionnel 54 2 073 0 IS 249 835 195 RESULTAT NET 507 9,6% 1 658 31,4% 375 7,0% Compte de résultat au 31/12 (en k€) Ingénierie Financière – M2 MCI 2021/22 – Pierre ROUX 8 Le ratio de levier • Exemple de calcul de la capacité d’endettement d’une société ‒ EBE courant (retraité) : quel chiffre retenir ? ‒ Le dernier si l’on est certain qu’il est soutenable à moyen-long terme ‒ ou une moyenne pondérée sur l’his- torique (1-2-3 par exemple), soit dans ce cas : 658 k€ n-2 % CA n-1 % CA n % CA CHIFFRE D'AFFAIRES 5 269 5 276 5 392 … MARGE BRUTE COURANTE 4 102 77,9% 3 958 75,0% 4 132 76,6% Autres achats et charges externes (1)(2)(3) 1 121 21,3% 999 18,9% 946 17,6% Charges de personnel (2)(4) 2 241 42,5% 2 297 43,5% 2 397 44,5% … EBE COURANT (retraité) 587 11,1% 606 11,5% 717 13,3% Dotations aux amortissements (5) 60 1,1% 64 1,2% 59 1,1% RESULTAT D'EXPLOITATION COURANT (retraité) 528 10,0% 542 10,3% 658 12,2% … RESULTAT COURANT AVANT IMPOT (retraité) 524 10,0% 561 10,6% 660 12,2% Résultat sur éléments non récurrents (1)(3)(4)(5) 232 1 932 -90 … RESULTAT NET 507 9,6% 1 658 31,4% 375 7,0% RETRAITEMENTS EFFECTUES (1) loyer virtuel avant cession bâtiment en n-1 265 110 (2) personnel intérimaire 23 18 0 (3) honoraires exceptionnels / cession bâtiment 141 (4) surcoût rémunération chargée dirigeant 22 80 90 (5) dotation aux amortissements bâtiment cédé en n-1 65 30 Compte de résultat au 31/12 (en k€) Ingénierie Financière – M2 MCI 2021/22 – Pierre ROUX 9 Le ratio de levier • Exemple de calcul de la capacité d’endettement d’une société ‒ Dette finan- cière nette : quel chiffre retenir ? ‒ Retraite- ments à prendre en compte ? ACTIF 31/12/n-2 31/12/n-1 31/12/n PASSIF 31/12/n-2 31/12/n-1 31/12/n Immobilisations nettes 874 226 232 Capitaux propres 830 2 018 893 Immobilisations incorporelles 0 0 0 Provisions pour risques et charges 0 0 0 Immobilisations corporelles 849 212 219 Immobilisations financières 25 14 13 Dettes financières MLT 0 0 52 Créances d'exploitation 783 1 014 1 320 Dettes d'exploitation 958 1 475 947 Stocks 103 114 122 Fournisseurs et rattachés 367 367 368 Clients 625 627 644 Dettes fiscales et sociales 592 1 109 577 Aut. créances d'exploit. et ch.const. d'av. 56 273 555 Autres dettes d'exploitation 0 0 2 Disponibilités 130 2 254 367 Dettes financières CT 0 0 28 dont VMP 0 1 500 0 dont Associés 28 Total Actif 1 788 3 493 1 919 Total Passif 1 788 3 493 1 919 BFR -175 -461 373 Dette financière nette -130 -2 254 -288 en jours de CA HT -12 -32 25 Rotation des stocks 7 8 8 Délais de paiement clients 43 43 44 Délais de paiement fournisseurs 25 25 25 Ingénierie Financière – M2 MCI 2021/22 – Pierre ROUX 10 Le ratio de levier • Exemple de calcul de la capacité d’endettement d’une société ‒ Retraitement des créances hors exploita- tion 31/12/n (pas de moyen- ne pondérée dans ce cas !) ‒ DFN retraitée au 31/12/n : -812 k€ ACTIF 31/12/n-2 31/12/n-1 31/12/n PASSIF 31/12/n-2 31/12/n-1 31/12/n Immobilisations nettes 874 226 232 Capitaux propres 830 2 018 893 Immobilisations incorporelles 0 0 0 dont réserves distribuables 495 1 684 558 Immobilisations corporelles 849 212 219 Provisions pour risques et charges 0 0 0 Immobilisations financières 25 14 13 Dettes financières MLT 0 0 52 Créances d'exploitation 783 819 796 Dettes courantes d'exploitation 958 890 947 Stocks 103 114 122 Fournisseurs et rattachés 367 367 368 Clients 625 627 644 Dettes fiscales et sociales (2) 592 523 577 Aut. créances d'exploit. et ch.const. d'av. (1) 56 78 31 Autres dettes d'exploitation 0 0 2 Dette nette hors exploitation (1)(2) 0 390 -524 Disponibilités 130 2 254 367 Dettes financières CT 0 0 28 dont VMP 0 1 500 0 dont Associés 28 Total Actif 1 788 3 298 1 396 Total Passif 1 788 3 298 1 396 RETRAITEMENTS EFFECTUES (1) Créance intra-groupe 195 524 (2) IS sur PV cession d'actif 585 BFR courant -175 -71 -151 Dette financière nette retraitée -130 -1 863 -812 en jours de CA HT -12 -5 -10 Rotation des stocks 7 8 8 Délais de paiement clients 43 43 44 Délais de paiement fournisseurs 25 25 25 Ingénierie Financière – M2 MCI 2021/22 – Pierre ROUX 11 Le ratio de levier • Exemple de calcul de la capacité d’endettement d’une société ‒ Levier retenu : 3,5 ‒ EBE courant retenu = 658 k€ ‒ DFN retraitée au 31/12/n : -812 k€ ‒ Capacité d’endettement de BOULANGERIE : 3,5 x 658 – (–812) = 3.115 k€ Ingénierie Financière – M2 MCI 2021/22 – Pierre ROUX 12 Autres ratios de financements structurés • Autres ratios fréquents des financements structurés : – à respecter pendant la durée du financement, sur la base du business plan de la cible : limite Structure : Dette Financière Nette / Fonds Propres < 1 Couverture (DSCR en anglais) : EBE / Service de la dette > 1,1 Service de la dette = montant des échéances (amortissement du capital + intérêts) Ce ratio est parfois défini comme : Cash Flow Disponible / Service de la dette Taux de distribution de la cible (Dividendes / Résultat Net) < 75% Ingénierie Financière – M2 MCI 2021/22 – Pierre ROUX 13 Le ratio de CAF • Le ratio de capacité d’autofinancement est utilisé plus couramment pour le financement des besoins moyen terme de l’entreprise Ratio de CAF = dette financière / CAF courante ‒ Limite préconisée : 5 Ingénierie Financière – M2 MCI 2021/22 – Pierre ROUX 14 Le ratio de levier – Tests Vrai ou Faux ? ‒ La capacité d’endettement d’une entreprise dépend essentiellement uploads/Finance/ cours-ing-fin-m2-mci-21-22-3-capacite-endettement-partiel.pdf