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DECF 2007 © Réseau CRCF - Ministère de l'Éducation nationale - http://crcf.ac-g

DECF 2007 © Réseau CRCF - Ministère de l'Éducation nationale - http://crcf.ac-grenoble.fr - 1/8 GESTION FINANCIÈRE DECF – Session 2007 - Corrigé indicatif DOSSIER 1 : TABLEAU DE FLUX ET DIAGNOSTIC FINANCIER 1. Définir l’objectif des tableaux de flux de trésorerie : Ils permettent : ● de déterminer la variation (totale et par fonction) de la trésorerie d’un exercice ; ●de comprendre comment une entreprise dégage de la trésorerie et ce qu’elle en fait ; ●d’établir un diagnostic sur la situation de l’entreprise, en complément d’autres analyses ; ●de voir si l’entreprise a gagné assez d’argent grâce à son activité pour financer ses investissements ; ● de mettre en évidence les choix stratégiques de l’entreprise (croissance interne, croissance externe, recentrage…) ; ● de comprendre les arbitrages financiers : autofinancement, apports en capital, endettement, désendettement. 2. Signification et intérêt du calcul : - du résultat brut d’exploitation Le résultat brut d’exploitation est un solde non défini par le PCG et qui peut être assimilé à une trésorerie potentielle qui est ensuite corrigée des décalages liés au cycle d’exploitation uniquement (Variations du BFRE) pour obtenir le flux net de trésorerie d’exploitation. - du flux net de trésorerie d’exploitation Le flux net de trésorerie d’exploitation renseigne sur la capacité de l’entreprise à générer de la trésorerie uniquement grâce à ses opérations d’exploitation. Ces deux calculs intermédiaires permettant chacun de répondre à des impératifs différents - du flux net de trésorerie généré par l’activité Pour obtenir ensuite le flux net de trésorerie généré par l’activité, le flux net de trésorerie d’exploitation est ensuite corrigé des autres encaissements et décaissements liés à l’activité. (Charges financières et exceptionnelles décaissées et produits financiers et exceptionnels encaissés) corrigés de leurs propres décalages. DECF 2007 © Réseau CRCF - Ministère de l'Éducation nationale - http://crcf.ac-grenoble.fr - 2/8 3. Elaborer le tableau de flux de trésorerie de l’OEC et commenter brièvement les résultats TABLEAU DES FLUX DE TRÉSORERIE DE L’OEC À PARTIR DU RÉSULTAT D’EXPLOITATION Flux de trésorerie liés à l’activité RESULTAT D’EXPLOITATION -106 341 Élimination des charges et produits sans incidence sur la trésorerie ou non liés à l’activité : Amortissements, dépréciations et provisions (1) 36 646 Transferts de charges au compte de charges à répartir Résultat brut d’exploitation -69 695 Moins : variation du besoin en fonds de roulement d’exploitation Stocks 134781 Créances d’exploitation -158294 Dettes d’exploitation 124830 Flux net de trésorerie d’exploitation 31 622 Autres encaissements et décaissements liés à l’activité : 114 544 Charges financières -22 249 Produits financiers 15 Impôt sur les sociétés, hors impôt sur les plus-values de cession -3 750 Charges et produits exceptionnels liés à l’activité 92 941 Autres créances liées à l’activité 61 789 Autres dettes liées à l’activité - 14 202 Flux net de trésorerie généré par l’activité 146 166 Flux de trésorerie liés aux opérations d’investissement Acquisitions d’immobilisations - 10 350 Cessions d’immobilisations nettes d’impôts Réduction d’immobilisations financières Variation des dettes et créances sur immobilisations Flux de trésorerie lié aux opérations d’investissement -10 350 Flux de trésorerie liés aux opérations de financement Dividendes versés Incidence des variations de capital Émission d’emprunts Remboursements d’emprunts -198 650 Subventions d’investissements reçues Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement -198 650 Variation de trésorerie - 62 834 Trésorerie d’ouverture 385 531 Trésorerie de clôture 322 697 Détail des calculs Amortissements, dépréciations et provisions + Dotations aux amortissements d’exploitation + Dotations aux provisions (-) Reprises sur amortissements, dépréciations et provisions (+) Reprises sur dépréciations sur actifs circulants 19 583 17 063 (67 671) 67 671 total 36 646 Stocks (en valeurs nettes) N N-1 Variation Total 305 310 440 091 -134 781 Variation des créances d'exploitation (en valeurs nettes) N N-1 Variation Avances et acomptes versés sur commandes 169 067 128 648 Clients 933 571 838 907 Charges constatées d'avance 33 294 10 083 total 1 135 932 977 638 158 294 DECF 2007 © Réseau CRCF - Ministère de l'Éducation nationale - http://crcf.ac-grenoble.fr - 3/8 Variation des dettes d'exploitation N N-1 Variation Avances et acomptes reçus sur commandes 311 934 591 Dettes fournisseurs 735 977 910 818 Dettes fiscales et sociales 151 274 176 634 Produits constatés d'avance 38 076 24 388 total 1 237 261 1 112 431 124 830 Variations des autres postes de créances et de dettes liées à l'activité Créances N N-1 Variation Créances diverses 43 337 105126 total 43 337 105126 -61 789 Dettes N N-1 Variation Autres dettes diverses 8 723 22 925 total 8 723 22 925 -14 202 Analyse trésorerie N N-1 Variation Trésorerie actif VMP (en valeurs nettes) 79 439 Disponibilités 246 228 387 649 325 667 387 649 -61 982 Trésorerie passive Soldes créditeurs de banque " momentanés" 2 970 2 118 2 300 Trésorerie nette 322 697 385 531 -62 834 Commentaire : Le CA est en hausse d’environ 6 % et le résultat net (toujours négatif) s’améliore très nettement. La perte antérieure a été réduite de 97 % cette année. Le résultat brut d’exploitation est négatif mais le flux de trésorerie d’exploitation est positif grâce aux stocks (- 27 %) et aux dettes d’exploitation (+17 %). Les opérations hors exploitation ont eu un impact important sur le flux de trésorerie d’activité. L’investissement consomme 1/3 du flux net de trésorerie d’exploitation et 7 % du flux de trésorerie d’activité. Cette entreprise s’est fortement désinvestie en immobilisations incorporelles (concessions, brevets…) et n’assure pas le renouvellement de ses immobilisations corporelles ce qui peut compromettre son avenir. L’entreprise se désendette dans des proportions importantes (- 23 % des dettes de début d’année) ce qui diminuera à l’avenir ses charges d’intérêt. C’est appréciable car même si actuellement le poids moyen des intérêts est faible elle ne peut bénéficier de l’effet de levier financier. La trésorerie s’est détériorée durant l’exercice, tout en restant largement positive. Il s’agit d’une entreprise qui a pris semble-t-il les mesures qui s’imposent pour redresser une situation compromise mais qui doit rester vigilante car le poste clients a augmenté. DECF 2007 © Réseau CRCF - Ministère de l'Éducation nationale - http://crcf.ac-grenoble.fr - 4/8 DOSSIER 2 : COUT DU CAPITAL, INVESTISSEMENT ET FINANCEMENT Première partie - Coût du capital 1. Coût (net d’IS) des capitaux empruntés : Taux moyen d’intérêt = 240 000 / 4 000 000 = 6% Coût net d’IS = 6 % x 2/3 = 4 % 2. Coût des capitaux propres (selon MEDAF) : Ce coût s’élève à = 3 ,6 % + 1,4 (9,6 % - 3,6 %) = 12 % 3. Signification du coefficient Bêta dans le MEDAF Le coefficient Bêta dans le MEDAF représente la sensibilité de l’action par rapport à l’indice de référence (du marché action). Le bêta mesure donc la volatilité du titre par rapport à l’évolution globale du marché. Ainsi un titre qui a un bêta supérieur à 1 sera plus réactif que le marché et un titre qui a un bêta inférieur à 1 sera moins sensible aux variations du marché. 4. Coût du capital pour la société NAVARINO 12 % x 6/(6 + 4) + 4 % x 4/(6+4) = 7,2 + 1,6 = 8,8 % 5. A quelles conditions le coût du capital peut-il être utilisé comme taux d’actualisation ? • Si l’investissement présente le même niveau de risque que le risque actuel. • Si le projet ne modifie pas le niveau d’endettement de l’entreprise et donc son risque financier. Deuxième partie - Décision d’investissement 1. Flux nets de trésorerie générés par l’investissement A. Dates Début 2006 Fin 2006 Fin 2007 Fin 2008 Fin 2009 Fin 2010 CAHT supplémentaire 150 000 210 000 240 000 240 000 180 000 Marge sur charges variables 90 000 126 000 144 000 144 000 108 000 CF d’exploitation décaissables - 13 000 - 13 000 - 13 000 - 13 000 - 13 000 EBE 77 000 113 000 131 000 131 000 95 000 Dotations aux amortissements - 80 000 - 80 000 - 80 000 - 80 000 - 80 000 Résultat d’exploitation - 3 000 33 000 51 000 51 000 15 000 Impôts sur les bénéfices + 1 000 (1) - 11 000 - 17 000 - 17 000 - 5 000 Flux de fonds sur exploitation (ou EBE – IS) 78 000 102 000 114 000 114 000 90 000 Variation du BFRE - 25 000 - 10 000 - 5 000 - + 10 000 Récupération du BFRE + 30 000 Investissement - 400 000 Flux de trésorerie sur exploitation - 425 000 68 000 97 000 114 000 124 000 120 000 (1) Economie d’IS 2. Signification : - de la VAN ou valeur actualisée nette La VAN est la différence entre la valeur actualisée des cash-flows prévus et le montant du capital engagé dans le projet. - du TRI ou taux de rentabilité interne Le TRI est le taux pour lequel la VAN est nulle. DECF 2007 © Réseau CRCF - Ministère de l'Éducation nationale - http://crcf.ac-grenoble.fr - 5/8 3. Détermination de la VAN et du TRI du projet et commentaire des résultats obtenus uploads/Finance/ de-07-cog-estion-financiere.pdf