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Universllé IBN zoHR Foculfé des Sclences Jurldiques. Economiques & Socioles . A

Universllé IBN zoHR Foculfé des Sclences Jurldiques. Economiques & Socioles . Agqdlr Professeur Enselgnonl : BOUAZIZ Sl Med Semesfte lV 4esflon Cours de Flnonce d'Enlreptlse B. Les décisions d'investissement CHeprnr Vl. LEs DEctsloNs D'IN!EsuSsEMENT.......... ...............1 Section I. L'irpestissement : typologie, classement et Processus décisionnel-.. .................'.'2 A. Le classement selon la nature de I'investissement................ ..,.............3 a) Les investissements incorporels (immatériels).............. ............'.3 b) Les investissements matériels.................. ...............3 c) Les investissemenb financiers Le classement selon I'objet de I'investissement................ ....................3 a) Les investissements de croissance..... .....................3 b) Les investissements de productivité.. ......................3 c) Les iuvestissements de remplacement .....................4 d) Les investissements à caractère stratégique ...........4 e) Les désinvestissements....,.. ...............4 Démarche tlu processus décisionnel... .........4 a) Raisonnement fondé sur les flux différentiels. .............................4 b) L'appréciation d'un investissement par les flux de tésorerie dégagé................,.,.................4 c) Raisonnement en terme d'oppormnité ....................4 d) Prise en compte de la fucalité dans la détermination des flr:.x de trésorerie ..........................4 e) Choix d'investissement et choix de financement : deux décisions toalement indépendantesS Le choix d'investissement................. ...................... J Quelques rappels de mathématiques financières ............... ....................5 La notion d'intérêt ...........5 a) Les intâ€ts simples......... .................rr!.i,ô.lligb;O.*+' tfn.....................S b) Les intérêts composés ........fOaÈIJ.ç.a1t... ........................5 Lesprincipesd'actuaIisationetdecapita1isation....'.......'....E.ttG.c.*'. Les critères de choix d'investissement ...............................{H"S4,49.63.t.ff+l!.........-...............6 La valeur actuelle nette............. ..............6 a) Défrnition.... ...............6 b) Flux monétaire à actualiser ...............7 Les autes critères fondées sur I'actualisation................. ..................7 a) Le taux inteme de rentabilité (TIR) ou le tarur de rendement inteme (TRD ..........................7 I) La méthode de I'interpolation linéaire.... .............................7 b) Le choix ente des projets mutuellement exclusifs....... ...............8 I) Projet de même durée. ..............8 2) Projet de durées différentes.............. c) Le choix ente des projeæ non exclusifs en cas de rationnement du capital ..........................9 1) Indice de rentabilité (ou indice de profitabilité)................ ...............,..,...9 2) La programmation linéaire .............................9 Les méthodes empiriques... ....................9 a) Le délai de récupération du capital investi.......... .........................9 b) Le tarx de rendement comptable ..........................10 c) ROCE (retun on capital employed).... c. Section II. A. t. 2. B. l. 2- Unlversllé IBN ZOHR Focullé des Sclences Jurldlques, Economlques & Socloles - Agodlr Prolesseur Enselgnonl: BOUAZIZ Sl Med Chopihe Vl. les déclslons d'lnvesllssemenl Semeslre V 4esllon Cours de Flnonce d'Enlreodses La décision d'investir est un acte ancestral, Cet acte d'investir, qui engage l'entreprise dans le long et moyen terme, est de lourde de conséquence et doit découler des grandes options stratégiques de l'entreprise (croissance, rationalisation et modernisation, reconversion et réorientation, retrait et abandon), comme elle doit aussi être contrôlée et planifiée. Les critères qui doivent présider au choix d'investissement ne peuvent se limiter à des critères exclusivement financiers. Nous allons dans ce chapitre traiter les critères de choix d'investissement financier, mais ce qui précède l'évaluation des projets d'investissement doit être obligatoirement relever de la stratégie. Le rôle de la finance ne répondra jamais qu'à deux questions essentielles : ce projet est-il rentable ? lequel de ces projets est le plus rentable ? C'est cette priorité de la dimension stratégique qu'essaie de faire ressoftir le schéma suivant qui résume le processus de décision concerné : .,t-rÂJf {5lJt J Ai.sr. r@ l.It pA.rt E t{.G.G.r-:I 0152.49.63 :-ff6Jl Section l. L'investissement : typologie, classement et processus décisionnel La définition de type d'investissement n'est pas chose aisée, car elle dépend à priori de l'entreprise et de la nature des projets. Pour l'économiste, un projet se réduit à un flux de capital destiné à modifier le stock existant et constitue l'un des facteurs pour la fonction de production, alors Polnts forts et points faibles de I'entreprisê Conformité des projets à la srarégic ? Evaluation fnancièrc dcs projc6 conformcs Page 2 sur 13 Unlverslfé IBN ZOHR tocullé des Sclences Jurldlques, Economlques & Socloles . Agqdlr Professeur Enselgnonl: EOUAZIZ Sl Med Semesfre V -Gestlon Cours de Flnonce d'Enlreprises Chopthe Vl. les déclslons d'lnvesllssemenf que pour le stratège, l'investissement consiste à améliorer sans cesse la position concurrentielle de la firme de manière à accroître durablement la valeur de l'entreprise. Pour le comptable, l'investissement sera appréhendé au travers le critère de consommation, imrnédiate pour les charges et différé pour les investissements. Quant au financier, l'investissement représente un coût pour l'entreprise dont l'objet est de générer des cash-flows supplémentaires. A. Le classement selon la nature de l'investissement a) Lesinvestissementsincorporels(lmmatériels) On retrouvera dans cette catégorie : g Les recherches et développement qui visent à améliorer les techniques de production, l'innovation et la création même de nouveaux produits. g Le marketing ou la mercatique qui consiste à mener des études de marché et des compagnes publicitaires, V La formation dont l'objectif à terme étant l'amélioration de la productivité des personnes par une meilleure maîtrise des process ou une implication forte dans l'entreprise. b) Les investissements matériels Ils sont relatifs à tous les biens ou les équipements que l'on ajoute au patrimoine de l'entreprise tels que les terrains, les bâtiments, les machines et autres matériels et outillages. c) Les Investissements financiers Ils se caractérisent par l'acquisition des droits de créances (prêts, dépôts, cautionnements) ou des droits financiers (titres mobiliers) qui peuvent être détenus par l'entreprise dans une optique de placement à long terme ou de contrôle d'autres entreprises. B. Le classement selon I'objet de I'invesfissement a) Les Investissements de crolssance Ils sont destinés à assurer l'expansion de l'entreprise en développant les capacités de production et de commercialisation. b) Les investissements de productivité L'objet de cet investissement est d'abaisser les coûts en vue d'améliorer la rentabilité de I'entreprise. Pour cette catégorie d'investissement, on le qualifie d'investissement de rationalisation et de modernisation. Page 3 sur 13 Unlvenllé IBN ZOHR Fqculté des Sclences Jurldlques, Economiques & Socloles - Agodlr Professeur Enselgnonl: BOUAZIZ Sl Med Chopltre Vt. les déclslons d'lnvesfissemenl Semeslre V -Gestlon Couts de Flnonce d'Enlreorlses c) Les investissements de remplacement L'usure et l'amortissement des matériels de production nécessitent en permanence le renouvellement des outils les plus anciens. Le non-renouvellement conduira manifestement à une baisse de productivité et par conséquent à des pertes d'exploitation. d) Les investissements à caractère stratégique Ces investissements engagent l'avenir de l'entreprise en présence d'un degré d'inceftitude élevé : R&D, diversification, retrait. e) Les désinvestissements Souvent négligés à tolt, les décisions de désinvestissement sont parfois indispensables, surtout pour les firmes qui disposent des activités défaillantes, et qu'ils leur appaftiennent de les abandonner si ces activités ou segment ne disposent pas de marchés prometteurs et encourageants. C. Démarche du processus décisionnel a) Raisonnement fondé sur les flux différentiels Avant de se lancer sur cette quête de recherche de rentabilité d'un investissement et ses techniques de calcul, il importe de s'arrêter sur les principes fondamentaux qui président à toute mise en æuvre de la dérnarche de choix d'investissement. b) L'appréciation d'un investissement par les flux de trésorerie dégagé Comme nous l'avons vu précédemment, il importe de distinguer entre flux et non flux. Pour cela il vous appartient d'exclure les charges non décaissables (dotations aux amoftissements) et les produits non encaissables (reprises). c) Raisonnement en terme d'opportunité Aucun investissement n'est jamais obligatoire, ce qui est indispensable pour un financier c'est d'investir pour assurer la pérennité de l'entreprise et créer de la valeur. Donc, il y a un choix entre Investir ou non, ce qui nous conduit à poser cette question du choix d'investissement. C'est ce choix qui nous permet de mettre en place un processus rationnel qui impose un raisonnement en coût d'opportunité. Lié à la stratégie de l'entreprise, l'investissement indispensable est celui qui crée de la valeur et indispensable pour le déploiement de la stratégie. d) 5:,ff1;:iS::X?Ia fiscarité dans ra détermination La prise en compte de la fiscalité dans le calcul des flux de trésorerie est obligatoire, faute de quoi les calculs seront erronés et conduirons à des décisions biaisées, qui font abstraction des conséquences fiscales. Page 4 sur 13 Unlverslté IBN zoHR Foculté des Sclences Jurldlques, Economlques & Socloles - Agodlr Seméshe V -Gestlon Prolesseur Enselgnonl: BOUAZIZ Sl Med Cours de tlnqnce d'Enheprlses Choplhe Vl. ler déclslonr d'lnveslissemenl e) Choix d'investissement et choix de financement : deux décisions totalement indépendantes Parfois on entend que les décisions d'investissement et les décisions de financement n'en font en réalité qu'une. Ceci est mauvais et fausse la réalité des situations envisagées. Il faut analyser séparément l'investissement et le financement ; c'est ce qui nous dicte la théorie financière d'aujourd'hui. Dans ce sens nous reviendrons sur la notion de l'effet de levier. Intégrer ces deux décisions revient non pas à sélectionner I'investissement en raison de sa rentabilité mais réaliser une simulation du mode de financement à retenir : par les moyens propres de I'entreprise ou par recours à l'endettement. Section ll. Le choix d'investissement A. Quelques rappels de mathématiques financières 1. La notion d'intérêt L'intérêt est le loyer de l'argent, c'est-à-dire la rémunération qui compense l'immobilisation du capital pendant la durée du placement ou de l'emprunt. On peut distinguer deux types d'intérêt, les intérêts simples qui concernent le court terme et les intérêts composés qui tiennent compte des intérêts des périodes antérieures. a) Les intérêts simples Pour calculer le montant d'un intérêt simple il faut disposer de 3 éléments : Cs: le montant placé ou emprunté ; t : le taux d'intérêt convenu par période ; uploads/Finance/ decision-d-x27-nvestissement-et-de-financement-les-decisions-d-x27-investissement-cours.pdf