Remerciez-le!

Remerciez @Admin pour avoir partagé cet document gratuitement, de la manière la plus simple, en partageant sur les réseaux sociaux.

Encadré par: MME TALBI ALAMI - Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et

Encadré par: MME TALBI ALAMI - Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales - Souissi Master Finance des Marchés et des Entreprises Réalisé par: AIT TALEB Yousra, BENMOUR Ilham, CHAIBI Ikram, El KOUDIA Chaimaa, LACHHAB Rihab, LAMZALZY Wafae, MAJDI Sara, EL MOUNTACIR Hind, NAAM Mohamed Reda, OULD TALEB Marouane, TARAA Abd El Ilah, Année universitaire : 2017 -2018 LA THÉORIE D’EFFICIENCE ET THÉORIE D’AGENCE: INTRODUCTION: Plan : Chapitre 1 : la théorie d’efficience : Genèse et définition : 1) Le concept d’efficience 2) Naissance et origine de la Théorie d’Efficience 3) Typologie de l’efficience des marchés 4) Les conditions nécessaires à l'efficience des marchés financiers 5) Les formes d'efficience et les principes de la théorie 1) Fondements de la théorie d’agence 2) Problématique et coût d'agence 3) Les couts de transactions 4) Les coûts de transactions sur les marchés financiers 5) Le problème d’asymétrie d’informations sur les marchés financiers 6) L’effet d’asymétrie d’informations sur les marchés financiers Chapitre 2 : la théorie d’agence la théorie des coûts de transactions Chapitre 3 : La capacité des participants au marché à observer l’information relative au processus de transaction: Chapitre 4: Critiques et remise en cause du concept d’efficience des marchés financiers: 1) Tests empiriques et anomalies 2) Les contradictions de l’hypothèse des marchés efficients ; 3) Une alternative: La finance comportementale : 3.1 Emergence de la finance comportementale 3.2 Les fondements de la finance comportementale 3.3 Les conséquences sur les praticiens du marché Problématique : • Les marchés sont-ils parfaitement efficients ? - Comment fonctionnent les marchés financiers ? - Quel apport pour la théorie d'efficience ? - En quoi consiste la théorie d'agence et quels sont ses points de convergence ou divergence avec la théorie d'efficience ? - Quels sont les éléments qui corroborent ou rejettent la théorie d'efficience ? - Et quelle alternative a cette dernière ? Chapitre 1 : La théorie d’efficience : Genèse et définition 1- Le concept d’efficience: L’efficience tient compte de la façon dont les ressources disponibles sont utilisées. L'efficience compare les résultats (prévus ou réalisés) aux moyens (prévus ou réalisés). C'est donc une notion relative qui sous-entend une comparaison Étymologie: Efficacité vs Efficience Le mot efficience tire son origine sur le terme latin efficientĭa et désigne la capacité de disposer de quelqu’un ou de quelque chose pour parvenir à un effet déterminé. ▪ L'efficacité correspond au degré de réalisation des objectifs de l'entreprise. L'efficacité est donc le fait d'atteindre un but. ▪ L’efficience implique en plus la notion de rendement, il faut être efficace en combinant au mieux les moyens alloués, produire la quantité demandée en optimisant les coûts. La définition classique d’un marché efficient est celle d’un marché où les prix des actifs financiers cotés reflètent complètement à tout moment toute l’information disponible et donc correspond à la véritable valeur du titre, comme c'est le cas en particulier du marché secondaire (marché boursier), les opérateurs réagissent correctement et quasi immédiatement aux informations s'ils ont la capacité cognitive de les interpréter avec justesse. ➔ Il est à déduire qu’un marché financier dit efficient rempli les objectifs suivants: • Une allocation optimale des ressources. • Un service d’échange des titres équitables rapide et rendu au coût le plus faible possible. • Une juste évaluation de la valeur des titres. 1900 1953 1965 1965 1978 Louis Bachelier Paul A. Samuelson Micheal Jensen Maurice Kendall Eugéne Fama 2- Naissance et origine: 3-Typologie de l’efficience des marchés L’efficience fonctionnelle L’efficience fonctionnelle, encore appelée opérationnelle, indique que le marché est capable d’orienter les fonds vers les emplois les plus productifs et contribue ainsi, à un développement satisfaisant de l’économie et la mutualisation des risques et leur transfert vers ceux qui sont capables à les supporter L’efficience allocationnelle : Elle repose sur le fait que le marché assure l’allocation de l’épargne vers l’investissement. L’efficience informationnelle: Nous enseigne que le prix d’une action intègre la totalité des informations économiques, comptables et financières d’une entreprise. Le prix observé sur le marché englobe ainsi instantanément les conséquences des événements passés et reflètent les anticipations concernant les événements futurs. 1 3 2 un marché idéal l’ efficience suppose prendre les bonnes décisions d'allocation des ressources prix des titres reflète toutes les informations disponibles 4) Les conditions nécessaires à l'efficience des marchés financiers : La diffusion rapide à faible coût de l'information Les investisseurs réagissent immédiatement à l'information reçue Le prix d'un actif financier suit un cheminement aléatoire Les hypothèses les conditions : La rationalité des investisseurs La disponibilité de l’information L’atomicité des investisseurs et de liquidité Absence de coûts de transaction et des taxes de bourse les marchés ne peuvent être efficients que si les investisseurs agissent de manière purement rationnelle dans leurs decisions acheter ou vendre sans limites, sans coûts, et sans taxes la présence d’un grand nombre d’investisseurs sur le marché réduit les écarts des prix observés par rapport a la valeur fondamentale 5) Les formes d'efficience et les principes de la théorie : FAMA (1970) propose trois formes d’efficience et fait référence aux flux d’informations auxquels les investisseurs ont recours pour asseoir leurs décisions: Ces trois types de flux d’informations sont : 1- L’efficience faible « les cours passés uniquement ». 2- L’efficience semi-forte « les cours passés plus toutes les informations publiques ». 3- L’efficience forte « les cours passés et toutes les informations publiques plus l’information privée ». ★la forme faible ( weak form ) : la forme faible d’efficience de marchés correspond à l’hypothèse selon laquelle le prix des actifs incorpore toute l’information historique du marché, c’est-à-dire l’évolution des prix et des volumes traités. Si un marché correspond à cette forme d’efficience, cela signifie donc qu’utiliser l’analyse technique est inefficace : on ne peut prédire les évolutions futures des prix en se basant sur des tendances et des données graphiques, puisque les prix actuels incorporent déjà toute l’information historique disponible. ●l’analyse technique constitue la négation de la forme faible de la théorie de l’efficience. elle se fonde sur l’analyse des séries du cours passés pour tenter de déterminer une tendance d’évolution des prix des titres ou pour permettre prévoir les hausses ou baisses des cours. ★la forme semi-forte ( semi-strong form ) : La forme semi-forte de la théorie de l’efficience postule que l’ensemble des informations disponibles, concernant un actif financier, est intégré dans le prix de ce titre à l’instant même où ces informations sont rendues publiques. Il n’existe donc aucun décalage temporel entre le moment où l’information est dévoilée et le moment où celle-ci est intégrée dans les cours. ★la forme forte ( strong form ) : il s’agit de l’efficience la plus pure, ici les prix des actifs reflètent toute l’information disponible : historique, publique mais aussi privée (les informations concernant les actifs et les sociétés qui n’ont pas encore été médiatisées ou communiquées et qui sont encore dans la sphère privée des initiés). Cette forme prétend qu’il n’est pas possible de tirer parti des informations non publiques, concernant un actif financier, pour prévoir l’évolution future du prix de cet actif. En d’autres termes, la forme forte de la théorie de l’efficience consiste à prétendre que la connaissance d’informations confidentielles, susceptibles d’affecter la valeur d’un actif financier lorsqu’elles seront dévoilées, ne permet pas à son détenteur de réaliser un gain réel sur les marchés. Afin de vérifier la véracité de ces trois formes d’efficience, FAMA a mené quelques modifications ; Les principales étant d’abord que la forme faible intègre non plus seulement l’historique des cours des titres mais également l’historique de toutes les variables économiques ou financières nécessaires à la prévision, et en second lieu que l’efficience forte prenait en considération toute l’information existante y compris celle non rendue publique et détenue par les initiés. Cette théorie considère que empiriquement, la plupart des marchés financiers s’approchent de l’efficience semi-forte, ce qui autorise les délits d’initiés…. Chapitre 2 : la théorie d’agence et la théorie des coûts de transactions 1- Fondement de la théorie d’agence: Définition : Théorie de l'agence • Jensen et Meckling (1976) « Nous définissons une Relation d’agence comme un contrat par lequel une ou plusieurs personnes (le Principal) engage une autre personne (l’agent) pour exécuter en son nom une Tache quelconque qui implique délégation d’un certain pouvoir de décision à L’agent1 » 2- L’importance de l’agence : La relation d'agence s'applique donc aux rapports avec les clients, les fournisseurs, les banques, les salariés...etc. L'objectif est alors d'optimiser ces relations en minimisant les coûts d'agence. Les coûts d’agence : ❖Les coûts de surveillance ❖Les coûts d’engagement ❖coût d’opportunité 3- Problématique de la théorie d'agence : Les coûts d’agence : 4- La théorie des coûts de transaction - La théorie des coûts de transaction (TCT) tire son origine des travaux de Coase (1937) qui en a été l’un des précurseurs . - les firmes existent parce qu’elles permettent de réduire les coûts de transaction, via un système coordination fondé sur la hiérarchie R. COASE et la question de l'existence de la firme Williamson reprendra les travaux de Coase en posant que la raison d'être de uploads/Finance/ efficience-et-agence.pdf