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Epreuve : Ingénierie Financière RAT Monsieur Bnadem envisage de céder en totali

Epreuve : Ingénierie Financière RAT Monsieur Bnadem envisage de céder en totalité la société BACHAR dont il est l'unique propriétaire à une holding de rachat. Une large fraction du prix de rachat sera financée par une combinaison de plusieurs types de dettes. Le prix de rachat de la société BACHAR a été fixé à 10 000 000 €. Le capital de la holding de rachat est composé de 1 000 titres d'un nominal de 1 000 €. Le financement sera composé de fonds propres, d'un endettement senior, d'un endettement mezzanine et d'un crédit vendeur. Les fonds propres s'élèveront à 1 000 000 € et se ventileront de la façon suivante: - apports de la part des salariés actuels à hauteur de 600 000 €, soit 600 titres; - apports de la part de BNP Paribas Investissement à hauteur de 400 000 €, soit 400 titres. La dette senior sera globalement de 6 000 000 € et se décomposera de la façon suivante: - un emprunt sur deux ans de 2 000 000 € au taux de 4 % par remboursement annuel constant; - un emprunt sur quatre ans de 2 000 000 € au taux de 4,5 % par remboursement annuel constant; - un emprunt sur cinq ans de 2 000 000 € au taux de 5,5 % par remboursement annuel constant. L'endettement mezzanine sera négocié de la façon suivante: - des obligations à bons de souscription d'actions pour un montant de 1 000 000 €. Il s'agit de 1 000 obligations souscrites par BNP Paribas Investissement d'un nominal de 1 000 € échéant dans six ans; le taux nominal est de 6 % ; l'émission et le remboursement in fine se font au pair. À chaque obligation est attaché un bon de souscription d'action. Chaque bon permet de souscrire une action fin N+4 au prix de 500 € ; - des obligations remboursables en actions pour un montant de 1 000 000 €. Il s'agit de 1 000 obligations d'un nominal de 1 000 € ; le taux nominal est de 6 % ; dans six ans, une obligation sera remboursée par la remise de deux actions. Les ORA sont entièrement souscrites par les salariés. Le crédit vendeur de 1 000 000 €, remboursable en totalité dans six ans au taux de 7 %, est envisagé. Bilan de la société BACHAR fin d'année N Actif Passif Immobilisations* 1 000 000 Capital 1 000 000 Besoin en fonds de roulement 500 000 Réserves 500 000 Trésorerie 300 000 Résultat 300 000 Totaux 1 800 000 Totaux 1 800 000 * À amortir sur les quatre ans à venir. Compte de résultat de la société BACHAR fin d'année N Charges Produits Charges variables d'exploitation 7 000 000 Chiffres d'affaires 10 000 000 Charges fixes d'exploitation 1 000 000 hors dotations Dotation aux amortissements 200 000 Impôt 600 000 Résultat net comptable 1 200 000 Une progression annuelle du chiffre d'affaires de l'ordre de 8 % est envisagée. Le taux de charges variables sera de 50 % dans les années à venir. Pour l'avenir, les charges fixes hors dotations seront minorées de 10 %. Le taux d'imposition est à considérer pour 1/3. Des investissements de 400 000 € sont à envisager au début de chacune des années à venir. L'amortissement se pratique linéairement sur cinq ans. Compte tenu d'une gestion adaptée du cycle d'exploitation, nous envisageons une variation du BFRE de 10 % l'an. Travail à faire 1. Présenter le plan de financement de la holding de rachat. Dans une perspective d'une trésorerie égale à zéro, vous en déduirez les dividendes à recevoir de la filiale opérationnelle. Vous considérez les économies d'impôts issues de l'intégration fiscale. Le bénéfice fiscal de la filiale dépasse le déficit fiscal de la holding. Diverses charges de structure sont à envisager pour un montant annuel de 10 000 €. 2. Présenter le plan de financement de la filiale rachetée. 3. Commenter, d'une part, les conditions de réussite du montage financier envisagé et, d'autre part, l'intérêt de ce rachat pour les différents protagonistes. uploads/Finance/ epreuve-ingenierie-financiere-esca-rat 1 .pdf