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Étude de cas AUTOREGUL - Aider les dirigeants dans leur prise de décision d’inv

Étude de cas AUTOREGUL - Aider les dirigeants dans leur prise de décision d’investissement - Choix d’un investissement complexe : un projet d’investissement productif lié à un projet d’investissement en R&D – facilite la prise de décision Un projet d’investissement : se lancer dans un projet, qui est associé à une mise à disposition de capitaux permanents dont Contraintes : - Limitation de capitaux disponible : nécessite de déterminer le montant exact de l’investissement. - La non-gratuité : les capitaux ne sont pas gratuits, nécessité de calculer la rentabilité du projet qui doit être supérieure au coût des capitaux.  Le choix d’investissement est une procédure décisionnelle globale Lecture du sujet : Faire de la recherche et développement, dont l’aboutissement est incertain (succès ou échec)  un choix d’investissement en avenir incertain - Incertitude quant à la réussite ou à l’échec du projet de R&D - Incertitude quant aux perspectives commerciales Plan de charge - Étudier indépendamment le projet R&D Développer des critères de choix Élaborer les calculs liés aux critère retenus Effectuer une synthèse - Étudier indépendamment le projet productif Identifier les cash-flow d’exploitation Identifier les cash-flow d’investissement - Rapprocher les deux projets Choix de critères selon la connaissance de l’environnement VAN : Mesure de l’investissement de ce qu’il coute Organigramme projet : investissement  marché 1, 2, 3 Partie 1 : Le projet de R&D Objectif : INFORMER LES DIRIGEANTS SUR LE PROJET DE R&D POUR ORIENTER LEUR DECISION - Quels critères retenir pour permettre aux dirigeants de prendre une décision ? - Comment opérationnaliser les critères choisis (définis ou imposés par le contexte) ? - Comment synthétiser l’information à disposition des dirigeants ? Les critères de décision : coût de développement du projet, mode de financement, taux de réussite et échec, la durée de la période de la R&D Ils sont spécifiques au projet de R&D - Possibilité de vouloir aller vers : Le projet présentant le plus de chance de réussite Le projet présentant le coût le moins onéreux - Deux critères de choix Le taux de réussite des différents procédés Le coût de développement des différents procédés. Critère 1 : Le taux de réussite La détermination du taux de réussite nécessite d’établir un arbre de décision dans la mesure où le projet de R&D engage l’entreprise sur 2 ans. - Présentation des principes de construction de l’arbre et élaboration de celui-ci permettant d’évaluer la probabilité de succès du procédé sur 2 ans. L’arbre de décision (année 1 et 2) Projet R&D Réussite + Réussite  21% Réussite + Échec  9% Échec  70% La construction de l’arbre de décision permet d’identifier les probabilités de réussite à deux ans de chacun des procédés. Il en ressort que : le procédé 1 présente un taux de réussite plus élevé (32%) que le procédé 2 (21%). Critère 2 : Le coût de développement Il s’agir ici d’identifier le coût financier associé à chacun des procédés Mais en ne se limitant pas à une approche simpliste consistant à prendre en considération seulement et globalement les sommes débourses au titre des frais de R&D.  Définir les cash-flow nets d’investissement pour chaque branche de l’arbre de décision - Prendre en compte les charges - Tenir compte des ressources de financement - Prendre en considération les flux de remboursement - Tenir compte de la fiscalité latente - En considérant les principes de comptabilisation  Actualisation des cash-flow nets - Détermination du taux d’actualisation - Actualisation des cash-flow nets Procédé 2 Réussite 30% Réussite 70% Echec 30% Echec 70% Procédé 1 : 6 ans en fonction de l’emprunt Année 1 2 3 4 5 6 Hypothèse 1 = Échec en première année Frais de R&D -600 Charges financières -48 -40 -31 -21 -11 Dotations aux amortissements Total Charges -648 -40 -31 -21 -11 Avoir fiscal 216 13 10 7 4 Montant du prêt 600 Remboursement -102 -110 -119 -129 -139 - Cash Flow Net 66 -137 -140 -143 -147 - Cash flow net : Qu’on seriez amené à investir - Emprunt : Dans une annuité, il faut payer à la banque des intérêts et des amortissements, remboursement. Intérêt = charges Remboursements = diminution du montant de l’emprunt (bilan passif) Taux 8% pour l’emprunt : 600*8% = 48 Année 2 : (600-102)*8% = 40 - Avoir fiscal : on part des charges financières : 648*33,33% = 216 - Remboursement du capital : 1 000  170, 46€ 600  ? X = (170,46*600)/1000 = 102 - On ne réinsère pas les 600, car en échec. Année 1 2 3 4 5 6 Hypothèse 2 = Échec en deuxième année Frais de R&D -600 -600 Charges financières -48 -88 -71 -52 -33 -11 Dotations aux amortissements Total Charges -648 -688 -71 -52 -33 -11 Avoir fiscal 216 229 24 17 11 4 Montant du prêt 600 600 Remboursement -102 -213 -230 -248 -268 -139 Cash Flow Net 66 -71 -277 -283 -290 -147 - Charge financière : Prêt 1 : en année 2, il génère une charge financière de 40 (600-102) * 0,08 Prêt 2 : en année 2, il génère une charge financière de 48 (600*0,008) Les charges financière = charge prêt 1 + charge prêt 2 Année 1 2 3 4 5 6 Hypothèse 3 = Réussite du procédé au bout de 2 ans Frais de R&D -600 Charges financières -48 -88 -71 -52 -33 -11 Dotations aux amortissements -120 -120 -120 -120 -120 Total Charges -648 -208 -191 -172 -153 -131 Avoir fiscal 216 69 64 57 51 44 Dotations aux amortissements 120 120 120 120 120 Investissement (immobilisation) -600 Montant du prêt 600 600 Remboursement -102 213 -230 -248 -268 -139 Cash Flow Net 66 -231 -237 -243 -250 -107 La réussite va engendrer un investissement, et cet investissement va nous obliger à tenir compte à des amortissements. J’engage 600 (valeur brute de l’immobilisation), valeur de perte théorique 5 ans = 120 C’est une charge déductible, donc je la comptabilise dans le total des charges. Ses dotations sont des charges non décaissables, pas de trésorerie derrière (je ne le paye à personne, absence de flux de trésorerie). Je ne la prends pas en considération du coup. On la prend car ça génère des avantages sur l’avoir fiscal.  Identification des cash-flow d’investissement – Procédé 1 Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5 Année 6 Échec 1er année +66 -137 -140 -143 -147 Échec 2ième année +66 -71 -277 -283 -290 -147 Réussite 2ième +66 -231 -237 -243 -250 -107 année - Les précédents calculs ont permis de déterminer pour chaque hypothèse (chaque branche de l’arbre) des flux de liquidités (décaissements ou encaissements à des dates différentes. - 1 euros aujourd’hui n’est pas équivalent d’un euro demain. - Pour pouvoir additionner ces flux, il convient de l’exprimer à une même date (date du moment où la décision sera prise). - Ceci renvoie au principe de l’actualisation des flux Le principe de l’actualisation  Faire une actualisation des flux et plus exactement des cash-flow net. EXEMPLE : Titres hermès : se priver de 1200 euros, mais est ce que je me ferais 5% de rentabilité ? Au taux moyen à mes moyens de financement. On va actualiser au taux moyen. Il implique la détermination du coût de développement en prenant en considération les cash-flow d’investissement (conditions de financement, choix de comptabilisation, élément de fiscalité, …) Ces cash-flow d’investissement étant étalés sur plusieurs périodes, il est nécessaire de procéder à leur actualisation imposant de déterminer une taux actualisation. Le coût actualisé par branche : Coût actualisé Échec 1er année -298 Échec 2ième année -558 Réussite 2ième année -592 Le coût de développement du procédé 1 Coût actualisé (1) Probabilité d’occurrence (2) E(coût) = (1)x(2) Échec 1er année -298 0,6 -179 Échec 2ième année -558 0,08 -45 Réussite 2ième année -592 0,32 -190 E(coût) -413 Échec en deuxième année, le coût est réduit En moyenne, si je prends le procédé, il va m’en coutait -413 milles euros. Est-ce que ce montant pourra être rentabiliser avec les revenus que je vais faire ? vont il être recouvert ? Procédé 2 : - Identification des flux de liquidités dans les 3 hypothèses (échec 1er année, échec 2ième année, réussite) - Actualisation des flux de liquidité pour chaque hypothèse au coût moyen pondéré du capital de 14,5% - Production d’un tableau multipliant le coût actualisé de chaque hypothèse par la probabilité de survenance de l’hypothèse. Année 1 2 3 4 5 6 Hypothèse 1 = Échec en première année Frais de R&D -675 Charges financières -54 -45 -35 -24 -13 Dotations aux amortissements Total Charges -729 -45 -35 -24 -13 Avoir fiscal 243 15 3 env 2 env 1 env Montant du prêt 675 Remboursement -115 -124 -134 -145 -157 - Cash Flow Net 74 -154 -166 -167 -169 - A corriger les deux, pas de correction Année 1 2 3 4 5 6 Hypothèse 2 = Échec en deuxième année Frais de R&D -675 -375 Charges financières -54 -75 -60 -43 -26 uploads/Finance/ etude-de-cas-autoregul.pdf