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Examen session normale Strategie financiere Hamza RHATOUS 1/les déterminants de

Examen session normale Strategie financiere Hamza RHATOUS 1/les déterminants de la réussite d une augmentation de capital Une augmentation de capital concerne le capital de l’entreprise, elle est donc un élément important de la vie d'une entreprise. Sa réussite peut conditionner l'avenir d'une société, qu’elle soit cotée ou non. l’augmentation de capital peut être envisagée pour renforcer financièrement la société. Et afin de réussir ce genre d’opération financière complexe les entreprise sont menées a accorder une importance significative a leur dernier cour boursier car l’augmentation de capitale réalise a des niveaux proches de ce dernier cour, Il faut ainsi une bonne communication et une volonté d'accroître les financements de l'entreprise, que cela soit pour investir, recapitaliser, renforcer sa solidité financière, se désendetter ou disposer d’une meilleure trésorerie. 2- Calculer selon les données le coût de chaque moyen de financement et citer les principaux avantages et inconvénients de chaque moyen  Mode 1 : Par un emprunt bancaire et le reste du financement par l’augmentation du capital Rc= (D1 /Va-Fe*(1-T))+g Avec D1 = Do+Do*g =Do*(1+g)= 95*(1+5,24%) D1 =99,97 Et Va-Fe(1-T)=1100-55*(1-33,33%) Va-Fe(1-T) =1063,33 Donc Rc= 99,97/1063,33 Rc=14,16% Tableau d amortissement de lemprunt Période (année) Capital restant (Capital – remb.) Remboursement Intérêts Annuités 1 1900000 380000 142500 522500 2 1520000 380000 114000 494000 3 1140000 380000 85500 465500 4 760000 380000 57000 437000 5 380000 380000 28500 408500 Tableau de flux de trésorerie Element de FNT 1 2 3 4 5 remboursement du capital 380000 380000 380000 380000 380000 Interets 142500 114000 85500 57000 28500 économie d’impôt sur les intérêts 47495,25 37996,2 28497,15 18998,1 9499,05 Frais de dossier (ou de gestion) 1200 1200 1200 1200 1200 économie d’impôt sur frais de gestion 399,96 399,96 399,96 399,96 399,96 FNT 475804,79 456803,84 437802,89 418801,94 399800,99 Calcul du cout de lemprunt Le calcul du coût de l’emprunt revient à calculer le tauxinterne de rentabilité (TIR) des FNT liés à l’emprunt. On cherche à déterminer le taux K tel que VAN (FNT) de l’emprunt est nulle. Selon la méthode d’interpolation linéaire, on a : (t2 – t1)/ (t2 – K) = [ VAN (t2 ) - VAN (t1 )] / [VAN (t2 ) - VAN (K )] Pour t = 5,5 % : VAN (t = 5,5%) = -1900000 + (475804,79/1,055 + 456803,84/1 ,055(2) + 437802,89/1,055(3) + 418801,94/1,055(4) + 399800,99/1,055(5) = - 21 779,35 donc VAN(t= 5,5%) < 0 Pour t = 5 % : VAN (t = 5,5%) = -1900000 + (475804,79/1,05 + 456803,84/1 ,05(2) + 437802,89/1,05(3) + 418801,94/1,05(4) + 399800,99/1,05(5) = 3 476,49 donc VAN(t= 5%) > 0 Note (2), (3), (4), (5) sont des exposants T2 T1 Taux 6,00% 5,5% 5,00% VAN - 46 501,10 - 21 779,35 3 476,49 k COUT DEMPRUNT 5,07% On prend: t1 = 5,5 % = 0,055 et t2 = 5%= 0,05 Selon la méthode d’interpolation linéaire, on a : (t2 – K)/ (t2 – t1) = [ VAN (t2 ) - VAN (K )] / [VAN (t2 ) - VAN (t1 )] Avec VAN (K)= VAN (TIR) = 0 (0,055 – K)/ (0,055 – 0,05) = (-21 779,35– 0)/ (-21 779,35–3 476,49 ) (0,055 –K )/0,005 = -21 779,35/25 255,85 0,055 - K = 0,005 x =( -21 779,35/25 255,85) K = 0,055 – 0,005 x (- 0,86234) donc: K = 5,07 % le cout d’emprunt est inferieur au taux nominal d’emprunt en raison des économies d impôts sur les charges intérêts et frais de gestion annuels,  Mode 2 :Par un emprunt obligataire et le reste du financement par l’augmentation du capital. Il suffit de deduire les charges fiscales du taux nominal kd= 6,65%*(1-33,33%) Kd2= 0,0435 = 4,43% les principaux avantages et inconvénients de chaque moyen Avantages Inconvénients Emprunt indivis financement important en valeur intérêts bancaires fiscalement déductibles coût des intérêts Remboursement prioritaire en cas de faillite Emprunt obligataire intérêts déductibles fiscalement Un coût finalement moins cher que l'apport de capital. Moins liquides que les actions, les obligations sont plus difficiles à vendre 3/Quelle est la meilleure structure financière, selon le CMPC, pour financer le projet le plus rentable ? le CMPC sert de mesure du risque. 1. Mode1 CMCP = KC*Wc+kd1*Wd CMPC= rcp*CP/D+CP+rd*D/CP+D* (1-IS) CMPC= 14,64%*600000/2500000+5,07%*1900000/2500000*(1-33,33%) CMPC= 6,35% 2. Mode2 CMCP = KC*Wc+kd2*Wd CMPC= 14,64%*1000000/2500000+4,43%*1500000/2500000 CMPC= 0,085= 8,50% 4- Le financement par emprunt obligataire 2 est plus onéreux que le financement par emprunt indivis 1. CMPC 1= 6,35% ` CMPC 2=8,50% uploads/Finance/ examen-session-normale-strategie-financiere 1 .pdf