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L’EVALUATION DE L’ENTREPRISE Il s’agit d’apprécier la valeur de l’entreprise au

L’EVALUATION DE L’ENTREPRISE Il s’agit d’apprécier la valeur de l’entreprise au moment : • d’acquisition de l’entreprise. • de cession totale ou partielle de titres. • de liquidation. • de valorisation des titres en portefeuille. • d’introduction en bourse. • de calcul de certains impôts comme droit de succession… A)L’approche comptable ou patrimoniale - détermination de l’actif net comptable corrigé à partir du bilan après affectation du bénéfice : Actif net comptable corrigé = Valeur réelle de l’actif – Dettes et provisions risq et char Ou Actif net intrinsèque 1°) Principaux retraitements - Elimination de l’actif fictif : • Frais d’établissement • Frais de recherche et de développement • Charges à répartir • Primes de remboursement - Traitement des écarts de conversion : • Ecarts de conversion – actif sont en principe compensés par une provision pour perte de change, sinon ils font partie de l’actif fictif. • Ecarts de conversion – passif ( gain de change latents ) sont ajoutés à l’actif net. - Rectification de la valeur des autres postes de l’actif : • Si la valeur comptable de bien est différente de la valeur vénale, on retient cette dernière. • Différentes permettent de calculer la valeur vénale : expertise, cotation, comparaison - Prise en compte de la fiscalité différée : Dettes d’IS ( impôt différé ), qui diminue l’actif net, sur : 1 • Provisions pour hausse des prix. • Amortissements dérogatoires. • Subvention d’investissement. Créance d’impôt (économie d’impôt ), qui augmente l’actif net, sur : • il s’agit des postes de l’actif fictif amortissable ( frais d’établissement, frais de recherche, charges à répartir et primes de remboursement ). 2°) Valeur mathématique de l’action ( valeur « ex coupon » calculée après distribution de dividende ) Actif net comptable corrigé / Nombre d’actions a) calculs préalables : - calculs de plus ou moins values sur éléments actifs. - calculs de la fiscalité différée. - Retraitement de l’actif fictif. - Traitement d’écart de conversion. b) calcul de l’actif net comptable corrigé : Actif net comptable ( après déduction de l’actif fictif et traitement écart de conversion ) + Plus ou moins values - Impôt différé + Economie d’impôt Actif net comptable corrigé B)Méthode du goodwill - La méthode précédente ignore la capacité bénéficiaire future de l’entreprise et parfois elle peut sous-estimer la ou sur estimer la valeur de l’entreprise.C’est pourquoi on utilise souvent la méthode du goodwill comme complément de la méthode patrimoniale dans le but de corriger cette dernière. - Cette méthode consiste à : • à calculer un superbénéfice annuel ou rente de goodwill. • à l’actualiser sur une durée à fixer. • Et à rajouter le résultat obtenu à l’actif net comptable corrigé. 1°) Calcul de la rente de goodwill, superbénéfice ou survaleur 2 - Calcul préalable : • d’un actif d’exploitation ou actif économique ou ANCC : Biens pour les besoins de l’exploitation + Crédit bail + EENE – Actif fictif – Hors expl • C’est cet actif qui génère le résultat d’exploitation qui sera calculé net d’impôt. Ce résultat net d’impôt offre une rentabilité Re : Re = Résultat d’exploitation net d’impôt / Actif économique - par ailleurs, les investisseurs de cette entreprise exigent, compte tenu du risque que présente cette entreprise, une rentabilité Re’ : Capacité bénéficiaire normale = Actif économique x Re’ Donc : Rente de goodwill = Actif économique ( Re – Re’) 2°) Actualisation de la rente de goodwill ou du superbénéfice pour obtenir Goodwill 3°) Evaluation de l’entreprise compte tenu du goodwill Valeur de l’entreprise = Actif net comptable corrigé + Goodwill C)Evaluation de la valeur de l’entreprise par les flux de liquidités prévisionnels Valeur des fonds propres = Valeur totale – Valeur actuelle de l’endettement - Cash flow disponible : • la démarche est la même que la rentabilité des projets d’investissement. • Les flux seront déterminés de la façon suivante : 3 - Détermination de la valeur finale : • actualiser le résultat d’exploitation net d’IS sur une durée infinie. Ou • parfois on retient la valeur nette comptable prévisionnelle à la date fixée. - Valeur totale : • Actualisation de l’ensemble des flux et de la valeur finale au coût du capital - Evaluation des fonds propres : • Valeur des fonds propres = Valeur totale – Valeur actuelle de l’endettement Valeur actuelle de l’endettement : actualiser au taux du marché la somme des remboursements (intérêts + amortissements) restant à effectuer. Limites de la méthode : • cette méthode est délicate à mettre en œuvre sur plusieurs points (élaboration des prévisions de flux, évaluation de la valeur finale et détermination du coût du capital) 4 D) Méthodes de capitalisation 1°) Valeur de rendement Valeur de rendement : B x PER Rappel : PER = Cours de l’action / Bénéfice net par action 2°) Valeur de rentabilité ou valeur financière : • Valeur financière = D / t ; lorsque les dividendes sont constants 5 • Valeur financière = D / (t-g) où g est le taux de croissance de dividende ; lorsque les dividendes dont croissants. 6 uploads/Finance/ l-evaluation-de-l-entreprise 1 .pdf