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LE BUDGET DES INVESTISSEMENTS Le budget d’investissement est un élément constit

LE BUDGET DES INVESTISSEMENTS Le budget d’investissement est un élément constitutif du budget financier. Chacun des éléments du budget a un rôle précis dans l’élaboration d’une planification et d’un contrôle efficace des activités opérationnelles. Le budget de trésorerie et le budget d’investissement sont les plus importants. La décision d’investissement est d’une importance capitale dans la mesure où : - Elle engage l’avenir de l’entreprise. - Elle a des effets difficilement réversibles. - Elle véhicule le progrès technique et productivité de l’entreprise. L’entreprise est généralement en situation de rationnement de capital, autrement dit tous les investissements réalisables sont contraints par l’enveloppe budgétaire disponible imposant à l’entreprise des choix d’investissement et des sélections, des différents projets et les moyens de leur financement. La théorie économique classique retient quatre méthodes d’appréciation de la rentabilité d’un investissement : - La valeur actuelle nette (VAN) - Le taux interne de rentabilité (TIR) - Le délai de récupération du capital investi - L’indice de profitabilité (IP) I - LA VALEUR ACTUELLE NETTE VAN : Cette méthode consiste à rapprocher la dépense d’investissement engagée aux cash-flow dégagés pendant la durée de vie du projet. Il y a lieu d’actualisé les cash-flows avec le même taux d’actualisation de l’investissement. VAN = Cash-flow* - Dépense Initiale Le cash-flow signifie les flux de trésorerie, le cash-flow serait alors : (*) Cash-flow = flux de trésorerie = encaissement (recettes) – décaissements (dépenses) Exemple : Un investissement de 150 000 Euros procure des recettes de 50 000 Euros par an. Le taux d’actualisation est de 15%. Calculer la VAN. Les recettes étant constantes il suffit de multiplier par le coefficient : (1-(1+i) -n) /i VAN = 50 000 x (1-(1+0,15) -5) /0,15 – 150 000 = 17 608(1) (1) Utilisez la table financière La valeur actuelle nette étant positive, l’investissement est rentable. S ‘il y a lieu de choisir entre plusieurs projets d’investissement, le choix serait celui pour lequel la VAN est la plus grande. Calcul de la VAN avec des cash-flow variable dans le temps. 1 2 3 4 5 Cash-flow 40000 70000 70000 50000 60000 Cash-flow actualisé 36 697 123137 177 190 161 986 233379 VAN = (36 697 + 123 137 + 177 190 + 161 986 + 233 379) – 150 000 = 582 389 II - LE TAUX INTERNE DE RENTABILITÉ (TIR) : Le TIR est le taux qui réalise l’égalité entre l’investissement et les cash-flows annuels actualisés autrement dit c’est le taux qui correspond à une VAN nulle. Reprenons l’exemple précédent : VAN = 50 000 x (1-(1+i) -5) /i – 150 000 avec VAN = 0 150 000/50 000 = (1-(1+i) –5) /i Rechercher le taux correspondant ( i est le TIR ). Par une simple lecture de la table financière on détermine le taux i = 20% Remarque : Si le taux n’est pas tablé on le détermine par interpolation III - L’INDICE DE PROFITABILITÉ (IP) : Lorsque le décideur d’investissement est confronté au choix de plusieurs projets qui ne donnent pas l’avantage de l’un par rapport à l’autre, il est très utile de déterminer l’indice de profitabilité afin de permettre un choix plus judicieux, le projet le plus rentable est celui qui a l’indice le plus élevé. L’indice de profitabilité permet d’exprimer la VAN par rapport à la dépense d’investissement et donc d’exprimer la VAN en termes de taux. IP = ∑Ca sh−f low ac tualis é C oût d e l' i nv es t i ss em ent VI - LE DÉLAI DE RÉCUPÉRATION DU CAPITAL INVESTI : C’est le délai au bout duquel les cash-flows dégagés permettent de récupérer le capital investi. Autrement dit le projet qui a le délai le plus court est celui qui doit être retenu. Exemple Une entreprise projette d’investir dans 2 projets différents : Projet A : - Le coût de l’investissement : 150 000 - Cash-flow : 50 000 Projet B : - le coût de l’investissement : 350 000 - cash-flow : 75 000 Le projet à retenir est : - Projet A 150 000 = 50 000 + 50 000 + 50 000 délai de récupération = 3ans - Projet B : 325 000 = 75 000 + 75 000 + 75 000 + 75 000 + 25 000 / 12 délai de récupération = 4ans et 4 mois Le choix porte sur le projet « A » V - LE CHOIX DE FINANCEMENT DE L’INVESTISSEMENT : Après une étude des différents projets d’investissement, l’investisseur se confrontera au choix des moyens de financement. - Financement par ses fonds propres (autofinancement) ; - Financement par emprunt ; - Financement par leasing ; 5-1) - L’autofinancement : D’une manière générale, la détermination des futures ressources propres à l’entreprise sera fondée sur la rentabilité des anciens et nouveaux investissements. Les moyens de financement doivent être exprimés en disponibilité de trésorerie, et dans une large mesure basée sur l’autofinancement net : le résultat non distribué augmenté des amortissements. Exemple 1 : Une entreprise industrielle envisage d’acquérir une machine pour 1 000 Euros. Les marges espérées avant amortissements et charges financières sont de : 593 Euros, 593 Euros et 594 Euros pour les trois premières années. Les dirigeants hésitent entre deux modes de financement : - soit par des fonds propres ; - soit par emprunt de 600 Euros au taux de 10% et le solde par des fonds propres Quel est le mode de financement à conseiller aux dirigeants. 5-2) - Financement par des fonds propres : Calculons le TIR 1000 = 463 x (1- ( 1 + i )–3 /i) 1000/463 = (1- ( 1 + i )–3 /i) (1- ( 1 + i )–3 /i) = 2,16 La table financière ( table 4 ) donne i = 18,50%, donc le TIR = 18.50% Les dirigeants de l’entreprise vont investir 1 000 DH qui leur rapportent 18,50% pendant 3 ans. 5-3) - Financement par emprunt 600 Euros et par fond propre 400 Euros Les cash-flow prévisionnels Le taux interne de rentabilité des capitaux propres investis. 400 = 263(1+i) -1 + 273(1+i)-2 + 290(1+i)-3 Les cash-flow n’étant pas constant, on doit chercher le taux (i) par itération on prend les différents taux pour déterminer le taux le plus proche. Le taux interne de rentabilité financière des 400 Euros investis par l’entreprise est de 46,275%. Le taux de rentabilité du deuxième mode de financement 46,275% étant le plus élevé donne l’avantage à l’emprunt de 600 et de compléter par les fonds propres 400. 5-4) - Financement par leasing ou crédit – bail : Le crédit-bail, comme son nom l’indique s’apparente à la fois à une opération de financement et à une opération de location. Grâce à cette formule, les entreprises peuvent disposer de matériels et mobilier préalablement choisis, sans avoir à débourser les sommes nécessaires à leurs acquisitions. Les sociétés de crédit-bail se chargent à cet égard de l’achat des équipements à leur place dans le but de les louer. Cette technique présente l’avantage d’éviter à un promoteur de consacrer une part très importante de ses capitaux en investissement d’équipement, en lui permettant, de renforcer les moyens de développement de l’entreprise. Exercice d’application : La société procède à l’étude du financement d’un investissement. - La valeur du matériel 600 000 Euros HT ; - La marge sur coût variable de la première année est de 1 500 000 Euros ; - Les charges de structures hors frais d’investissement (hors charges financières et hors amortissements), 1 200 000 Euros HT ; - La progression de l’EBE est de 10% par an. Les dirigeants de la société envisagent un investissement par crédit-bail d’une durée de cinq ans, dont les caractéristiques sont les suivantes : - Loyer HT de la 1ère année 42,32% ; - Loyer HT de la 2ème année 32,36% ; - Loyer HT de la 3ème année 24,20% ; - Loyer HT de la 4ème année 16,80% ; - Loyer HT de la 5ème année 11,96%. La valeur résiduelle 2% de la valeur d’acquisition amortissable en un an. Les loyers sont payables au terme de chaque année. Solution ; L’évolution de l’EBE est présentée dans le tableau suivant : 600 000 = 253 920(1+t)-1+194 160(1+t)-2 + 145 200(1+t)-3 + 100 800(1+t)-4 + (71 760+12 000)(1+t)-5 Ceci correspond à un taux de 11,7% Le taux interne de rentabilité financière de 600 00 investis par l’entreprise en mode de crédit bail est de 11,7%. uploads/Finance/ le-budget-des-investissements-odt 1 .pdf