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Le Marché Des Capitaux Le marché de capitaux permet la rencontre entre les agen

Le Marché Des Capitaux Le marché de capitaux permet la rencontre entre les agents économiques ayant un excédent de capitaux et les agents ayant des besoins de financement (Un agent économique est une personne physique ou morale ou un groupe de personnes constituant un centre de décision économique autonome. Les marchés financiers permettent à ces différents agents de se rencontrer afin que les agents économiques ayant des besoins de financement puissent trouver des ressources financières disponibles. Concrètement, les entreprises s'adressent aux investisseurs des marchés de capitaux par l'émission d'actions, d'obligations ou de billets de trésorerie. Ce rôle essentiel des marchés financiers permet alors de financer l'activité économique Le marché de capitaux est un marché qui représente l’ensemble des offres et demandes de capitaux à court, moyen et long terme. A travers cette jonction assurée entre la recherche et la présentation des fonds nécessaires à la dynamique de croissance de toute économie, le marché de capitaux assure plusieurs fonctions qui lui permettent : - d’assurer un financement permanent de l’économie nationale, - de structurer la liquidité de l’épargne, - de servir de référence pour apprécier la valeur des actifs, - de contribuer à la mutation des entreprises, - de permettre la négociation quasi-permanente du risque. 1. Le Marché monétaire Né du besoin des banques lorsqu’elles sont momentanément en déficit de trésorerie, d’obtenir, moyennant intérêt, des prêts pour quelques jours en s’adressant aux autres banques disposant d’excédent de liquidité. Le marché monétaire est le lieu sur lequel sont émis et s’échangent les titres à court et très court terme. Il s’oppose au marché financier spécialisé dans les capitaux dont la durée est longue, Le marché monétaire est le marché de la liquidité. Pendant longtemps, le marché monétaire a été réservé aux banques et à quelques établissements non bancaires dont les activités les amenaient à disposer de grandes masses de liquidités et qui étaient de ce fait autorisés à intervenir sur le marché monétaire (les Ex OFS). Depuis le début des années quatre-vingt?dix et la déréglementation financière, le marché monétaire est ouvert aux agents non financiers qui peuvent y intervenir en par le biais d’échanges des titres de créances négociables (TCN). Il existe donc désormais deux compartiments du marché monétaire. -le marché monétaire au sens étroit, ou marché interbancaire, sur lequel les banques échangent des liquidités et la banque centrale exerce sa fonction de régulation monétaire ; -le marché monétaire, au sens large, incluant les transactions d’achat/vente provisoire de titre et ouverts aux OPCVM, assurances, entreprises etc.... 1.1.- Marché interbancaire Marché de monnaie centrale où les établissements de crédit placent/couvrent leurs excédents/besoins de liquidité. La demande/offre résulte pour chaque établissement de l’ajustement de la trésorerie lié :  Aux opérations avec la clientèle (versements et retraits de billets, solde de virements de fonds au profit ou en provenance d’autres institutions financières et du trésor),  Aux contraintes de la réglementation des réserves obligatoires. L’excédent/besoin résiduel va justifier l’intervention de la banque centrale. Trois types d’organismes intéressés par ce marché : prêteurs structurels (gèrent plus de dépôt qu’ils n’accordent de crédits; CDG), emprunteurs structurels (ne peuvent pas gérer des dépôts publics; sociétés de financement) et autres (alternativement prêteuses ou emprunteuses). les intervenants Les opérations se nouent par téléphone tout au long de la journée. La plupart des établissements de crédit interviennent directement sur ce marché. Certains recourent aux services d’intervenants spécialisés : - Banques de trésorerie : souvent des banques qui appartiennent à un groupe bancaire et qui centralisent l’ensemble des opérations,  Maisons de réescompte : avaient le monopole des opérations effectuées avec la banque centrale,  Opérateurs principaux du marché : ont le monopole des transactions avec la banque centrale pour les pensions sur appels d’offre et les pensions à très court terme,  Agents des marchés interbancaires : de simples intermédiaires qui mettent en relation prêteurs et emprunteurs. les techniques - Opérations en blanc : simple jeu d’écriture constatant les créances et dettes respectives suite aux transferts de monnaie centrale intervenus entre les contractants.  Achats/ventes fermes : pour l’emprunteur, l’apport de monnaie est définitif. Pour le prêteur, la durée et le remboursement sont liés à la durée du papier acheté et à la qualité des créances.  Mise en pensions : céder momentanément en propriété à une contrepartie qui les rétrocède pour un prix et à une date convenus, des effets publics/privés, des valeurs mobilières ou TCN.  Ventes à réméré des titres : il s’agit de conventions par lesquelles le vendeur stipule qu’il pourra, au terme d’un délai fixé lors de la transaction, reprendre, s’il le souhaite, le support cédé à un prix convenu d’avance. Les durées sont variables : de 24 heures à 5 ans. Les taux sont débattus suivant la loi de l’offre et de la demande (le taux jj constitue une référence pour de nombreux instruments). 1.2- Intervention de la banque centrale Les modalités de refinancement des banques reposent sur :  Pensions à une semaine sur appels d’offre : peut être décrit en trois étapes :  Les banques communiquent chaque semaine à BAM le montant de liquidité dont elles ont besoin et le taux d’emprunt,  BAM fixe le taux d’emprunt. Seules les propositions comportant un taux  seront retenues. Une banque retenue peut être satisfaite totalement ou partiellement.  Le montant accordé est porté le même jour de l’appel d’offre au compte de l’établissement. Pensions à 5 jours : une fois par semaine, les banques peuvent y recourir pour un appoint de liquidité.  Pensions à 24 heures : peuvent être effectuées à l’initiative de BAM lorsque le compte courant d’une banque, tenu auprès d’elle, présente un solde débiteur en fin de journée. Les taux sont supérieurs de 4 points à ceux des pensions à 5 jours.  Opérations d’open market : permettent à BAM d’agir sur les taux pratiqués au niveau du marché monétaire en vendant ou en achetant des titres publics. Achat de titres ð  liquidité du marché ð  de l’offre de monnaie ð  des taux d’intérêt. Vente de titres ð  liquidité du marché ð  de la demande de monnaie ð  des taux d’intérêt. BAM ne peut effectuer ces opérations que dans le cadre du marché secondaire des bons de trésor émis dans le cadre des adjudications. 1.3- Marché des adjudications des bons de trésor A travers ce marché, les autorités monétaires visent plusieurs objectifs : - Dynamiser le marché monétaire; - Stimuler la concurrence entre établissements prêteurs; - Permettre au trésor de se financer à des conditions avantageuses (taux et durée); - Créer un marché secondaire des bons de trésor.  Simplicité : trois catégories de bons (13, 26, 52 semaines), (2 et 5 ans), (10 et 15 ans). Les adjudications sont hebdomadaires d’un montant unitaire de 100 000 Dhs.  Liquidité : les bons sont négociables de gré à gré.  Transparence : diffusion d’un calendrier des émissions permettant aux investisseurs de programmer leurs placements et traitement anonyme des offres d’adjudication. Le trésor se réserve toutefois le droit d’annuler une émission. La procédure d’émission adoptée au Maroc est dite l’adjudication à la « Hollandaise ». Ceci signifie que chaque soumissionnaire reçoit les bons au taux d’intérêt d’émission qu’il a proposé. Exemple (conditions proposées par les adjudications) : Taux Proposé en % Montant (Mds) BMCE 5,50 3 BMCI 5,55 2 ATTIJARI 5,60 1 Si le besoin de l’émetteur est de 5 Mds, le trésor retiendra la BMCE et la BMCI Soit un taux pondéré de ((5.5*3) + (5.55*2)) / (3+2) = 5.52 % Dans un souci de liquidité, un corps de spécialistes en valeur du trésor a été constitué qui s’efforcent de placer les valeurs auprès de la clientèle et de remplir une mission d’information et de conseil auprès de la direction du trésor. 1.4- Marché des TCN :titres de créance négociables C’est dans le cadre de la modernisation du marché de capitaux marocain amorcée en 1995 qu’un marché des titres de créance négociables a été mis en place dans le but de contribuer au décloisonnement du marché monétaire et de le rendre plus accessibles à tous les agents économiques Ainsi à côté des bons de Trésor qui bénéficiaient déjà du caractère négociable, le marché a connu l’arrivée de trois autres nouveaux produits à savoir :  Banques : Certificats de dépôt  Entreprise : Billets de trésorerie  Trésor : Bons du trésor négociables  Sociétés de financement : BSF. En fait, un Titre de Créance Négociable (TCN) peut être défini comme étant un titre émis sous la forme de billet ou de bon à échéance, matérialisé par des titres où simplement inscrits en compte Les CDN Les Certificats de Dépôt Négociables (CDN) sont définis en tant que titres de créances négociables émis par les établissements de crédit et dont la durée varie entre 10 jours et 1 an. Ils se différencient des dépôts à terme classiques par : - la négociabilité : qui supprime la pénalisation de deux points prévue par Bank Al Maghrib en cas d’avance sur bon de caisse ou uploads/Finance/ le-marche-des-capitaux 1 .pdf