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Institut des techniques informatiques et commerciales Mr Oualid ABADA Réalisé par Oumaima FAIZ Zaina FARIAT Les instruments de couverture du risque de change Plan • Introduction • Qu'est-ce qu'un risque de change ? • Nature du risque de change • Les catégories de risque de change • Stratégie de couverture du risque de change • Les instruments pour se couvrir contre le risque de change • La position de change • Conclusion Introduction L’utilisation de produits de couverture tels que les swaps de devises, contrats à terme et options de change sont les principaux instruments utilisés pour se couvrir du risque de change. Ces produits compensent les risques de fluctuation des taux de change de différentes manières et protègent ainsi l’investissement d’une entreprise du risque de perte. Qu'est-ce qu'un risque de change ? Le risque peut être défini comme la perte probable que peut subir un objet payable ou recevable suite à la fluctuation défavorable d'une devise (valeur relative d'une monnaie par rapport à une autre). C’est l'incertitude entourant les variables économiques et financières de l'entreprise liée aux fluctuations des cours de change des devises. Le risque de change résulte de deux éléments: Un élément interne dépendant de l'entreprise L’élément interne peut prendre différentes formes : Une opération commerciale (vente à crédit à un client libellée en devise étrangère par exemple), Une opération financière (emprunt en devise étrangère par exemple), Un investissement à l'étranger (rapatriement des dividendes et des redevances des filiales par exemple), Le domaine d'activité (domaine concurrentiel à l'échelle internationale). Un élément externe indépendant de l'entreprise Il s’agit des fluctuations des taux de change des devises par rapport à la devise nationale (devise de référence). Ces fluctuations peuvent être favorables ou défavorables à l'entreprise. Nature du risque de change Le risque de change peut être de nature aléatoire, conditionnelle ou réelle. Risque de change aléatoire Il n'y a pas d'engagement ferme entre l'entreprise et une autre partie. Exemple: commande non encore passée avec un importateur mais prévue dans le budget de trésorerie de l'entreprise. Risque de change conditionnel Il y a un engagement ferme de l'une des parties seulement. Exemple: risque sur le cours du pétrole en dollar pour une compagnie aérienne intégrée à un tour opérateur pour la vente sur catalogue de prestations touristiques (package comprenant le vol en avion, l’hôtel, les animations). Risque de change réel Il y a un engagement ferme de la part des deux parties. Exemple: vente à crédit avec un importateur. Les catégories de risque de change Un risque de change peut être décomposé en trois catégories 1.Le risque de change de transaction; 2.Le risque de change de conversion; 3.Le risque de change économique. 1. Le risque de change de transaction Résulte principalement des opérations effectuées à l'international (import et export), ce dernier correspond à une fluctuation défavorable du taux de change (variation du cours de change dans des conditions moins favorables) pendant la période entre la conclusion d'un contrat et son paiement ultérieur, ainsi suite à ce décalage de paiement un importateur peut subir une appréciation de la devise étrangère et donc payer plus cher, et pour un exportateur de subir la dépréciation de la devise étrangère et donc d'avoir des recevables moins importants. 2. Le risque de conversion ou de consolidation Subi principalement par les entreprises détenant des filiales à l'étranger, ainsi lors de la consolidation des comptes annuels de la filiale avec la mère, le risque de change peut survenir lorsque le cours de la devise du pays dans lequel est implantée cette dernière est défavorable (risque qui peut impacter la valeur des actifs de la filiale). 3. Le risque de change économique Subi principalement par les entreprises étrangères dont la compétitivité peut être impactée suite à une variation défavorable de sa devise (mouvement à la hausse et donc une appréciation de la devise) par rapport à ses compétiteurs étrangers. Ainsi, les consommateurs étrangers se voient contraints d'acheter ses produits et préfèrent des produits moins chers. Stratégie de couverture du risque de change Une stratégie de couverture du risque de change consiste à gérer l’exposition à la volatilité des devises lors de transactions de devises. L’utilisation de produits de couverture tels que les swaps de devises, contrats à terme et options de change sont les principaux instruments utilisés pour se couvrir du risque de change. Ces produits compensent les risques de fluctuation des taux de change de différentes manières et protègent ainsi l’investissement d’une entreprise du risque de perte. La couverture fait partie intégrante de la stratégie du risque de change. Si une entreprise réalise des opérations à l’étranger, une mauvaise mise en place de stratégie de couverture peut se traduire par des pertes considérables dans ses opérations de change et même compromettre gravement les marges bénéficiaires de l’entreprise. Les instruments pour se couvrir contre le risque de change Pour couvrir le risque lié au change, plusieurs instruments (appelés instruments de couverture) sont utilisés par les entreprises, nous citons notamment : 1.le contrat ferme (ou contrat à terme) 2.le swap de devises 3.le contrat optionnel (option de change) 1. Le contrat à terme C’est un contrat conclu entre deux parties qui s'engagent d'acheter ou de vendre un montant à taux et durée déterminée à l'avance. À terme du contrat, le taux de conversion de la devise sera égal au taux fixé dans le contrat, peu importe le taux du marché. Cet instrument permet de se couvrir contre toute fluctuation défavorable de la devise qui peut impacter la rentabilité de l'entreprise. Le principal inconvénient de cet instrument est qu'il ne permet pas de bénéficier d'une variation favorable de la devise. 2. Le swap de devises C’est un instrument de trésorerie utilisé principalement par les entreprises dont les flux (entrants et sortants) de devises ont des dates différentes ou imprévues. Son principe est le suivant : deux parties (entreprises de nationalité différente) s'engagent à échanger, un montant de devises (une double opération de change dans deux devises différentes) et s'engagent mutuellement pendant la durée du contrat d'échanger régulièrement des taux d'intérêts selon des fréquences préalablement établies. À terme du contrat, les deux parties échangent le montant échangé initialement. Cette opération est souvent effectuée par une banque qui sert d'intermédiaire. Le swap permet de modifier les caractéristiques du sous-jacent (intérêt) et ne touche pas au principal (le montant initial). 3. Le contrat optionnel (option vanille) Donne le droit et non l'obligation d'acheter ou de vendre une certaine quantité de devises étrangères à une date et à un taux fixé à l'avance en contrepartie du paiement d'une prime. En fin de période l'entreprise a le choix d'exercer ou non son option, le vendeur de l'option s'engage à acheter ou de vendre l'option si l'acheteur exerce son option. La prime est donc payée par l'acheteur, peu importe son choix. L'inconvénient en cas de mouvement défavorable de la devise, l'acheteur perd sa prime. La position de change Définition La position de change d'une entreprise peut être définie comme un document recensant, par échéance et par devises, le montant des devises à recevoir et à livrer des différents engagements de l'entreprise. Ces engagements peuvent être commerciaux ou financiers, présents ou futurs, et inscrits au bilan ou au hors bilan. Objectif L'objectif de la position de change est d'apprécier l'exposition au risque de change de l'entreprise. L'appréciation se fait à un niveau agrégé car les mouvements relatifs à une devise sont globalisés, et seul le solde est retenu. Position opérationnelle La position de change opérationnelle (ou position de change de transaction) regroupe l'ensemble des transactions d’origine commerciale ou financière donnant lieu dans un avenir proche et prévisible à des flux en devises. Position structurelle La position de change structurelle (ou position de change de consolidation) regroupe l'ensemble des éléments constituant des investissements à plus ou moins long terme (investissements immobiliers, titres financiers détenus à long terme, investissement dans les filiales) qui ne doivent normalement pas donner lieu dans un avenir proche et prévisible à des flux en devises. Position de tresorerie La position de change de trésorerie ne retient que les créances et les dettes de l'entreprise liquides à très court terme (dépôt à vue et découvert). Position à une échéance donnée La position de change à une échéance donnée ne retient que les flux encaissés ou décaissés jusqu’à cette échéance. Position globale La position de change globale retient les flux encaissés ou décaissées toutes échéances confondues. Position longue – Position courte Une position est dite longue si elle positive, et courte si elle est négative. Conclusion La couverture des risques de change ce sont des techniques financières utilisées souvent par les entreprises ayant des opérations à l'international, afin de se prémunir contre l'effet de change. Ces instruments de couvertures permettent notamment de se protéger contre un mouvement défavorable de la devise sur les revenus et les dépenses de l'entreprise et donc d'éliminer l'incertitude face au taux de change. Instruments de Couverture du Risque de Change se prémunir contre l’évolution imprévisible du cours des devises (dont les conséquences financières peuvent être très défavorables en terme de résultat uploads/Finance/ les-instruments-de-couverture.pdf