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15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 1 1 Marché des changes et Mar

15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 1 1 Marché des changes et Marché des changes et gestion du risque de gestion du risque de change change 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 2 2 Plan de cours Plan de cours I. I. Marché des changes et taux de change Marché des changes et taux de change : quelques rappels : quelques rappels I.1. Caractéristiques générales I.1. Caractéristiques générales I.1.A L’essor récent du marché des changes I.1.A L’essor récent du marché des changes I.1.B Les Intervenants et les activités sur le marché des change I.1.B Les Intervenants et les activités sur le marché des changes s I.1.C Les principales devises et places financières I.1.C Les principales devises et places financières I.1.D. Les différents compartiments du marché des changes I.1.D. Les différents compartiments du marché des changes I.2. Une approche pratique du marché des changes I.2. Une approche pratique du marché des changes I.2.A La norme ISO I.2.A La norme ISO I.2.B La cotation des devises (certain/incertain I.2.B La cotation des devises (certain/incertain ; cours croisés ; cours croisés ; cours acheteur/ vendeur) ; cours acheteur/ vendeur) I.2.C. La rémunération de l’activité de teneur de marché I.2.C. La rémunération de l’activité de teneur de marché II. Risque de change et produits de gestion des risques II.1 La diversité des risques de change II.1 La diversité des risques de change II.1.A. La position de change II.1.A. La position de change II.1.B. Les différents risques de change II.1.B. Les différents risques de change Risque de change de transaction Risque de change de transaction Risque de change économique Risque de change économique Risque de change de consolidation Risque de change de consolidation II.2 Les méthodes de prévision de l’exposition au risque de de c II.2 Les méthodes de prévision de l’exposition au risque de de change hange II.2.A. L’analyse des fondamentaux II.2.A. L’analyse des fondamentaux II.2.B. L’analyse technique et la technique chartiste. II.2.B. L’analyse technique et la technique chartiste. 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 3 3 II.3 Les outils de la gestion des risques de change II.3 Les outils de la gestion des risques de change III.3.A. Les opérations à terme III.3.A. Les opérations à terme III.3.B. Les swaps cambistes III.3.B. Les swaps cambistes III.3.C. Les swaps de devises ( III.3.C. Les swaps de devises (currency currency swaps) swaps) III.3.D. Les futures de devises III.3.D. Les futures de devises III.3.E Les options sur devises et sur futures de devises III.3.E Les options sur devises et sur futures de devises principes généraux principes généraux paramètres et valeur d’une option paramètres et valeur d’une option le choix option européenne/américaine le choix option européenne/américaine III.3.F Les options de deuxième génération III.3.F Les options de deuxième génération les options les options lookback lookback les options sur moyenne les options sur moyenne les options à barrière les options à barrière les options sur option les options sur option III. gestion du risque de change et spéculation III.1 la gestion interne III.1 la gestion interne IV.1.A. Le IV.1.A. Le netting netting et le et le pooling pooling IV.1.B. Le recours aux centres de refacturation IV.1.B. Le recours aux centres de refacturation IV.1.B. Le termaillage IV.1.B. Le termaillage III.2 Gestion externe du risque de change et stratégies optio III.2 Gestion externe du risque de change et stratégies optionnelles nnelles III.2.A. La garantie III.2.A. La garantie coface coface III.2.B Quelques stratégies d’options III.2.B Quelques stratégies d’options L’option à prime zéro L’option à prime zéro L’option à prime zéro reverse L’option à prime zéro reverse III.2.C. La gestion des portefeuilles d’options III.2.C. La gestion des portefeuilles d’options Gestion par le delta Gestion par le delta Gestion par le gamma Gestion par le gamma III.3 La spéculation à base d’options III.3 La spéculation à base d’options III.2.A. Les stratégies élémentaires à une option III.2.A. Les stratégies élémentaires à une option III.2.B Les stratégies élémentaires à deux et trois options III.2.B Les stratégies élémentaires à deux et trois options III.2.C. Une généralisation à n options III.2.C. Une généralisation à n options call call & & put put 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 4 4 Structure des marchés Structure des marchés financiers financiers LES MARCHES FINANCIERS LES MARCHES FINANCIERS LE MARCHE DES CHANGES LE MARCHE DES TCN LE MARCHE DES CAPITAUX DE LT LE MARCHE DES PRODUITS DERIVES Au comptant A Terme BNT CD des banques BT Entreprise BMTN Marché obligataire Marché des actions Futures Options Swaps 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 5 5 Marché organisé ou OTC? Marché organisé ou OTC? LES MARCHES FINANCIERS LES MARCHES FINANCIERS LE MARCHE DES CHANGES LE MARCHE DES TCN LE MARCHE DES CAPITAUX DE LT LE MARCHE DES PRODUITS DERIVES Au comptant A Terme BNT CD des banques BT Entreprise BMTN Marché obligataire Marché des actions Futures Options Swaps 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 6 6 Les marchés de change dans le Les marchés de change dans le monde monde Etats-Unis: 19.2% Royaume Uni:31.3% Hong-Kong: 4.2% Japon: 8.3% Singapour: 5.2% 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 7 7 Le marché des changes Le marché des changes 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 8 8 Un marché spot en perte de vitesse Un marché de court terme Un marché de spécialistes 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 9 9 La nature des contreparties sur La nature des contreparties sur le marché des changes le marché des changes 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 10 10 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 11 11 Les principaux taux de change Les principaux taux de change 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 12 12 L’arbitrage croisé L’arbitrage croisé New-York Paris EUR/USD=1.2845 USD/JPY=106.18 En cotation croisée JPY/EUR=136.38 EUR/JPY=136.51 Tokyo 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 13 13 La détermination des cours La détermination des cours acheteur et vendeur (1) acheteur et vendeur (1) 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 14 14 La détermination des cours La détermination des cours acheteur et vendeur (2) acheteur et vendeur (2) 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 15 15 La fabrication d’un cours de change La fabrication d’un cours de change à terme (cours vendeur) à terme (cours vendeur) V E P j j E V P V E P S j i j i F F j i S j i égalité d Conditions S j i étrangère monnaie en placement du on Rémunérati j i locale monnaie en emprunt l de Coût t 0 0 . 0 0 0 . 360 * 1 360 1 . 360 * 1 . 360 1 : ' 1 . 360 * 1 : 360 1 : '      +      + =      + =      +      +      + ( ) 360 . . 360 * 1 * 0 0 0 j S j r i i S F : vendeur cours sur terme de nts Poi V E E P V j      + − = − 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 16 16 La fabrication d’un cours de change La fabrication d’un cours de change à terme (cours acheteur) à terme (cours acheteur) A P E j j A E P A E P S j i j i F F S j i j i égalité d Conditions S j i locale monnaie en placement du on Rémunérati j i étrangère monnaie en emprunt l de Coût t 0 0 . 0 0 0 . 360 * 1 360 1 . 360 1 360 * 1 : ' . 360 1 : 360 * 1 : '      +      + =      + =      +      +      + ( ) 360 . . 360 * 1 * 0 0 0 j S j i i i S F : acheteur cours sur terme de nts Poi A P P E A J      + − = − 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 17 17 Profil d’un acheteur de Profil d’un acheteur de call call 0 Strike : 0.8490 Point mort : 0.8520 Prime :0.03 Gains Pertes USD/EUR à l’échéance 45° Zone A C B PERTES GAINS ABANDON EXERCICE 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 18 18 Profil d’un vendeur de Profil d’un vendeur de call call 0 Strike : 0.8490 Point mort : 0.8520 Prime :0.03 Gains Pertes USD/EUR à l’échéance 45° Zone A B PERTES GAINS 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 19 19 Profil d’un acheteur de Profil d’un acheteur de put put 0 Strike : 0.8490 Point mort : 0.8460 Prime :0.03 Gains Pertes USD/EUR à l’échéance 45° Zone A C B PERTES GAINS ABANDON EXERCICE 15/12/2005 15/12/2005 Yves Jégourel Yves Jégourel 20 20 Profil d’un vendeur de Profil uploads/Finance/ marche-des-changes-amp.pdf