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1 Les Marchés Financiers 2 Plan Introduction CH 1 : Les marchés financiers (gén

1 Les Marchés Financiers 2 Plan Introduction CH 1 : Les marchés financiers (généralités) CH 2 : Les taux d’intérêt et leurs structures CH 3 : Marché boursier CH 4 : Les produits dérivés CH 5 : Le marché de change 3 Plan 1/5 CH 1: Le marché financier 1. Le marché financier 1.1 Les intervenants du marché financier 1.2 Le rôle du marché financier 1.3 Les composantes du marché financier 1.4 Les principales opérations du marché financier 2. Les principales valeurs mobilières 2.1 Les actions 2.2 Les obligations 2.3 Les sociétés d’investissement (OPCVM) 3. La Bourse des Valeurs Mobilières 3.1 La Bourse des Valeurs de Casablanca 3.2 Les marchés de cotation 3.3 Les services à la clientèle des particuliers 4 Plan 2/5 CH 2 : Les taux d’intérêt et leurs structures 1. La mesure des taux d’intérêts 1.1 La valeur actualisée 1.2 Le taux d’intérêt et le rendement 1.3 Le taux d’intérêt réel et le taux d’intérêt nominal 2. Comprendre les taux d’intérêt 2.1 La Théorie de la demande d’actifs 2.2 Le marché des obligations 2.3 Le marché de la monnaie et la théorie de la préférence pour la liquidité 3. La structure des taux d’intérêt 3.1 La structure par risque 3.2 La structure par terme. 5 Plan 3/5 CH 3 : Le marché boursier 1. Evaluation des actifs 1.1 Modèle d’évaluation monopériodique 1.2 Modèle d’évaluation par les dividendes 1.3 Modèle de Gorden-Shapiro 2. La théorie des anticipations rationnelles 2.1 Développement de la théorie des anticipations 2.2 Fondements de la théorie des anticipations 2.3 Conséquences de la théorie des anticipations 3. Hypothèse d’efficience des marchés 3.1 Fondements de l’hypothèse 3.2 Vérification de l’hypothèse d’efficience du marché boursier. 6 Plan 4/5 CH 4 : Les produits financiers dérivés 1. Les contrats de taux d’intérêt (forwards & futures) 1.1 Avantages et inconvénients des forwards 1.2 Organisation des marchés des futures 2. Les options 2.1 Les profils de gains et de pertes des options 2.2 Les déterminants du prix des options 3. Les swaps de taux d’intérêt 3.1 Avantages et inconvénients des swaps de taux 3.2 Rôle des intermédiaires financiers 4. Les dérivés de crédit 7 Plan 5/5 CH 5 : Le Marché des changes 1. Le Marché des changes 1.1 Qu'est ce qu'un taux de change? 1.2 L'importance des taux de change 2. Les déterminants du taux de change à long terme 2.1 La loi du prix unique 2.2 La théorie de la parité des pouvoirs d'achat 3. Les déterminants du taux de change à court terme 3.1 Comparaison des rentabilités anticipées des actifs 3.2 La condition de parité des taux d'intérêt 4. Explication des variations du taux de change ■1: Les contrats de taux d’intérêt (forwards & futures) La notion de couverture (hedging). Lorsqu’une institution financière achète un actif, on dit qu’elle est en position longue: Elle est exposée à un risque (de marché) si les revenus futures de cet actif est incertains. Lorsqu’une institution financière vend à terme un actif, on dit qu’elle est en position courte: Elle est exposée aussi au risque de marché. Pour faire face au risque de marché, on utilise les produits dérivés pour réduire ou éliminer ce risque, et ce grâce au principe de la couverture (hedging) Ce qui implique de réaliser une opération financière compensant une position longue par la prise d’une position courte ou le contraire. Si une institution financière a acheté un actif (position longue), elle peut se couvrir en s’engageant à vendre cet actif (position courte) dans le future et vise versa. Les forwards et les futures permet d’illustrer le principe de la couverture. CH 4: Les produits financiers dérivés ■1: Les contrats de taux d’intérêt (forwards & futures) Le contrat de taux d’intérêt (forwards) Les forwards de taux d’intérêt impliquent la vente future d’un instrument de dette et suppose la définition de plusieurs paramètres : 1. Les caractéristiques de l’instrument de dette objet de la vente; 2. Le montant de la dette; 3. Le prix (le taux d’intérêt) de l’instrument de dette; 4. La date à laquelle s’effectuera la livraison. Ex: Un contrat forwards de taux d’intérêt entre Une Banque et une Compagne d’assurance, peut prendre la forme d’un engagement de la Bq à vendre à l’Assurance, dans un an, des obligations de trésor à échéance 2030 d’un taux de coupon de 5% pour un montant de 25Millions de dhs, à un prix défini tel que ces obligations rapportent le même taux d’intérêt aujourd’hui (5%). L’assurance s’est engagée à acheter ces titres dans un an: elle est en position longue; la Bq s’est engagée à livrée ces obligations à la même date: elle est en position courte. CH 4: Les produits financiers dérivés ■1: Les contrats de taux d’intérêt (forwards & futures) Les avantages et les inconvénients des forwards L’avantage de ce type de contrat (forwards) réside dans leur souplesse (Ne dépend que de la volonté des deux parties contractantes). Les forwards a deux inconvénients majeurs : 1. Il est difficile de trouver une institution (contrepartie) qui accepte de conclure un forwards, et/ou cette conclusion ne sera possible qu’à un prix désavantageux pour celui qui propose le contrat. Appeler un déficit de liquidité du marché. 2. Ils sont sujets au risque de défaut ou risque de contrepartie, et l’existante de ce type de risque sur les forwards implique que chaque partie contractante doit vérifier la solidité financière et l’honnêteté de l’autre. Ce type de vérification est coûteux du fait des problèmes d’anti-sélection et de risque moral. Donc ces deux inconvénients (risque de défaut et le problème du déficit de liquidité) limite l’intérêt de ces contrats pour les institutions financières. CH 4: Les produits financiers dérivés ■1: Les contrats de taux d’intérêt (forwards & futures) Les contrats et marchés de futures de taux d’intérêt Un contrat financier future de taux d’intérêt est semblable à un forwards de taux d’intérêt, tout les deux spécifient qu’un titre de dette fera l’objet d’une transaction future entre deux parties, à une date déterminée. Sauf qu’un future permet de s’affranchir des risques de liquidité et de défaut liés aux contrats forwards. La partie qui a acheté un future a accepté d’acheter (de prendre livraison) des obligations, qu’elle « est en position longue », et que la partie qui a vendu le future a accepté de vendre (de livrer) des obligations, qu’elle « est en position courte ». Ex: Un agent A vend un future sur des obligations de valeur nominale de 100mdhs, échéance Juin au prix de 115mdhs. L’acheteur agent B s’engage à les acheter à 115mdhs fin Juin. Si le taux d’intérêt sur les obligations augmente, le prix des obligations du future chute, ex à 110mdhs. Donc l’acheteur (Agent B) perd 5mdhs et l’agent A gagne 5mdhs puisqu’il vend des obligations à 115mdhs qui valent 110mdhs. CH 4: Les produits financiers dérivés ■1: Les contrats de taux d’intérêt (forwards & futures) Les contrats et marchés de futures de taux d’intérêt Les raisons du succès: Pour parer au problème de liquidité des forwards, les futures sont des contrats standards (montant, dates d’échéances « Mars, Juin, Septembre et Décembre). Il peut être revendu n’importe quand avant son échéance contrairement au forwards. L’organisation sur un marché à terme organisé est différente de celle d’un marché de gré à gré, et ce, dans le but d’apporter une solution au risque de défaut inhérent aux forwards. Sur les marché organisés, acheteur et vendeur ne concluent pas un contrat directement l’un avec l’autre mais chacun avec la chambre de compensation. Un autre avantage des marchés à terme organisés, ils permettent de conclure un contrat arrivé à échéance sans procéder à la livraison physique de l’actif. CH 4: Les produits financiers dérivés ■2: Les options Les options sont des contrats qui donnent le droit à leur acheteur d’acheter ou de vendre l’actif sous-jacent à un prix spécifique (Prix de l’exercice ou Strike). Ce droit à un coût: l’acheteur d’une option doit payer une prime (premium) pour avoir l’option. (cad) Se sont des contrats optionnels, le vendeur de l’option est obligé de vendre ou d’acheter l’actif sous-jacent si l’acheteur de l’option décide d’exercer son droit (moyennant la prime) Il existe deux types d’options : l’options américaines (pouvant être exercées n’importe quand jusqu’à l’échéance et l’option européennes exercées uniquement à l’échéance. Un call est un contrat qui donne à son détenteur le droit d’acheter au prix d’exercice. Un put est inversement un contrat qui donne le droit à son détenteur de vendre l’actif aux prix d’exercice. CH 4: Les produits financiers dérivés ■2: Les options Elles peuvent porter sur une multitude de sous-jacents : des options d’actions, d’obligations ou des options sur contrat à terme ferme (options sur futures) ils sont les plus échangés. Pourquoi existe des options sur futures et non pas sur les sous-jacents des futures comme les obligations ou les certificats de dépôt? Les futures sont plus liquide que leurs sous-jacents et les caractéristiques de ces contrats ont été soigneusement étudiée à cet effet. Les prix des options sont presque les mêmes que leurs sous-jacents et les émetteurs d’options sont uploads/Finance/ marche-financier-ch4-et-ch5.pdf