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Partie 2 : Tableaux des flux de trésorerie Flux de trésorerie générés par l’inv

Partie 2 : Tableaux des flux de trésorerie Flux de trésorerie générés par l’investissement : Capital investi Dépenses d’investissement HT + Frais accessoires et réduction éventuelles + ΔBFRΔ Gains générés par l’investissement La capacités d’autofinancement (CAF) = Gains financiers rapportés par les investissements La CAF est calculée avec les seuls éléments d’exploitation (hors charges financières La rentabilité du projet est mesurée pour elle -même On parle de séparation entre la décision d’investissement et la décision de financement Récupération de la valeure en fin de projet Pour que le calcul des recettes générées par l’investissement soit le plus juste possible, En fin de projet, on considère que l’activité s’arrête Ainsi on pourra encaisser ; La valeur résiduelle des investissements : prix de revente de l’investissement à la fin du projet Le BFRE supplémentaire : variation de BFRE qui n’a plus lieu d’être en raison… Flux nets de trésorerie: Pour mesurer les conséquences financières de l’investissement, on va comparer : Son coût?, Aux recettes qu’il devait générer chaque année FNT = gains induits par l'investissement Principe : Les flux nets de trésorerie à considérer pour l”évaluation d’un projet d’investissement se calculent à partir de la CAF d’exploitation. Années 1 2 3 4 5 CAF Exploitation “- Caf d’exploitation ou cash flow Caf d’exploitation = trésorerie potentielle dégagée par les opérations d’exploitation liées au projet d’investissement Cette trésorerie potentielle est générée tout au long de l’année mais, pour simplifier les calculs, on considère les cash flow obtenus à la fin de chaque exercice Calcul à partir du résultat d’exploitation: CAF D’exploitation = CAHT - Charges d’exploitation (IS compris) sauf dotations aux amortissements = Résultat d’exploitation net d’IS + Dotations aux amortissements EBE : la valeur ajoutée (richesse de l’entreprise) - (la rémunération du personnel + charges patronales - les impôts d’exploitations (qui ne comprennent pas l’IS)) CAF d’exploitation = EBE - IS (impôts sur société) de Coût du capital = moyenne arithmétique pondérée des coûts des différents financement auxquels l'entreprise fait appel Coût du capital tc= 0,08 x ( 1400 / (1400+1000)) + 0,06 x (1000/140+100) Coûts des capitaux empruntés = Taux de revient net d’IS En effet; les intérêts sont déductibles et les économies d’impôt correspondantes sont à considérer pour le calcul du taux de revient Ainsi , si le taux d’IS est de 25% et que le taux de l’emprunt est de 5%, on a : Taux de revient des capitaux empruntés = 5% x 5 (1-25%) = 3.75% Pas 5000 mais 4800 0 1 2 6 —-I----------I--------I—----------- -97000 3600 3600 3600+100 000 Taux de revient Valeur Actuelle Nette (VAN) : Gain net (ou la création de valeur) espéré d'un projet d’investissement. Nous permet de savoir si notre investissement est profitable, et combien on a gagné en net à la fin par rapport à cet investissement. Si c’est au dessus de 0, c’est profitable. VAN = différence entre le total des cash-flow ( ou flux de trésorerie) actualisés et le capital investi Ci. Exemple : Soit le projet d’investissement suivant, avec un coût du capital de 10% : 0 1 2 3 4 —-I----------I--------I—-----I-------I-- -100 30 40 50 20 Quel est la VAN du projet ? VAN = 30(1.1)*-1 + 40(1.1)*-2 + 50(1.1)*-3 + 20 (1.1)*-4 - 100 = 11.56 Pour être acceptable, la VAN d’un projet doit être positive. VAN>0 = Projet rentable VAN<0 = Projet non rentable ↓ Un projet d'investissement est d’autant plus intéressant que sa VAN est plus importante Limites de la VAN - Sensible aux taux d’actualisation. Le jugement porté sur le projet d’investissement dépend en partie du taux retenu pour effectuer l’actualisation des flux de trésorerie (or ce taux est difficile à déterminer). - Mesure l’avantage absolu tiré par un projet d’investissement. ↓ Ne permet donc pas de comparer des projets de taille ou durée de vie différentes. Exemple : Projet 1 0 1 2 3 —-I----------I--------I—-----I VAN à 10% = 8,49 -100 40 60 50 Projet 2 0 1 2 3 —-I----------I--------I—-----I VAN à 10% = 25,47 (soit 8,49 x 3) -300 120 180 90 La VAN du deuxième projet est nettement supérieure à celle du premier projet alors que leur rentabilité est similaire. Taux de Rentabilité Interne : Nous permet d'évaluer le taux de rendement espéré du projet d’investissement. TRI = rentabilité économique du projet d’investissement (fonction TRI sur excel) ↓ Pour déterminer le TRI, il faut le taux d’actualisation qui réalise l'équivalence entre le capital investi Ci et les flux de trésorerie actualisés à ce taux. Exemple : Reprenons notre exemple précédent : 0 1 2 3 4 I----------I--------I—-----I—-----I -100 30 40 50 20 Soit le “t” le taux chercher ; on a : 100 = 30(1+”t”)^-1 +40(1+t)^-2+50(1+t)^-3+20(1+t)^-4 Le taux trouvé permet de mesurer l’attractivité du projet Il doit être comparé au taux d’actualisation (qui correspond au coût du capital) TRI > ou = aux taux d’actualisation = Projet acceptable TRI < aux taux d’actualisation = Projet non acceptable ↓ Projet d’investissement est d’autant plus intéressant que son taux de rentabilité est élevé Limites du TRI : - Suppose que le réinvestissement des fluxs de trésorerie générés par le projet se fasse au même taux ↓ Peu probable lorsque le TRI est éloigné des taux de rendement du marché Délai de récupération du Capital Investi (DRCI) Durée au bout de laquelle la valeur actualisée des flux de trésorerie est égale au capital investi. Plus le délai est court : - Plus vite le capital investi sera récupéré - et moins le projet sera risqué Exemple : Soit le projet d’investissement suivant : 0 1 2 3 4 5 I------------------I-------------I—-----—-----I—----------I------------I -100 000 38 000 50 000 45 000 40 000 20 000 Il faut actualiser chaque flux de trésorerie et cumuler les montants obtenus jusqu’à ce que le résultat devienne égal ou supérieur au capital investi,100 000. A la fin de la 3ème année, on aura récupéré 109 676, soit une somme supérieure au capita Limites du DRCI DRIC privilégie les investissements de court terme qui ne sont pas forcément les plus rentables sur la longueur. Il ne favorise pas la pérennité de l'entreprise Indice de Profitabilité (IP) : Rapport entre les flux de trésoreries actualisés et le capital investi. Permet de mettre en évidence la valeur actuelle obtenue pour un euro investi. Un IP de 2 signifie qu' 1€ de capital investi rapporte 2€. Indice de profitabilité : FNT actualités années 1 à 5 / Coût de l’investissement (année 0) Indice de profitabilité = VAN / Coût de l'investissement Projet d’investissement suivant : Coût du capital : 10% Quel est l’in Limites de l’IP L’IP ne renseigne pas sur la création de valeur Critères de sélection non financiers Niveau de risque Investir implique nécessairement l'acceptation d’un certain niveau de risque. L’entreprise doit évaluer ces risques potentiels pour pouvoir porter un jugement global sur le projet - Risque économique : Sensibilité aux données économiques et financières (ex: augmentation des coûts, évolution de la conjoncture). - Risque technologique : catastrophe industrielle, mauvais maîtrise d’une nouvelle technologie - Risque social et organisationnel : Formation et adhésion du personnel requises - Risque environnemental : Renforcement de la législation ; développement de l’investissement socialement responsable (ISR) Flexibilité L'investissement se traduit par une immobilisation importante de fonds pour plusieurs années. ↓ Il s’accompagne d’une certaine irréversibilité qui va peser sur l’avenir de l’entreprise Nécessité de mesurer le degré de flexibilité de l'investissement : possibilité d’en modifier la taille ou la durée, possibilité de le retarder ou de le reconvertir si nécessaire. Cohérence avec la stratégie suivie SCHEMA SUPPORT DE COURS Choix des objectifs généraux Elaboration des différentes stratégies possibles ZONE DE PLANIFICATION Choix d’une stratégie STRATÉGIQUE (marketing, recherche…) —------------------------------------------------------------------------------- Mise au point de plans d’actions (à moyen terme, quantifiés) ZONE DE (définition d’une enveloppe de moyens) PLANIFICATION ex: programme d’investissement OPÉRATIONNELLE —------------------------------------------------------------------------------- Programme d’action détaillé pour l’année à venir ZONE DE (avec valorisation) BUDGÉTISATION Cohérence avec la stratégie suivie Une entreprise ne peut pas faire durablement de la rentabilité mais elle peut y renoncer sur une courte période (si décision bénéfique pour le long terme) Exemple : Possibilité d’accepter des projets peu rentables pour s’implanter dans un pays si, à terme, cela permet de contrôler le marché ou d’acquérir un savoir-faire transposable dans son pays d’origine. Obligation de suivre les concurrents L’entreprise ne peut ignorer les investissements réalisés par ses concurrents. Si investissement sociaux : une partie du personnel peut être tentée de changer d’entreprise ou connaître une baisse de motivation, Si investissements de modernisation : risque de voir les conccurents baisser leurs prix ou améliorer la qualité de leurs prestations. Taux de marge commerciale (Taux de marge brut) = (Marge commerciale/Prix d’achat HT)*100 = (Prix de vente HT - Prix d’achat)*100 Les choix de financement Les choix de financement de financement qui s’offrent aux entreprises leur permettent de mettre en parallèle leurs besoins et leurs possibilités MAIS ATTENTION, dans tous les cas, une analyse financière doit être menée afin d’évaluer le risque que comporte chaque appel à financement et la réelle faisabilité du projet Liquidité de l’actif uploads/Finance/ partie-2 2 .pdf