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Cours d’économie monétaire et financière I - S3 - Equipe pédagogique : Pr. Amin

Cours d’économie monétaire et financière I - S3 - Equipe pédagogique : Pr. Amina HAOUDI Pr. Bouchra BENYACOUB Pr. Mohamed EL KHODARY 1 Chapitre 1 : La monnaie et les agrégats monétaires Section 3 : La masse monétaire et ses indicateurs statistiques « La masse monétaire est constituée par les moyens de paiement disponibles et réalisables sans effet de moins value et de plus value. » Sur le plan comptable elle est recensée à l’actif des agents non financiers. Les agrégats sont de leur côté des grandeurs qui entrent dans la composition de la masse monétaire. Ils sont définis par l’Institut d’Emission qui s’en sert pour la détermination des objectifs de sa politique de contrôle. Mais ils servent également pour la construction de certains ratios comme la vitesse de circulation de la monnaie, le taux de liquidité de l’économie ou le taux d’endettement global. Sur le plan méthodologique le recensement des composantes de la masse monétaire présente quelques difficultés du fait que la facilité avec laquelle s’opère la transformation d’une forme de monnaie en une autre rendent de plus en plus imperceptible les frontière entre : - La monnaie destinée aux transactions (monnaie stricto sensu) - Actifs financiers non risqués (placements monétaires) En effet la difficulté surgit quand il s’agit de mesurer la capacité de dépenses potentielles ou globales des agents non financiers (ANF) (ce qui correspond à la monnaie au sens large). Si on ne s’en tenait qu’à la capacité immédiate des ces agents le problème serait résolu et donc on prendrait les actifs en circulation pouvant remplir la seule fonction d’instrument de paiement (la monnaie au sens strict du terme ou instrument de paiement immédiat), à savoir la monnaie fiduciaire et la monnaie scripturale. Mais si on doit mesurer la capacité des dépenses globales des ANF, on doit intégrer aux moyens de paiements 2 immédiats les moyens potentiels ou différés détenus par les ANF, ces derniers correspondent aux actifs susceptibles d’être transformés en moyens de paiement immédiats sans délais important ni risque de perte en capital autrement dit les actifs qui peuvent être utilisés en règlement de transaction après conversion rapide et facile en instruments de paiement sans risque de perte en capital. === Les titres de placement monétaires font partie de la masse monétaire === Les titres financiers quand à eux en sont exclus. En effet, Il est généralement admis que les actifs monétaires peuvent être monétisés sans risque de perte en capital, Ils sont à l’abri des fluctuations de cours, alors que les titres financiers peuvent être vendus à perte. Cependant cette distinction a tendance à perdre de sa pertinence à cause des caractéristiques actuelles des instruments financiers et de la multiplicité de leurs échéances. Le critère de liquidité sera donc pris en compte lors de l’élaborations des instruments de mesure de la monnaie au côté dé du critère fonctionnel qui permet de distinguer les moyens de paiement immédiats et le non immédiats. Ainsi les moyens de paiement différés seront classés selon un degré décroissant de liquidité. Un troisième critère est pris en compte c’est le critère institutionnel à savoir que ne seront retenus que les actifs liquides qui sont émis par les institutions financières monétaires = celles qui créent de la monnaie. Tels sont les trois critères pris en compte lors de la construction des agrégats de monnaie : - Critère de liquidité - critère fonctionnel - critère institutionnel En outre la conduite de la politique monétaire suppose que soit connu à la fois le volume et la composition du stock de moyens de paiement en circulation. C’est à cette nécessité qu’a répondu la création des agrégats monétaires qui représentent aujourd’hui un instrument important de la conduite de la politique monétaire. 1) Les agrégats monétaires 3 Un agrégat monétaire est défini comme étant un ensemble homogène d’actifs (ayant des caractéristiques similaires) susceptible d’être utilisés comme moyens de paiement. Par ensemble homogène nous entendons le fait que figureront dans un agrégat monétaire donné des actifs ayant une liquidité équivalente Il est utile d’abord de soulever les principales qualités d’un agrégat monétaire, elles sont au nombre de quatre : - La fiabilité - La disponibilité - La représentativité - La cohérence En principe l’intérêt du suivi des agrégats monétaires est double : - Leur évolution est susceptible de renseigner sur l’ampleur des chocs affectant l’économie. - Ils contiennent des renseignements sur l’inflation future. Les agrégats monétaires sont « des indicateurs statistiques qui reflètent la capacité de dépense des agents non financiers résidents. Ils regroupent les moyens de paiement de ces agents et parmi leurs placements financiers, ceux qui peuvent être utilisés en règlement des transactions après conversion facile et rapide en moyens de paiement sans risque de perte en capital. Au Maroc Bank Al Maghrib distingue deux catégories d’agrégats : les agrégats de monnaie et les agrégats de placement liquide. 1) Les agrégats de monnaie Les agrégats de monnaie sont au nombre de trois : - M1 correspond à la définition la plus étroite de la monnaie, - M2 constitue un ensemble intermédiaire, - M3 représente la masse monétaire au sens large. Ils sont « classés par ordre décroissant du degré de liquidité des actifs financiers les constituant. Ainsi pour Bank Al Maghrib (B.A.M). M1 comprend la masse monétaire au sens étroit. Ce sont les disponibilités monétaires c’est à dire l’ensemble des moyens de paiement mis immédiatement à la disposition des agents non financiers. Ils sont constitués par la monnaie fiduciaire (billets et pièces) nets des encaisses des institutions 4 de dépôts (ID) en plus des dépôts transférables auprès de la Banque centrale, des banques commerciales et du Trésor. M1 = La monnaie divisionnaire + Les billets - encaisses des banques = La monnaie fiduciaire (1) + Les dépôts à vue auprès de la BAM + Les dépôts à vue auprès des banques (banques conventionnelles et participatives) + Les dépôts à vue auprès du trésor = La monnaie scripturale (2) M1 = La monnaie fiduciaire + la monnaie scripturale M2 : En plus de M1 comprend des actifs de moindre liquidité que M1 qui correspondent aux avoirs à vue non mobilisables par chèque sous forme de comptes sur carnet et comptes sur livret. On ajoute donc à M1 des placements à rendement non transférables qui peuvent être rapidement convertible en moyens de paiement. Ils représentent donc les proches substituts des moyens de paiement constituant M1. M2 = M1 + les placements à vue (les comptes d’épargne auprès des banques) L’agrégat M3 comptabilise tout ce que les ANF considèrent comme des placements à court terme auprès des institutions financières. M3 correspond à la masse monétaire au sens large du terme. M3 = M2 + - Les comptes à terme et les bons de caisse auprès des banques - Les titres des OPCVM monétaires - Les dépôts en devises (dépôts à terme et à vue en devises auprès des banques) - Les valeurs données en pension - Les certificats de dépôts à date résiduelle inférieure ou égale à 2 ans - Les dépôts à terme auprès du Trésor. - Autres dépôts (emprunts contractés par des banques auprès des sociétés financières) 5 Schématiquement on peut représenter la structure des agrégats monétaires comme suit : schéma des agrégats de monnaie emboités. 2) Les agrégats de placement liquides Les agrégats de placement liquides sont également au nombre de trois mais ne sont pas emboités les uns dans les autres comme les agrégats monétaires. On distingue ainsi PL1, PL2 et PL3 ; ces ensembles « reflètent une volonté d’épargne des agents économiques non financiers résidents et constitue une réserve de pouvoir d’achat rapidement mobilisable. » - L’agrégat PL1 comprend : - Les titres d’OPCVM contractuels +Les titres de créance négociables (TCN) (à l’exclusion des certificats de dépôt déjà recensés dans l’agrégat M3 = Bons du Trésor émis par adjudication, les bons des sociétés de financement et les billets de trésorerie). - L’agrégat PL2 est constitué des titres émis par les OPCVM obligations - L’agrégat PL3 inclut les titres émis par les OPCVM actions et diversifiés. Malgré leur pertinence apparente ces agrégats restent tributaire « de l’existence d’un appareil statistique national fiable vue la complexité de la réalité financière qu’ils doivent retracer. » En outre les autorités monétaires doivent veiller à les publier aussi rapidement que possible. Si l’information sur ces données n’est pas donnée à temps elles perdent leur intérêt pour les décideurs. 2) Le rôle des autres indicateurs monétaires A côté des agrégats la Banque centrale utilise d’autres indicateurs monétaires fondamentaux comme la vitesse de circulation de la monnaie, le taux de liquidité et l’endettement intérieur total ( EIT ) pour apprécier le comportement des agents économiques en général et mesurer l’impact des politiques monétaires en cours. La vitesse de circulation de la monnaie. 6 La vitesse de circulation de la monnaie mesure l’intensité d’utilisation de la masse monétaire. Elle peut être de transaction ou de revenu. La vitesse de transaction est un paramètre qui permet de mesurer le nombre de paiements réalisés par les unités monétaires durant une période donnée. Elle uploads/Finance/ partie-2-chapitre-i-la-monnaie-et-les-agregats-monetaires 1 .pdf