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Encadrant Pédagogique : Monsieur Mohamed Machrouhi Encadrante Professionnelle :

Encadrant Pédagogique : Monsieur Mohamed Machrouhi Encadrante Professionnelle : Madame Imane Chekroun Réalisé Par : Meryem Ennajem Année universitaire : 2021-2022 Rapport d’approfondissement Quelles sont les méthodes d’évaluation des entreprises cotées en bourses ? 1 Remerciement Mes remerciements s’adressent en premier lieu à mon professeur Monsieur Mohammed Machrouhi pour ses précieux directifs et conseils. Je tiens à remercier Monsieur HACHAMI ALI de m’avoir accueilli parmi ses équipes, et à témoigner toute ma connaissance au personnel de UPLINE SECURITIES, pour l’expérience enrichissante et pleine d’intérêts qu’ils m’ont offert durant ce mois au sein de leur équipe. Je tiens tous particulièrement à remercier Madame Imane Chekroun, Messieurs Mohammed Benjelloun et Mostapha Dahbi, Brokers au sein de ma société d’accueil, de m’avoir accueillie au sein de la salle des marchés ainsi que le temps et l’effort qu’ils m’ont consacré, leur confiance, pour m’avoir fait partager leur expérience et pour avoir toujours été présents afin de superviser mon travail tout en me laissant une grande autonomie. 2 Liste des figures : • Figure 1 : Présentation de la société de bourse Upline SECURITIES • Figure 2 : Organigramme d’Upline Securities • Figure 3 : Source d’obtention des données du marché boursier en fin de séance • Figure 4 : Tableau de pondération des valeurs dans le marché • Figure 5 : Tableau de bord boursier • Figure 6 : Suite de tableau de bord boursier • Figure 7 : Illustration de la différence entre les différentes méthodes d’évaluation 3 Liste des tableaux : • Tableau 1 : Statistique sur les préférences des méthodes de calcul du taux d’actualisation • Tableau 2 : Présentation des avantages, inconvénients et usage des différentes méthodes d’évaluation • Tableau 3 : Principaux chiffre consolidés de groupe ADDOHA • Tableau 4 : Principaux indicateurs de l’équilibre financier d’ADDOHA • Tableau 5 : Ratios boursiers du groupe ADDOHA • Tableau 6 : Calcul de la valeur intrinsèque de groupe ADDOHA 4 Liste des abréviations : • KYC : Know your client • AMMC : Autorités Marocaines des Marchés de Capitaux • CMP : Cout Moyen Pondéré • PER : Price to Earning Ratio • BPA : Bénéfice Par Action • P/B : Price to Book • YTD : Year To Date • MCL : Maroc Clear • OST : Opération sur titre • OPI : Initial Public Offering • UCF : Upline Corporate Finance • UCM : Upline Capital Management • ANC : Actif Net Comptable • ANCC : Actif Net Comptable Corrigé • BFR : Besoin en Fond de Roulement • CPNE : Capitaux Propres Nécessaires à l’Exploitation • EBITDA : Earnings Before Interests,Taxes, Depreciation and Amortization • EBIT : Earnings Before Interests and Taxes 5 Synthèse Dans mon rapport de stage d’approfondissement je donnerai une présentation détaillée de ma société et service d’accueil ainsi que les taches que j’ai effectuées. Je traiterai ma problématique qui porte sur les méthodes d’évaluations des entreprises, et je ferai un cas illustratif afin de démontrer la démarche d’évaluation et détermination de la valeur intrinsèque de la société ADDOHA. Je vais aussi démonter comment ce stage m’a aidé sur différents niveaux, professionnel et personnel et je discuterai les apports de ce stage sur mon profil. 6 TABLE DE MATIERE : Introduction générale ................................................................................................................................... 7 Chapitre I : Environnement de stage ............................................................................................................. 8 1 Présentation de la société mère : Upline Group..................................................................................... 9 2 Présentation de la société et service d’accueil ..................................................................................... 11 2.1 Création et identification d’Upline Securities ............................................................................... 11 2.2 Activité et métiers d’Upline Securities ......................................................................................... 11 3 Organigramme : .................................................................................................................................. 13 4 Déroulement du stage ......................................................................................................................... 14 4.1 Présentation du service d’accueil ................................................................................................. 14 4.2 Taches effectuées ........................................................................................................................ 14 Chapitre II : les méthodes d’évaluation des entreprises............................................................................... 19 1 Selon l’approche patrimoniale : ........................................................................................................... 20 1.1 La méthode de l’Actif Net Comptable Corrigé .............................................................................. 21 1.2 Les capitaux permanents nécessaires à l’exploitation .................................................................. 21 1.3 La valeur substantielle brute ........................................................................................................ 22 2 Selon les méthodes comparables et de rentabilité .............................................................................. 22 2.1 Méthode analogique ................................................................................................................... 22 2.2 La méthode du Discounted Cash-Flow ......................................................................................... 23 3 Comparaison des différentes méthodes d’évaluation .......................................................................... 26 4 Conclusion : ....................................................................................................................................... 28 Chapitre III : Illustration de la méthode DCF ............................................................................................ 29 1 Aperçu sur la société ADDOHA ............................................................................................................ 30 1.1 Prise de connaissance de l’entreprise .......................................................................................... 30 1.2 Les domaines d’activité ............................................................................................................... 30 2 Aperçu sur le secteur d’activité de Groupe ADDOHA : Le secteur de l’immobilier : .............................. 32 3 Détermination de la valeur intrinsèque de la société ADDOHA ............................................................ 33 3.1 Choix de la méthode d’évaluation : Méthode du DCF ................................................................... 33 3.2 Données financières de groupe ADDOHA ..................................................................................... 33 3.3 Calcul de la valeur intrinsèque de Groupe ADDOHA ..................................................................... 35 4 Conclusion : ........................................................................................................................................ 37 Conclusion générale : .................................................................................................................................. 38 7 Introduction générale Depuis sa création en 1929, la Bourse de Casablanca a connu plusieurs réformes notamment celle de 1993, dans une optique de doter l’économie Marocaine d’un système financier moderne et solide pouvant assurer une mobilisation efficace de l’épargne et son allocation efficiente dans les circuits économiques afin d’attirer les épargnants et les investisseurs Marocains et étrangers. Du fait que la Bourse, avant la réforme était absente de du système de financement de l’économie nationale, la place boursière Casablancaise ne portait que le nom d’une « bourse ». C’est pour cette raison que le marché marocain a connu un mouvement de modernisation, afin de faire passer le Maroc d’une économie d’endettement à celle des marchés financiers pour une meilleur allocation des ressources. C’est dans ce contexte que les autorités marocaines ont entrepris plusieurs réformes passant par 3 stades. Dans un premier temps, la première réforme a vu le jour en 1993, dans un cadre général de modernisation du financement de l’économie Marocaine à travers trois textes de lois relatives à la bourse des valeurs, aux organismes de placements collectifs en valeurs mobilières et une autre portant sur la création du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières, connu maintenant sous le nom des Autorités Marocaines des Marchés de Capitaux. La seconde réforme a été introduite en 1997, et servirait d’une dynamisation accrue du marché boursier et un renforcement de sa supervision. Quant au troisième stade, ou la phase par laquelle on passe actuellement, elle se caractérise par la continuité de la modernisation du marché financier et le renforcement de la sécurité et la transparence u marché. Grace à ces renformes le maché financier au Maroc a pu connaitre une évolution marquante, et attire plusieurs investisseurs tant Marocains qu’étrangers. Pourtant, ceci ne veut pas dire que tous les titres de la Bourse de Casablanca sont performants et attirent de leurs tour les investissements, ceci nous pousse à nous demander sur la valeur exacte des entreprises cotées dans la place boursière Casablancaise. 8 Chapitre I : Environnement de stage 9 1 Présentation de la société mère : Upline Group Upline Group est une banque d’affaire, filiale de la Banque Centrale Populaire. Fondée en 1992, elle développe l’ensemble des métiers de la banque d’investissement de sa société mère. Upline est un acteur de référence et partenaire des plus grandes entreprises. Elle a adapté son organisation en plusieurs lignes métiers : Conseil & Ingénierie financière, gestion d’actifs, intermédiation boursière, bourse en ligne, capital investissement, et courtage en assurance. Upline Group est organisée en filiales par activité stratégique. En fait, Upline Group dispose d’un large réseau de clientèle privée et institutionnelle, aussi bien au niveau national qu’international. Les équipes d’Upline Group sont des spécialistes caractérisés par leur expertise importante et solides au niveau des métiers de la finance à la fois de marché et d’entreprise. Afin de s’adapter aux besoins spécifiques de la clientèle, Upline Group exerce différents métiers dont je cite : • Intermédiation boursière : A travers sa filiale Upline Securities, qui est une société de bourse de référence qui agit sur le marché boursier Marocain et se positionne sur une large clientèle Marocaine et étrangère. Upline Securities s’occupe de l’exécution des ordres de bourse et peut offrir le conseil aux investisseurs. • Asset Management : A travers Upline Capital Management qui est l’un des principaux acteurs nationaux de l’industrie de la gestion d’actifs au Maroc. Elle est fondée en 1999 détenue à 100% par le groupe banque populaire, par le biais d’Upline Group. Le modèle multi-expert d’UCM repose sur des équipes de spécialistes de l’investissement gérant des produits intégrant une ou plusieurs classes d’actifs ainsi qu’une équipe Structuration et Innovation qui axe ses efforts sur des solutions d’investissement nouvelles. • Corporate Finance : A travers Upline Corporate Finance qui a pu depuis sa création développer une expertise régionale. UCF propose à sa clientèle, qui varie entre des institutions privées et publique et les investisseurs institutionnels, l’ensemble des services d’ingénierie financière, fusion acquisition et le conseil en financement et en levée de capitaux. Son objectif est d’offrir la réponse la mieux adaptée aux besoins des clients et construire avec eux une relation sur le long terme. • Bourse en ligne : ICF est AL WASSIT est la société de bourse filiale d’Upline Group, spécialisée dans la bourse uploads/Finance/ rapport-stage-s8-meryem-ennajem-gfc.pdf