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Gestion de Risque de change / Produits dérivés MASTER 2 FINANCE ET DEVELOPPEMEN

Gestion de Risque de change / Produits dérivés MASTER 2 FINANCE ET DEVELOPPEMENT DES ENTREPRISES 2014-2015 BIRSAN, Mirela LECOURT, Loic MENDOZA CASTILLO, Javier NDIOUR, Ngoné IAE LILLE Gestion des Riques de Change 2 IAE LILLE Gestion des Riques de Change 3 Table de matières I. Les produits dérivés ............................................................................................................................... 5 I.1 Types des produits dérivés .............................................................................................................. 6 1.1 Options et Warrants ................................................................................................................... 6 « Option » ..................................................................................................................................... 6 « Warrants » ................................................................................................................................. 6 1.2Les futures ................................................................................................................................... 7 « Les Futures » .............................................................................................................................. 7 1.3 Le contrat à terme sur actions – Forward sur actions ................................................................ 7 1.2 Les swaps .................................................................................................................................... 8 II. Le risque de change ............................................................................................................................. 9 II.1 Définition du Risque de change ..................................................................................................... 9 II.2 Gestion du risque de change ....................................................................................................... 10 a. Le change Spot ....................................................................................................................... 11 b. Le change à terme .................................................................................................................. 11 c. Les options de change vanilles ............................................................................................... 11 d. Le tunnel d’options vanilles .................................................................................................... 11 e. Flexiterme ............................................................................................................................... 12 f. Les options à barrières activantes ou désactivantes (Knock in /Knock out) ........................... 12 II.3 Stratégies de Couverture ............................................................................................................. 12 2.3.1 Se couvrir avec les Options: STRATEGIES D’OPTIONS ................................................... 12 2.3.2 Se couvrir avec les SWAPS DE CHANGE ET LES FUTURES SUR DEVISES ................ 13 2.3.3 Se couvrir avec LE TERME .................................................................................................. 13 2.3.4 Les techniques de couverture internes ............................................................................ 14 2.3.4 Le Netting .............................................................................................................................. 16 2.3.5 Termaillage (Leads and Lags) ................................................................................................. 17 2.3.6 L’escompte ............................................................................................................................. 17 2.4 Les Instruments externes de couverture ............................................................................. 18 III. Les produits dérivés et leurs conséquences ...................................................................................... 19 IAE LILLE Gestion des Riques de Change 4 III.1 Des risques inhérents à leur nature et leur utilisation ................................................................ 19 III.2 Risques liés à l'utilisation des produits dérivés ........................................................................... 20 a) Innovation et spéculation ........................................................................................................... 20 b) Spéculation et liquidité .............................................................................................................. 21 c) Efficience informationnelle des marchés ................................................................................... 22 III.2 Risques liés à la nature des produits dérivés............................................................................... 22 3.2.1 Les moyens mis en oeuvre pour limiter ses risques .............................................................. 23 III.3 Conclusion ................................................................................................................................... 24 Bibliographie .......................................................................................................................................... 25 IAE LILLE Gestion des Riques de Change 5 I. Les produits dérivés Les produits dérivés sont des instruments financiers dont la valeur varie en fonction du prix/niveau d’un actif appelé sous-jacent. Le sous-jacent peut être de différentes natures. - Une action, - Un indice, - Une monnaie, - Un taux - Obligations, - Matières premières, - Immobilier. Mais aussi de variables monétaires, financières ou réelles : - Taux de change, - Taux d’intérêt, - Indices boursiers, - Indices climatiques Le produit dérivé va permettre de pouvoir profiter des fluctuations de l'actif sans avoir à l'acheter ou le vendre lui-même. Ces produits reproduisent (à la hausse et/ou à la baisse) les variations du sous- jacent. Ainsi que fournir à tout agent économique une protection contre un risque qui naît de la nécessité de l’agent de réaliser dans le futur une opération, commerciale ou financière, à un prix ou, d’une façon plus générale, à des conditions qu’il ne maîtrise pas. Ces instruments financiers ont été créés pour se protéger des risques financiers : - évolutions des prix matières premières, - évolutions des taux de change des monnaies - évolutions des taux d’intérêts Les objectifs des produits dérivés:  Seprotéger contre un risque financier (politique de converture) =>couverture  Investir dans produits avec un fort effet levier Les différents produits dérivés:  Les Options  Les Contrats à termes sur Actions SSF (Single Stock Futures)  Les contrats Futures  Les Warrants IAE LILLE Gestion des Riques de Change 6  Les Swaps I.1 Types des produits dérivés 1.1 Options et Warrants « Option » Définition L’option est donc un droit, qui obéit à certaines règles. Il permet d’acheter ou de vendre un actif (sous-jacent) à un certain prix, à une certaine durée - à un certain moment (Option « européenne ») - ou à n’importe quel moment jusqu’à une date donnée (Option « américaine). Le prix payé par l’acheteur de cette option s’appelle la prime. Types Contrats d’achat, qu’on appelle alors des « Calls », qui donnent le droit, pour un Call, d’acheter. Contrats de vente, qu’on appelle alors des « Puts », qui donnent le droit, pour un Put, de vendre un actif à un prix fixé. L’acheteur de cette option est libre d’exercer son droit (acheter ou vendre) : qu’il le fasse ou non, le vendeur, lui, garde la prime. Ces contrats sont standardisés, c'est-à-dire qu’ils répondent à un certain nombre de caractéristiques clairement identifiées : - Supports choisis, - Prix d’exercice, - échéances, etc. Une chambre de compensation assure la bonne exécution des transactions entre vendeurs et acheteurs. « Warrants » Définition Un warrant (ou bon d'option) est un produit de bourse à effet de levier qui permet à l’investisseur d’amplifier les variations d’un actif à la hausse comme à la baisse tout en étant sensible à la volatilité et à la valeur temps. Il est un contrat transférable qui confère à son détenteur le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre une quantité donnée d’un actif spécifique, à un prix déterminé d’avance (le prix d’exercice ou strike), à la date d’échéance (ou maturité) du contrat (Warrant européen) ou à tout moment jusqu’à cette date (Warrant américain). IAE LILLE Gestion des Riques de Change 7 Différences avec les options  Émis directement par des établissements bancaires ou des entreprises d'investissement.  Le nombre de Warrants émis par l'émetteur est limité.  La date limite de revente dépend du choix effectué par l'émetteur du Warrant.  Contrairement aux options, il n’est pas possible de vendre à découvert un Warrant. Ceci limite les stratégies optionnelles et limite le risque pour l'acheteur dont la perte maximale possible est limitée à la prime payée. 1.2Les futures « Les Futures » Futures sont établis via un marché organisé donc standardisés. La date de livraison (ou période de livraison), la quantité, parfois la qualité et l’endroit (matières premières) sont ainsi spécifiés par la Bourse sur lesquels ces contrats sont négociés. Les acheteurs et les vendeurs ne se connaissent pas. Propriétés : La mise en place d’appels de marge. Les appels de marge visent à s’assurer que les paiements finaux auront bien lieu, les gains/pertes potentielles sont réglés de façon quotidienne avec la nouvelle évaluation de la valeur des contrats, c’est aussi ce que l’on appelle le mark-to-market. 1.3 Le contrat à terme sur actions – Forward sur actions Les contrats à terme sur actions sont des produits dérivés qui permettent, d’acheter et de vendre à terme, les actions des entreprises concernées. Les stratégies de base sur ces contrats : - Être acheteurs de contrats si l’anticipation de l’investisseur est haussière sur le cours du support choisi, - Être vendeurs de contrats en cas d’anticipation baissière sur la valeur du support. IAE LILLE Gestion des Riques de Change 8 1.2 Les swaps Le swap est un contrat d’échange de flux financiers entre deux intervenants, qui sont généralement des banques ou des institutions financières. Les deux contrats les plus courants sont :  le swap de taux d’intérêt, qui échange les intérêts d’un prêt ou dépôt à taux variable contre des intérêts à taux fixe ;  le swap de change, qui échange les intérêts et la valeur à l’échéance d’un prêt ou dépôt dans une devise contre sa valeur dans une autre devise. IAE LILLE Gestion des Riques de Change 9 II. Le risque de change Le marché des changes, est un marché sur lequel sont achetées et vendues en continu les devises. C’est le deuxième marché financier mondial en termes de volumes, après celui des taux d’intérêt. En France, l’équivalent de près de 118 milliards d’euros sont échangés chaque jour et plus de 2.700 milliards d’euros à l’échelle mondiale (Source LCL). Le marché des changes est un marché de gré à gré, décentralisé et fonctionnant 24 heures sur 24 (les principaux centres financiers : Tokyo, Londres et New York se relayant en continu). Cela implique d’une part, qu’il n’y ait pas d’autorité de régulation imposant des règles, bien que certaines pratiques existent et soient communément admises, et d’autre part, qu’aucune place financière ne puisse se prévaloir d’un cours de référence, d’ouverture ou de clôture. Au même titre que de nombreux marchés, c’est la confrontation de l’offre et de la demande qui assure la formation du prix (le cours de change) d’une devise par rapport à une autre. Les éléments déterminants sont souvent d’ordres macro-économiques et caractérisent l’attractivité d’une devise (taux d’intérêt, échanges commerciaux, stabilité politique,…) par rapport à une autre. Ces éléments, multiples et complexes, ne favorisent pas les anticipations sur les variations des cours et contribuent à la création de mouvements à la hausse comme à la baisse parfois violents et soudains. Il n’est pas rare par exemple que l’EUR/USD, qui est la paire de devises la plus échangée, connaisse des écarts de plus de 1 % en l’espace de quelques minutes. D’autre part, près de 80 % des volumes de devises échangées chaque jour sont à titre spéculatif et ont tendance à favoriser, voire amplifier ces écarts. Ainsi, tout cela demande une véritable maîtrise uploads/Finance/ risque-de-change-et-pdt-derives 1 .pdf