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Université Mohammed Ier Faculté des Science Juridiques, Économiques, et Sociale

Université Mohammed Ier Faculté des Science Juridiques, Économiques, et Sociales Oujda MEMOIRE DE FIN D’ETUDES LICENCE EN SCIENCES ECONOMIQUES ET GESTION Option : « Gestion comptable et financière » RISQUE DE CHANGE, SA GESTION, ET SES METHODES DE COUVERTURE. Présenté par : ISSAM BOUSALAM IMAD BOUSALAM Tuteur : K. HASSANI Mai 2010 REMERCIEMENT La rédaction du présent mémoire a été possible grâce à dieu et puis grâce au soutien et à la contribution, de plusieurs personnes. Dans les lignes qui suivent nous leur affirmons notre infinie gratitude. Nous avons une pensée particulière pour : Le DIEU tout puissant Eternel Dieu tout puissant, on vous dis merci pour tous les moments difficiles où tu ne nous as jamais abandonné. Même dans les moments de désespoir, on vous dit merci pour tout ce que tu nous as donné, et pour ce que tu nous donneras. Tu es toujours présent à nos côtés, nous apportant l'espoir, le soutien, et l'aide dont nous en avons besoin. La famille. Nous remercions de tout nos coeurs, notre père, notre mère. Votre soutien moral, financier et votre affection ont été une arme qui nous a permis de faire face à tous les défis, les obstacles, les difficultés, et d'arriver là où nous somme aujourd'hui. Monsieur Kamal HASSANI Nous tenons à remercier notre cher encadrant pour ses conseils avisés, son soutien, sa disponibilité et l’aide qu’il nous a apporté dans la rédaction de ce mémoire. Toutes les personnes qui, de près et jamais de loin, ont participé à la réussite de ce modeste travail. SOMMAIRE INTRODUCTION GENERALE...........................................................................................................................1 CHAPITRE I : CADRE CONCEPTUEL DU RISQUE DE CHANGE ET DU MARCHE DE CHANGE...5 A. DÉFINITION ET GÉNÉRALITÉS DU RISQUE.......................................................................................5 B. LES FACTEURS QUI ENTRAÎNENT LE RISQUE DE CHANGE..........................................................6 i. Les risques de change liés aux opérations commerciales............................................................................6 ii. Les risques de change liés aux opérations financières...............................................................................7 iii. Les risques de change liés aux investissements transfrontaliers...............................................................7 iv. Les risques de change liés aux opérations économiques...........................................................................8 C. LE MARCHE DE CHANGE.......................................................................................................................8 i. les DIFFERENTS TYPES DE MARCHE DE CHANGE............................................................................12 a)Le marché au comptant (Spot)..............................................................................................................................12 b)Le marché de dépôt (marché interbancaire)..........................................................................................................14 I) PRÉSENTATION.......................................................................................................................................14 II) LES PARTICIPANTS AU MARCHÉ DES CHANGES INTERBANCAIRES.......................................14 c)Le marché à terme.................................................................................................................................................18 I) LE MARCHÉ À TERME ET LE RISQUE DE CHANGE.........................................................................19 I) LES CONTRATS À TERME......................................................................................................................20 II) L'INTÉRÊT DES CONTRATS À TERME...............................................................................................20 D. LE MARCHÉ DE CHANGE MAROCAIN..............................................................................................23 CHAPITRE II : LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE...........................................................................24 A. POURQUOI GÉRER LE RISQUE DE CHANGE....................................................................................25 B. PROCESSUS DE GESTION DU RISQUE DE CHANGE.......................................................................26 CHAPITRE III : TECHNIQUES DE COUVERTURE CONTRE LE RISQUE DE CHANGE..................29 A. TECHNIQUES INTERNES DE COUVERTURE....................................................................................29 i. Comment éviter le risque de change ?.......................................................................................................29 a)Règlement au comptant : une solution simple, mais rare à l’international.............................................................30 b) Ouverture d’un compte en devise au Maroc ou à l’étranger.................................................................................30 c) Choix de la devise de facturation : monnaie nationale ou autre devise.................................................................31 d) L’affacturage, «factoring» : transmission du risque de change à une société d’affacturage (Exemple de « Maroc factoring » filiale de BMCE bank, leader de l’affacturage au Maroc)......................................................................32 ii. Comment réduire le risque de change ?...................................................................................................34 a) Termaillage : « leads and lags»............................................................................................................................36 b) Clauses monétaires dans le contrat.......................................................................................................................38 B. TECHNIQUES EXTERNES DE COUVERTURE ..................................................................................40 i. RECOURS AUX MARCHES FINANCIERS PAR L’INTERMEDIAIRE DES BANQUES.........................40 I) MARCHÉ DES OPTIONS DE DEVISES..................................................................................................43 I) EMPRUNT « AVANCE » EN DEVISES À SA BANQUE: TECHNIQUE DE FINANCEMENT ET COUVERTURE SUR LE MARCHÉ MONÉTAIRE........................................................................................45 ii. RECOURS A L’ASSURANCE : COFACE................................................................................................48 a)Police CIME..........................................................................................................................................................48 b)Assurance Change Négociation.............................................................................................................................49 CHAPITRE IV : CULTURE DU RISQUE DE CHANGE CHEZ LES ENTREPRISES MAROCAINES.52 A. LES ENTREPRISES MAROCAINES : APPROCHE, ÉVOLUTION, ET NOUVEAUX CHALLENGES..................................................................................................................................................52 B. COMPORTEMENT DES ENTREPRISES MAROCAINES VIS-A-VIS DU RISQUE DE CHANGE.. 54 i. Le manque d’information :........................................................................................................................54 ii. le manque de personnel qualifié, et le faible taux d’encadrement...........................................................55 iii. le coût élevé de l’adoption de certaines techniques de couvertures contre ce risque.............................55 iv. La gestion de ce risque constitue une charge lourde pour beaucoup d’entreprises................................56 v. Manque de produits offerts par les institutions spécialisées en matière de couverture contre le risque de change. .........................................................................................................................................................56 C. ETUDE EMPIRIQUE CHEZ DEUX ENTREPRISES MAROCAINES D’IMPORT/EXPORT, CONCERNANT LEUR COMPORTEMENT ET LEUR GESTION DU RISQUE DE CHANGE.................57 A. QUESTIONNAIRE 1.................................................................................................................................58 i. Analyse et conclusion tirées de la rencontre et du questionnaire..............................................................59 B. QUESTIONNAIRE 2.................................................................................................................................59 CONCLUSION GENERALE..............................................................................................................................60 Le risque de change, sa gestion et méthodes de couverture INTRODUCTION GENERALE epuis la fin de la 2éme guerre mondiale et surtout depuis une trentaine d’années, s’est développé l’internationalisation des entreprises qui est le résultat du phénomène de la globalisation et de l’entrée de nouveaux acteurs1 sur le marché international, Ceci a conduit a des modifications dans le fonctionnement de ces entreprises qui devenaient ouvertes de plus en plus à de multiples opportunités. En effet elles se sont lancées dans le marché étranger par l’exportation de leurs bien et services ou à l’inverse, c’est à dire l’importation des produits dont elles ont besoin. Leurs prêts et emprunts en devises et leurs investissements à l’étranger (établissement de filiales) traduisent bien l’internationalisation de leurs activités, cela va engendrer de nombreuses contraintes liées aux fluctuations des cours de devises impliquées par la réalisation de ces transactions ; le cours d’une devise étant le prix d’achat ou de vente d’une devise contre une autre. Il faut savoir qu’une devise forte est une devise dont la valeur s’accroît par rapport à la monnaie nationale : une monnaie qui s’apprécie. A l’inverse, une devise dont la valeur a tendance à baisser par rapport à celle de la monnaie nationale est dite faible : qui déprécie. D Un autre phénomène qui a fortement modifié l’environnement financier mondial est le passage d’un régime de change fixe à un régime de change flottant2. En juillet 1944 furent signés les Accords de Bretton Woods3 qui instaurèrent un régime de change fixe, où toutes les devises étaient convertibles en une monnaie de référence, à savoir le dollar. Les taux étaient alors relativement constants et ne pouvaient fluctuer que dans une fourchette 1 Libéralisation progressive des politiques économiques des pays de l’Est, et développement des pays émergents en Amérique Latine, en Asie. 2 Voir aussi « http://fr.wikipedia.org/wiki/Régime_de_change » 3 Accords signés par 44 pays. Bretton Woods est située aux Etats-Unis, dans le New Hampshire. 1 Le risque de change, sa gestion et méthodes de couverture déterminée, et tout dépassement de cette fourchette entraînait l’intervention des Banques Centrales. Peu à peu, avec la mondialisation des échanges, les taux de changes ont commencé à fluctuer. En 1971 la convertibilité du dollar en or fut supprimée et deux ans plus tard, on passa à un régime de change flottant où toutes les devises fluctuaient librement en fonction de l’offre et la demande de devises. Ainsi, les entreprises vont être confrontées au plus important marché financier appelé le marché des changes ou « marché FOREX » : Selon Romain DELACRETAZ4 « c'est le commerce d'une devise ou d'une monnaie contre une autre, par exemple l'achat de 100 euros contre 150 dollars ou la vente de 150 dollars contre 100 euros. Le FOREX est un marché interbancaire, donc qui n'est pas centralisé comme une place de marché. Le taux de change est le prix d'échange entre deux monnaies. Pour Eur/usd, si le cours est de 1.5468, cela veut dire que pour 1 euros vous obtenez en échange 1.5468 dollars... » ; Ce marché est très liquide dans le sens où il est ouvert 24h/24 à travers des places financières dans le monde entier : « les premières transactions de la journée sont enregistrées à Sydney en Australie et à Wellington en Nouvelle-Zélande. (…) Quand les marchés de Los Angeles et San Francisco s’arrêtent, s’ouvre alors à Wellington et à Sydney une nouvelle journée de transaction »5. Dans le contexte d'une économie internationale caractérisée par des fluctuations de grande ampleur des cours des monnaies et le flottement des devises, les entreprises ont mis en place des systèmes en utilisant des instruments dérivés pour se prémunir de ces risques quand elles n'ont pas spécialisé des services entiers en leur sein pour lutter contre ces chocs imprévisibles. Ces instruments dérivés doivent leur succès à la forte volatilité des marchés monétaires, obligataires et boursiers. Qui dit volatilité dit également 4 Romain DELACRETAZ , trader reconnu sur les marchés financiers et fondateur de l'Institut de la Bourse 5 5 D’après Techniques financières Internationales de Samir MANNAI et Yves SIMON. page11. 2 Le risque de change, sa gestion et méthodes de couverture risque. Chaque risque est source de dangers et d'opportunités : danger de subir des pertes, comme lors des krachs, opportunités de réaliser un gain découlant des fluctuations des cours .Une saine gestion de ces risques est la clé de succès de tout investissement. Comment les entreprises gèrent-elles le risque de change? Quelles sont les différentes méthodes de couverture de ce risque ? Quelle Culture du risque de change chez les PME marocaines ? L’objet sera donc d'apporter des éléments de réponse sur ces questions tout au long de ce mémoire. Ainsi, dans un premier chapitre, il sera question de définir le risque de change, déterminer les facteurs uploads/Finance/ risque-de-change-gestion-et-methodes-de-couverture.pdf