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1. Définition L'option de change est un contrat donnant à son acquéreur le droi

1. Définition L'option de change est un contrat donnant à son acquéreur le droit (et non l'obligation) d'acheter ou de vendre un montant donné de devises à une date (ou pendant une période) déterminée et à un cours fixé par avance appelé prix d'exercice, moyennant le paiement d'une prime. -Le droit d'acheter une quantité de devises contre une autre est un call (option d'achat). -Le droit de vendre est un put (option de vente). Il s'agit d'un contrat conditionnel et négociable qui permet de se protéger contre le risque de change, certain et surtout incertain, tout en préservant l'opportunité de réaliser un gain de change dans le cas d'une évolution favorable du cours de la devise concernée. Le principe d'une option sur devises Le contrat de l'option de change met en relation deux contreparties : un acheteur et un vendeur. L'acheteur acquiert le droit et non l'obligation d'exercer l'option contre le paiement de la prime. Quant au vendeur, il se trouve dans l'obligation de se soumettre à la décision de l'acheteur contre l'encaissement de la prime. Il s'engage, ainsi, à livrer les devises au cours convenu, à la signature du contrat, si l'acheteur décide d'exercer l'option. · Pour l'acheteur, le risque est donc limité au coût de la prime et le gain potentiel est illimité ; · Pour le vendeur, le gain maximum correspond à la prime alors que la perte est en théorie illimitée. En pratique, ce sont essentiellement les banques qui vendent. Banques Vendeurs d'options de change Exportateurs : acheteurs d'options de vente (put) Importateurs : acheteurs d'options d'achat (call) Le dénouement d'une option peut se faire selon trois voies : il y a abandon de l'option si l'acheteur d'option trouve avantage à acheter (ou à vendre) ses devises sur le marché des changes. Il y a exercice de l'option dans le cas contraire. Enfin, il y a revente de l'option lorsque celle-ci à encore une valeur positive et que l'entreprise n'a pas réalisé son opération commerciale. Un importateur, qui veut se protéger d'une hausse de la devise dans laquelle il est facturé, achète une option d'achat de devises. Si le cours de la devise a effectivement fortement augmenté au-dessus de celui de l'option, l'entreprise a intérêt à exercer celle-ci. Si, à l'inverse, le cours a fortement diminué (donnant une variation supérieure au prix de l'option), l'entreprise a intérêt à abandonner celle-ci. Un exportateur achète, quant à lui, une option de vente de devises pour se protéger contre une baisse de la devise dans laquelle il a facturé son client étranger. Si le cours a effectivement fortement baissé et est en deçà de celui de l'option, l'entreprise a intérêt à exercer celle-ci. Si, à l'inverse, le cours a fortement augmenté (donnant une variation supérieure au prix de l'option), l'entreprise a intérêt à abandonner l'option et à changer les devises sur le marché au comptant. Exemples Deux exemples sont présentés pour illustrer la manière dont l'importateur et l'exportateur peuvent se protéger contre le risque de change avec des options. Exemple 1 : Couverture de change d'une importation par achat d'une option d'achat La SNVI (Société Nationale des Véhicules Industriels), importe de l'Allemagne des pièces de rechange pour un montant de 1 million d'Euros le 1er octobre 2002. Ces pièces sont payables à six mois. La SNVI veut se couvrir contre une hausse de l'Euro par rapport au Dinar. Le cours comptant est de 1 EUR = 77,4289 DZD. La banque propose à la SNVI l'option d'achat suivante : Prix d'exercice : 1 EUR = 77,43 DZD ; Échéance = mars 2003 ; Prime = 3 %. Lors de l'achat de l'option, l'importateur paie la prime d'un montant de :1.000.000 x 0,03 = 30.000 EUR, soit 30.000 x 77,4289 = 2.322.867 DZD. Ainsi, l'importateur s'assure d'un coût maximal dans six mois de :1.000.000 x 77,43 + 2.322.867 = 79.752.867 DZD. A l'échéance, trois cas peuvent se présenter : · L'Euro s'est apprécié : 1 EUR = 79,9874 DZD. L'importateur exerce son option et le prix de son importation s'élèvera à DZD 79.752.867. · L'Euro s'est déprécié : 1 EUR = 75,1250 DZD. L'importateur n'exerce pas son option et achète sur le marché comptant l'Euro. Le prix de son importation en Dinar, en tenant compte de la prime versée : 1.000.000 x 75,1250 + 2.322.867 = 77.447.867 DZD, montant inférieur à celui calculé ci-dessus. · Le cours de l'Euro est égal au prix d'exercice : 1 EUR = 77,43 DZD. Il est indifférent d'exercer ou non l'option. Le prix de son importation est de DZD 79.752.867. L'importateur, en se couvrant par l'achat d'une option d'achat, s'assure un coût maximal de la devise, mais peut bénéficier d'une baisse éventuelle de la devise. Exemple 2 : Couverture de change d'une exportation par achat d'une option de vente La SNVI exporte le 1er février 2003 vers la Libye des camions et des bus pour un montant de EUR 1.500.000 . La marchandise est payable à six mois. L'entreprise veut se couvrir contre une baisse de l'Euro par rapport au Dinar. Le cours comptant est de 1 EUR = 82,8040 DZD. La banque propose à la SNVI l'option de vente suivante : Prix d'exercice : 1 EUR = 82,8000 DZD ; Échéance = juillet 2003 ; Prime = 2,8 %. Lors de l'achat de l'option, l'exportateur paie la prime d'un montant : 1.500.000 x 0,028 = 42.000 EUR, soit 42.000 x 82,8040 = 3.477.768 DZD. Ainsi, l'exportateur s'assure pour EUR 1.500.000 un montant minimal de : 1.500.000 x 82,80 - 3.477.768 = 120.722.232 DZD. A l'échéance, trois cas peuvent se présenter : · L'Euro s'est déprécié : 1 EUR = 78,245 1 DZD. L'exportateur a intérêt à exercer son option et recevra donc DZD 120.722.232 pour ses exportations ; · L'Euro s'est apprécié : 1 EUR = 89,3275 DZD. L'exportateur n'exerce pas son option. Il vend les Euros sur le marché au comptant et reçoit : 1.500.000 x 89,3275 = 133.991.250 DZD. Compte tenu de la prime versée, son revenu net s'élève à : 133.991.250 - 3.477.768 = 130.513.482 DZD pour ses exportations ; · Le cours de l'Euro est égal au prix d'exercice : Il est indifférent d'exercer l'option ou pas. L'exportateur, en se couvrant par l'achat d'une option de vente, s'assure un coût minimal de la devise, mais peut bénéficier d'une hausse éventuelle de la devise. LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL Une entreprise vend un bien dans un pays étranger : - Elle encaisse de la monnaie étrangère qui n’a pas cours légal dans son pays : des devises, - Donc les échange contre de la monnaie nationale, - Sur un marché : le marché des changes -A un prix qui correspond à la confrontation de la loi de l’offre et de la demande : le taux de change. L’existence de relations économiques entre les nations possédant des monnaies différentes appelle : - L’existence de marchés parallèles et autonomes où les agents économiques pourront échanger leurs devises. - Cet ensemble constitue le : Système Monétaire International. Mécanismes Institutions Le système monétaire international (SMI) est un ensemble de règles et d'institutions qui organisent et contrôlent les échanges de monnaies entre les pays. 1944 A l’issue des accords de Bretton Woods, le SMI (Système monétaire international) se caractérisait par la consécration du dollar comme moyen de paiement international et par l’adoption d’un régime de change fixe avec une marge de fluctuation de ±1% le dollar étant lui-même convertible en or, au taux de 35 $ pour une once. 1971 Le système de Bretton Woods est en crise après une dévaluation du dollar par rapport à l’or et un élargissement des marges de fluctuation (passant à ±2,25 %), les monnaies flottent progressivement. 1976 Les accords de la Jamaïque décrètent officiellement que l’or n’est plus liquidité Internationale et instaurent le système du change flottant. Depuis le système monétaire international est devenu instable, malgré les efforts de gestion concertée des parités cherchant à limiter les trop fortes fluctuations des cours du dollar . Cette monnaie reste toujours le moyen de paiement international le plus utilisé. Elle est Néanmoins concurrencée par le yen et l’euro, qui s’impose progressivement comme une Monnaie forte, du fait de la politique monétaire restrictive de la BCE. Réforme du SMI suite aux différentes crises financières: Initiées en 1998 sous l’égide du FMI, les principales réformes sont: • améliorer le fonctionnement des marchés financiers par une régulation renforcée et une plus grande transparence des opérations; • renforcer la prévention et la surveillance • placer la notion de « gouvernance » au centre des missions des institutions financières internationales, et notamment du FMI ; • améliorer la capacité d’action du FMI ; • mieux conseiller les pays émergents dans leurs choix monétaires et financiers, notamment en matière de régime des changes. Fonctions du SMI: Le SMI assure trois fonctions principales : -la régulation de l'offre de monnaie internationale : Il s'agit de coordonner et de contrôler les flux monétaires qui peuvent circuler d'un pays à l'autre et entraîner des crises financières ; -la stabilité des taux de uploads/Finance/ smifmi-globalisation.pdf