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Université Cadi Ayyad Ecole nationale de commerce et de gestion Marrakech Gesti

Université Cadi Ayyad Ecole nationale de commerce et de gestion Marrakech Gestion de portefeuille S 7 Pr L.Boulahrir Série de TD n° 1 Exercice 1 : Soit un emprunt obligataire d’un montant nominal de 3 000 000 DH divisé en 3 000 000 titres d’un montant de 1 DH. Cet emprunt a une durée de vie de 5 ans et les flux qu’il gênèrent sont comme suite : années 1 2 3 4 5 Flux en DH 150 000 150 000 150 000 150 000 3160 000 Chaque obligation est émise sur le marché primaire à 0,975 DH. Un investisseur achète 1000 obligations lors de l’émission. On suppose qu’il y a des coûts des transactions qui se composent de 1% des frais de courtage sur le prix d’achat et de la TVA qui s’applique au courtage. TAF : quel est alors le taux de rendement à l’émission pour l’investisseur ? Exercice 2 : Reprenons l’exemple précédent et supposons que l’émetteur supporte des frais au moment de l’émission : d’une part, il a payé 2% du prix de l’émission, et d’autre part, il supporte 1% du versement effectué. TAF : quel serait alors le coût de revient de cet emprunt pour l’émetteur ? Exercice 3 : Une entreprise émet un emprunt obligataire d’une valeur de 660 000 DH divisé en 660 000 obligations d’un nominal de 1 DH. Le taux d’intérêt nominal est de 7%. Le prix d’émission est de 98%. Cet emprunt est remboursé in fine au pair au bout de 8 ans. La date de jouissance correspond à la date de souscription TAF : 1 : Quel est le taux de rendement actuariel de cet emprunt ? 2 : Quel serait-il si le prix d’émission était de 100% 3 : Quel serait l’impact d’une prime de remboursement sur ce taux ? 1 Université Cadi Ayyad Ecole nationale de commerce et de gestion Marrakech Gestion de portefeuille S 7 Pr L.Boulahrir Série de TD n° 2 Exercice 1 : Quelle est la duration d’une obligation émise à 98%, de durée 8 ans, de taux nominal 6 % et avec une prime de remboursement de 3 % ? Exercice 2 : Soit une obligation dont les caractéristiques sont :  Date d’émission 21/10/02  Durée : 6 ans  Date d’achat : jeudi 16/10/03  Prix d’achat : 100%  Remboursement in fine au pair  Taux nominal : 10% TAF : Calculer la duration de cette obligation à la date qui intéresse l’investisseur Exercice 3 : Quelle est la sensibilité de titre à une variation à la hausse du taux de rendement actuariel de 0,1 % ? (référence : exercice 1) Exercice 4 : Soit l’obligation dont les caractéristiques suivantes (référence exercice 2) : - maturité : 5 ans - remboursement in fine au pair - prix d’achat : 100 % - taux nominal 10% - duration : 4, 17 années TAF : à partir de la duration, calculer la sensibilité du cours à une variation du taux actuariel de 1% à la hausse, 0,1% à la baisse et 0,01% à la baisse. En déduire le cours de l’obligation dans chaque cas 2 Université Cadi Ayyad Ecole nationale de commerce et de gestion Marrakech Gestion de portefeuille S 7 Pr L.Boulahrir Série de TD n° 3 Exercice 1 : Soit une obligation qui coûte 100% à l’émission et dont le taux coupon est de 5% et la maturité 8 ans. TAF : 1 : Calculer la duration de cette obligation 2 : En déduire sa sensibilité pour une variation de taux de 1% à la hausse 3 : Calculer le coefficient de convexité de l’obligation 4 : Calculer le cours à partir de l’équation de valorisation du titre avec un taux du marché de 6 %. 3 Université Cadi Ayyad Ecole nationale de commerce et de gestion Marrakech Gestion de portefeuille S 7 Pr L.Boulahrir Série de TD n° 4 Exercice 1 : Un analyste financier en charge de l’évaluation d’un titre anticipe les dividendes par action (DPA) sur les sept prochaines années. Au-dela de cette période, il estime que le titre sera à maturité avec un taux de croissance constant de 5% de ses dividendes. Années 0 1 2 3 4 5 6 7 DPA 12 24 35 48 60 68 75 80 TAF : 1 : Déterminer le cours théorique de l’action si le taux de rendement exigé pour les sociétés de risque identique est de 13 % 2 : On considère maintenant trois phases. La première phase de l’année de 1 à 7. La seconde phase de l’année de 8 à 11 et la troisième phase au-dela de l’année 11. Sachant que le DPA du 8 à 11 est donné par le tableau suivant : Année 8 9 10 11 DPA 80,7 81,5 82,2 83 Au cours de la troisième phase, on suppose un taux de croissance constant des dividendes égal à 3%. Déterminer le cours théorique de l’action pour un taux de rendement exigé égal à 13% Exercice 2 : A quel PER un investisseur devrait-il vendre l’action Z dans 7 ans sachant qu’elle est aujourd’hui valorisée 15 fois ses bénéfices, que le taux de distribution est de 9 %, que le BPA augmente de 18 % par an et que l’investisseur souhaite un taux de rentabilité de 11 % ? Université Cadi Ayyad 4 Ecole nationale de commerce et de gestion Marrakech Gestion de portefeuille S 7 Pr L.Boulahrir Série de TD n° 5 Exercice 1 : Soit le tableau suivant concernant l’état des bénéfices d’une société, son cours ainsi que son PER Années N N+1 N+2 Bénéfices en ML DH 40 49 70 Action en circulation 16 millions 16 millions 16 millions BPA en DH Cours en DH 38 38 38 PER Taux de croissance TAF : 1 : Compléter le tableau 2 : Déterminer la relation entre le PER de l’année N et celui de l’année N+1 3 : Déterminer les taux de croissance en fonction de PER Exercice 2 : Au 31/12/N, des informations provenant d’une société montrent que les PER pour les années 2008 et 2009 sont respectivement de l’ordre de 13 et 11, 7 TAF : 1 : Quel est le taux de croissance durant l’année 2009. 2 : Supposant que l’entreprise envisage un taux de croissance de 9% ; commenter le résultat. Université Cadi Ayyad 5 Ecole nationale de commerce et de gestion Marrakech Gestion de portefeuille S 7 Pr L.Boulahrir Série de TD n° 6 Exercice 1 : Un investisseur dispose des informations concernant les caractéristiques de l’action d’une entreprise : E (R ) = 13,6% E( RM ) = 10,9% Rf = 7% β =1,83 TAF : 1 : Ecrivez l’équation de la droite de marché 2 : D’après le MEDAF, quelle est la rentabilité à l’équilibre du titre ? Comparer avec la rentabilité anticipée et commenter Exercice 2 : Un analyste financier anticipe la rentabilité de trois actions. Les informations sont résumées dans le tableau suivant : Titre β Rentabilité anticipée A 0,6 7 % B 0,7 10 % C 1,3 9,5 % D’après le MEDAF, si le marché était à l’équilibre, les B et les rentabilités à l’équilibre seraient : Titre B Rentabilité anticipée A 0,6 7 % B 0,8 8 % C 1,3 10,5 % TAF : 1 : Donner l’équation de la droite de marché 2 : Quelle devrait être l’attitude d’un investisseur face à ces trois titres ? Université Cadi Ayyad Ecole nationale de commerce et de gestion Marrakech Gestion de portefeuille S 7 6 Pr L.Boulahrir Série de TD n° 7 Exercice 1 : Une entreprise compte profiter de la reprise du secteur dans lequel elle réalise l’essentiel de son chiffre d’affaire. L’an passé, elle a dégagé un bénéfice net de 50 millions d’euros et prévoit une augmentation de ce résultat de 25% en 2009. Son capital est composé de 1360000 actions ordinaires et 200000 d’autres types actions. Sachant que le PER moyen du secteur est de 13,5 et que le cours de la société est de 910 DH, quelle conclusion en tirez-vous ? Exercice 2 : 1 : Définir ce qu’on entend par risque 2 : Pourquoi l’action est considérée comme un actif plus risqué ? 3 : Identifier et expliquer les risques liés à la détention d’une action 4 : Pourquoi, au sein d’un portefeuille composé d’actions, certaines sont plus risquées que d’autres ? 5 : Par quel instrument statistique mesure – t- on le risque et la rentabilité d’un titre ? Justifier votre réponse Exercice 3 : Soit un titre A, ayant 12% de chances d’avoir une rentabilité de – 22%, 74% chances d’avoir une rentabilité de 6% et 14% d’avoir une rentabilité de 16%. 1 : Calculer l’espérance mathématique. 2 : Calculer la variance de titre, que représente cette valeur ? Exercice 4 : 1 : Que signéfie le Bêta d’une valeur et quelle est son utilité ? 2 : Quels sont les éléments qui peuvent influencer le bêta ? 3 : Le bêta d’une start up uploads/Finance/ tdgestionportefeuille.pdf