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Valoriser les entreprises jeunes, en démarrage et en croissance : problèmes d'e

Valoriser les entreprises jeunes, en démarrage et en croissance : problèmes d'estimation et défis d'évaluation Les jeunes entreprises sont difficiles à évaluer pour plusieurs raisons. Certaines sont des start- ups et des idées d'entreprises, avec peu ou pas de revenus et de pertes d'exploitation. Même les jeunes entreprises qui sont rentables ont une histoire courte et la plupart des jeunes entreprises dépendent du capital privé, initialement de l'épargne des propriétaires, puis du capital-risque et du capital-investissement. Par conséquent, bon nombre des techniques standard que nous utilisons pour estimer les flux de trésorerie, les taux de croissance et les taux d'actualisation ne fonctionnent pas ou donnent des chiffres irréalistes. De plus, le fait que la plupart des jeunes entreprises ne survivent pas doit être pris en compte quelque part dans l'évaluation. Dans cet article, nous examinons comment évaluer au mieux les jeunes entreprises. Nous utilisons une combinaison de données sur les entreprises les plus matures du secteur et les caractéristiques propres à l'entreprise pour prévoir les revenus, les bénéfices et les flux de trésorerie. Nous établissons également des processus d'estimation des taux d'actualisation des capitaux privés et d'ajustement de la valeur actuelle en fonction de la possibilité d'échec. Dans le processus, nous soutenons que l'approche du capital-risque à l'évaluation qui est largement utilisée aujourd'hui est défectueuse et devrait être remplacée. Il est difficile d'évaluer les entreprises au début de leur cycle de vie, en partie à cause de l'absence d'antécédents d'exploitation et en partie parce que la plupart des jeunes entreprises ne réussissent pas ces premières étapes. Dans cet article, nous examinerons les défis auxquels nous sommes confrontés lors de l'évaluation des jeunes entreprises et les raccourcis employés par de nombreuses personnes qui doivent estimer la valeur de ces entreprises pour arriver à la valeur. Alors que certaines des règles d'évaluation des jeunes entreprises ont un sens intuitif, il existe d'autres règles qui conduisent inévitablement à des estimations de valeur erronées et biais Jeunes entreprises dans l'économie C'est peut-être un cliché de dire que les entrepreneurs fournissent l'énergie nécessaire à la croissance économique, mais il est également vrai que les économies dynamiques comptent un grand nombre de jeunes entreprises inventives qui s'efforcent de prendre pied sur les marchés. Dans cette section, nous commencerons par examiner où se situent les jeunes entreprises dans le cycle de vie d'une entreprise et le rôle qu'elles jouent dans l'économie globale. Nous poursuivrons en examinant certaines caractéristiques que les jeunes entreprises ont tendance à partager. Une vision du cycle de vie des jeunes entreprises Si chaque entreprise commence par une idée, les jeunes entreprises peuvent varier le spectre. Certains sont informels, du moins dans un sens commercial, où le propriétaire de l'entreprise a une idée qui, selon lui, peut répondre à un besoin non satisfait parmi les consommateurs. D'autres sont montés un peu plus haut dans l'échelle et ont converti l'idée en un produit commercial, mais avec peu à montrer en termes de revenus ou de bénéfices. D'autres encore sont allés encore plus loin sur la voie du succès commercial et ont un marché pour leur produit ou service, avec des revenus et le potentiel, au moins, de quelques profits. Étant donné que les jeunes entreprises sont généralement petites, elles ne représentent qu'une petite partie de l'ensemble économie. Cependant, ils ont tendance à avoir un impact disproportionné sur l'économie pour plusieurs raisons. 1. Emploi : bien qu'il existe peu d'études qui se concentrent uniquement sur les start-ups, il est prouvé que les petites entreprises représentent une part disproportionnée des nouveaux emplois créés dans l'économie. La Fédération nationale des entreprises indépendantes estime qu'environ les deux tiers des nouveaux emplois créés ces dernières années l'ont été par des petites entreprises, et que les start-ups représentent une part importante de ces nouveaux emplois.1 2. Innovation : Au début des années 1990, Clayton Christensen, un gourou de la stratégie de la Harvard Business School, soutenait que l'innovation radicale, c'est-à-dire l'innovation qui perturbait les mécanismes économiques traditionnels, était peu susceptible de provenir d'entreprises établies, car ils ont trop à perdre de l'innovation, mais plus susceptibles de provenir d'entreprises en démarrage qui ont peu à perdre. Ainsi, la vente au détail en ligne a été lancée par un jeune parvenu, Amazon.com, plutôt que par des détaillants traditionnels. 3. Croissance économique : Les économies qui ont connu la croissance la plus rapide au cours des dernières décennies sont celles qui ont un taux élevé de création de nouvelles entreprises. Ainsi, les États-Unis ont pu générer une croissance économique beaucoup plus rapide que l'Europe occidentale au cours des années 1990, principalement en raison de la croissance de petites entreprises de nouvelles technologies. De même, une grande partie de la croissance en Inde est venue de petites entreprises technologiques plutôt que d'entreprises établies. Caractéristiques des jeunes entreprises Comme nous l'avons noté dans la dernière section, les jeunes entreprises sont diverses, mais elles partagent certaines caractéristiques communes. Dans cette section, nous examinerons ces attributs partagés, en gardant un œil sur les problèmes/questions d'évaluation qu'ils créent. 1. Pas d'histoire : Au risque d'énoncer une évidence, les jeunes entreprises ont des histoires très limitées. Beaucoup d'entre eux ne disposent que d'une ou deux années de données sur les opérations et le financement et certains ne disposent de données financières que pour une partie d'une année, par exemple. 2. Revenus faibles ou inexistants, pertes d'exploitation : l'historique limité disponible pour les jeunes entreprises est rendu encore moins utile par le fait qu'elles contiennent peu de détails d'exploitation. Les revenus sont faibles ou inexistants pour les entreprises d'idées et les dépenses sont souvent associées à l'établissement de l'entreprise plutôt qu'à la génération de revenus. Ensemble, ils entraînent des pertes d'exploitation importantes. 3. Dépendance au capital-investissement : Bien qu'il existe quelques exceptions, les jeunes entreprises dépendent du capital-investissement de sources privées plutôt que des marchés publics. Aux premiers stades, les fonds propres sont fournis presque entièrement par le fondateur (et ses amis et sa famille). Au fur et à mesure que la promesse de succès futurs augmente, et avec elle le besoin de plus de capital, les investisseurs en capital-risque deviennent une source de capitaux propres, en échange d'une part de la propriété de l'entreprise. 4. Beaucoup ne survivent pas : La plupart des jeunes entreprises ne survivent pas à l'épreuve du succès commercial et échouent. Il existe plusieurs études qui étayent cette affirmation, bien qu'elles varient dans les taux d'échec qu'elles trouvent. Une étude de 5196 start-ups en Australie a révélé que le taux d'échec annuel était supérieur à 9 % et que 64 % des entreprises ont échoué sur une période de 10 ans2. Knaup et Piazza (2005, 2008) ont utilisé les données du Bureau of Labor Statistics Quarterly Census of Employment and Wages ( QCEW) pour calculer les statistiques de survie des entreprises.3 Ce recensement contient des informations sur plus de 8,9 millions d'entreprises américaines dans les secteurs public et privé. À l'aide d'une base de données de sept ans allant de 1998 à 2005, les auteurs ont conclu que seulement 44 % de toutes les entreprises fondées en 1998 ont survécu au moins 4 ans et que seulement 31 % ont survécu aux sept années. En outre, ils ont classé les entreprises en dix secteurs et estimé les taux de survie pour chacun d'eux. Le tableau 1 présente leurs conclusions sur la proportion d'entreprises qui ont réussi chaque année pour chaque secteur et pour l'ensemble de l'échantillon : Tableau 1 : Survie des nouveaux établissements créés en 1998 Proportion d'entreprises créées en 1998 qui ont survécu Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 Year 6 Year 7 Natural resources 82.33% 69.54% 59.41% 49.56% 43.43% 39.96% 36.68% Construction 80.69% 65.73% 53.56% 42.59% 36.96% 33.36% 29.96% Manufacturing 84.19% 68.67% 56.98% 47.41% 40.88% 37.03% 33.91% Transportation 82.58% 66.82% 54.70% 44.68% 38.21% 34.12% 31.02% Information 80.75% 62.85% 49.49% 37.70% 31.24% 28.29% 24.78% Financial activities 84.09% 69.57% 58.56% 49.24% 43.93% 40.34% 36.90% Business services 82.32% 66.82% 55.13% 44.28% 38.11% 34.46% 31.08% Health services 85.59% 72.83% 63.73% 55.37% 50.09% 46.47% 43.71% Leisure 81.15% 64.99% 53.61% 43.76% 38.11% 34.54% 31.40% Other services 80.72% 64.81% 53.32% 43.88% 37.05% 32.33% 28.77% All firms 81.24% 65.77% 54.29% 44.36% 38.29% 34.44% 31.18% Notez que les taux de survie varient selon les secteurs, avec seulement 25 % des entreprises du secteur de l'information (qui comprend la technologie) survivant 7 ans, alors que près de 44 % des entreprises de services de santé survivent à cette période. 5. Revendications multiples sur les fonds propres : les incursions répétées des jeunes entreprises pour lever des fonds propres exposent les investisseurs en actions, qui ont investi plus tôt dans le processus, à la possibilité que leur valeur puisse être réduite par des offres proposées aux investisseurs en actions ultérieurs. Pour protéger leurs intérêts, les investisseurs en actions de jeunes entreprises ont souvent exiger et obtenir une protection contre cette éventualité sous la forme de créances prioritaires sur les flux de trésorerie d'exploitation et en liquidation et avec des droits de contrôle ou de veto, leur permettant d'avoir leur mot uploads/Finance/ valoriser-les-entreprises-jeunes 1 .pdf