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Gordon shapiro 1 Analyse ?nancière - Leçon - L'évaluation des entreprises ème partie Nous avions étudié dans la leçon précédente les méthodes patrimoniales d'évaluation des entreprises Nous avions vu que leur mise en oeuvre était facile néanmoins la médai

Analyse ?nancière - Leçon - L'évaluation des entreprises ème partie Nous avions étudié dans la leçon précédente les méthodes patrimoniales d'évaluation des entreprises Nous avions vu que leur mise en oeuvre était facile néanmoins la médaille avait un revers de taille leur aspect ?gé Ces méthodes qui se basent sur des éléments passés compte de résultat bilan ne sont pas pleinement adaptées à la valorisation de sociétés de plus en plus réactive et donc les structures évoluent rapidement Les méthodes d'actualisation que nous verrons dans cette ?che sont elles tournées vers le futur Le concept de base de ces méthodes est de considérer que le cours actuel d'une action n'est que l'actualisation des ux des revenus futurs attendus pour l'action Ces ux de revenus futurs ne sont rien d'autres que les dividendes La méthode de Gordon et Shapiro Un modèle d'actualisation des actions particulièrement connu est celui de Gordon et Shapiro il porte le nom de ses auteurs et a été mis au point en Ce modèle dit aussi de croissance perpétuelle ne tient pas compte des plus-values En e ?et il considère que lorsque le ux de dividendes est perpétuel c'est à dire qu'il tend vers l'in ?ni la plus value n'a pas d'incidence sur l'évaluation de l'action Formule de Gordon et Shapiro P D Kc - g P valeur théorique de l'action D dividende anticipé de la première période Kc Taux de rendement attendu pour l'actionnaire g Taux de croissance des dividendes Le calcul de g Pour déterminer le taux de croissance des dividendes nous utiliserons deux observations les données historiques de l'action - les prévisions des analystes sur les futurs dividendes Remarque Kc doit être supérieur à g pour que le modèle fonctionne Autrement dit le taux de rendement attendu par les actionnaires doit être supérieur aux taux de croissance des dividendes Exemple CSoit la société Alpha les investisseurs estiment que ses résultats ainsi que son dividende devraient doubler en l'espace de ans La rentabilité exigée par les actionnaires est de et le dernier dividende versé est de euros par action Nous allons commencer par calculer g le taux de croissance du dividende Soit D le dividende actuel et D le dividende dans ans comme le dividende doit doubler dans ans D D Nous pouvons poser l'équation suivante D g D soit D g D soit g qui devient g - Le taux de croissance des dividendes est donc égal à pour les prochaines années Nous faisons l'hypothèse que ce taux de croissance est perpétuel a ?n d'appliquer la formule de Gordon et Shapiro La valorisation théorique de l'action suivant la formule de Gordon et Shapiro sera donc P - euros Utilisation pour comparer des actions entre elles Une façon plus intéressante d'utiliser le modèle est de mener des comparaisons entre actions La méthode sera d'autant plus valable que la comparaison sera e ?ectuée entre des entreprises comparables en termes de secteurs Prenons un exemple pour bien comprendre Exemple Soit trois sociétés A B et C Pour