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Le medaf et la finance comportementale

Document téléchargé depuis www cairn info - - - - h ? Lavoisier Document téléchargé depuis www cairn info - - - - h ? Lavoisier LE MEDAF ET LA FINANCE COMPORTEMENTALE Florin Aftalion Lavoisier Revue française de gestion - no pages à ISSN - Article disponible en ligne à l'adresse http www cairn info revue-francaise-de- gestion- - -page- htm Pour citer cet article Aftalion Florin Le MEDAF et la ?nance comportementale ? Revue française de gestion no p - DOI rfg - Distribution électronique Cairn info pour Lavoisier ? Lavoisier Tous droits réservés pour tous pays La reproduction ou représentation de cet article notamment par photocopie n'est autorisée que dans les limites des conditions générales d'utilisation du site ou le cas échéant des conditions générales de la licence souscrite par votre établissement Toute autre reproduction ou représentation en tout ou partie sous quelque forme et de quelque manière que ce soit est interdite sauf accord préalable et écrit de l'éditeur en dehors des cas prévus par la législation en vigueur en France Il est précisé que son stockage dans une base de données est également interdit CDOSSIER PAR FLORIN AFTALION Document téléchargé depuis www cairn info - - - - h ? Lavoisier Document téléchargé depuis www cairn info - - - - h ? Lavoisier Le MEDAF et la ?nance comportementale Le modèle d ? équilibre des actifs ?nanciers MEDAF tient une place de choix dans l ? enseignement de la ?nance Malheureusement il sou ?re de problèmes qui rendent discutable son utilisation pratique Parmi ceux-ci une place à part revient aux e ?ets de taille et de style value L ? existence de ces e ?ets peut être attribuée à des comportements irrationnels des investisseurs Ils peuvent être incorporés à des modèles de rentabilité des titres soit en amendant le MEDAF soit en refondant celui-ci à l ? aide des apports de la ?nance comportementale Le modèle d ? équilibre des actifs ?nanciers MEDAF de Sharpe Lintner et Black constitue l ? un des paradigmes dominants de la ?nance moderne depuis sa validation empirique par Black Jensen et Scholes et par Fama et Macbeth Malheureusement au cours des années qui ont suivi de nombreux travaux sont venus fragiliser ce bel édi ?ce en montrant qu ? il existe plusieurs e ?ets indépendants du risque de marché et qui a ?ectent les rentabilités des titres À l ? époque o? le MEDAF s ? imposait comme le seul modèle expliquant correctement pensait-on la formation des cours sur les marchés paraissaient les premiers travaux de Kahneman et Tversky Ils allaient fonder la ?nance comportementale Cette nouvelle discipline se donnait comme objectif de mettre en évidence les comportements réels des individus confrontés à des choix risqués par opposition à ceux supposés rationnels reposant sur les axiomes de von Neumann et Morgenstern et supposant que les individus maximisent l ? espérance d ? utilité de leur fortune Ces comportements réels non rationnels allaient aussi expliquer comment dans nombre de situations observées