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11 Effet de la Gouvernance des Entreprises sur leur niveau de Cash République T

11 Effet de la Gouvernance des Entreprises sur leur niveau de Cash République Tunisienne Ministère de l’Enseignement Supérieur et de la Recherche Scientifique Université de Jendouba Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et de Gestion de Jendouba Mémoire pour l’obtention du mastère de recherche en Monnaie, Banque et Finance Elaboré par : Dirigé par : Mastouri Seifeddinne Mr Mansalli Hatem ANNEE UNIVERSITAIRE 2012-2013 Plan 3 CHOIX DU SUJET ET OBJECTIF Les variables de la gouvernance les effets de s variables de la gouvernance sur le niveau de cash Conclusion et perspectives PROBLEMATIQUE LA Liquidité (LE CASH) 4 CHOIX DU SUJET 4 Le contexte économique Le contexte économique La mutation de la Gouvernance La mutation de la Gouvernance La gestion de Cash comme thème d’actualité La gestion de Cash comme thème d’actualité Objectifs  Identifier les différents approches de la gestion du Cash  Etudier le lien entre la Gouvernance de l’entreprise et le niveau du Cash 5 Problématique Problématique  Quels sont alors les différents approches de la gestion du Cash  Quel est l’effet des mécanismes de la Gouvernance d’entreprise sur le niveau du Cash 66 La liquidité La liquidité (Le Cash) (Le Cash) Le Cash de point de vue comptable: • le mot « Cash » = intitulé du compte « liquidité et équivalent de liquidité. 7 Le Cash Le free cash flow : « l'ensemble de fonds disponibles après financement de tous les projets à valeurs actuelles nettes » 8 Mais que- faisons nous de ce free cash flow ? Détention de free cash flow Risque de Gaspillage de ces ressources par les dirigeants La distribution de ces fonds sous forme de superdividendes  Risque d’instabilité de taux de croissance des dividendes Vente massive des actions conduisant a la chute des cours Le Cash La gestion de trésorerie La littérature utilise généralement trois grandes théories pour expliquer la trésorerie : 9 Le Cash  Théorie de l’arbitrage Théorie de l’ordre hiérarchique  Théorie de l’agence 10 Les Variables Les Variables de la Gouvernance de la Gouvernance 11 Les variables de la Gouvernance 12 Les variables de la Gouvernance Le Conseil d’administration Le Conseil d’administration Peut être constituer des actionnaires ou non actionnaires Peut être constituer des actionnaires ou non actionnaires Composée de 3 à 28 membres Composée de 3 à 28 membres Dirigée par un Président élit parmi les membres Dirigée par un Président élit parmi les membres Les principaux taches de CA Les principaux taches de CA Définition des politiques financières et d’investissement Définition des politiques financières et d’investissement Approbation du budget annuel Approbation du budget annuel Prise de décision concernant l’augmentation de capital Prise de décision concernant l’augmentation de capital Supervision de direction Supervision de direction L’administrateur indépendant L’administrateur indépendant Agit dans l’intérêt sociale de l’entreprise Agit dans l’intérêt sociale de l’entreprise Représente les actionnaires Représente les actionnaires Comme étant un équilibre de pouvoir Comme étant un équilibre de pouvoir Garant l’information Garant l’information Structure de Propriété 13 Les Variables de Gouvernance Structure de Propriété 14 Les Variables de Gouvernance Les effets des variables de gouvernance Les effets des variables de gouvernance Sur le niveau de cash Sur le niveau de cash 16 Hypothèse de base Hypothèse de base Il y’a un lien significatif entre la qualité de gouvernance et le niveau de cash au seins des entreprises françaises. Il y’a un lien significatif entre la qualité de gouvernance et le niveau de cash au seins des entreprises françaises. 17 Les variables de la gouvernance La part de capital détenu par les membres de conseil La taille de conseil d’administration Le cumul des fonctions de direction et de conseil d’administration Les administrateu rs indépendants Concentratio n de propriété Les investisseurs institutionnels Afin de tester l’impact de la gouvernance des entreprises sur le niveau de leur cash, nous allons tester le modèle linéaire suivant : 18 CASHit = α0 + α1 TCAit + α2 KCAit + α3 CUMULit + α4 INDEPit + α5ACTMAJit + α6 INSTIit + α7 ROAit + α8 ENDit + α9 LogTAit + εit  Echantillon : Des Entreprises Françaises non financières cotées sur le SBF120  2011 - 2012 101 Entreprises de base 204 observations On a fait un test de Hausman et on a trouvé que Prob>chi2 = 0.0399 <0.05 On a fait un test de Hausman et on a trouvé que Prob>chi2 = 0.0399 <0.05 Régresser le modèle linéairement à effets fixes Régresser le modèle linéairement à effets fixes Mesure des variables 19 Les variables de gouvernance Cash Cash Disponibilité /total actif %KCA La part de capital détenu par les membres de conseil proportion de capital détenu par les membres de conseil d’administration TCA Taille de conseil d’administration Nombre des administrateurs qui siègent au conseil d’administration CUMUL Cumul des fonctions de Direction et du CA nombre des administrateurs dirigeants/TCA INDEP Des administrateurs indépendants nombre des administrateurs indépendants ACTMAJ Concentration de propriété part de l’actionnaire majoritaire INSTI Les investisseurs institutionnels part de capital détenu par les investisseurs Mesure des variables 20 Les variables de contrôle ROA Le taux de rentabilité économique Résultat net/total actif END Endettement Dettes bancaires /total passif Log TA Taille de l’entreprise Log (actif) 21 •L’effet de la taille de conseil d’administration sur le cash  Pascal Nguyen et Sophie Nivoix (2011) a mentionné que « la taille du Conseil d’Administration semble aussi conduire à un niveau de disponibilités plus faible.  Pascal Nguyen et Sophie Nivoix (2011) a mentionné que « la taille du Conseil d’Administration semble aussi conduire à un niveau de disponibilités plus faible. Hypo : La taille importante du conseil d’administration accroît le cash dans l’entreprise. Hypo : La taille importante du conseil d’administration accroît le cash dans l’entreprise.  La taille de conseil d’administration affecte le cash négativement au seuil de 5%  La taille de conseil d’administration affecte le cash négativement au seuil de 5% Variables Coefficient T Seuil de Signification TCA -0.0230866 -2.48 0.015  L’accroissement de la taille de CA conduit a une mauvaise contrôle des décisions conformément au travail de Lipton et Lorch.  L’accroissement de la taille de CA conduit a une mauvaise contrôle des décisions conformément au travail de Lipton et Lorch. F(9,92) = 4.64 F (100, 92) = 5.58 P = 0.0000 22 oL’effet des actionnaires majoritaires sur le cash  McConnel et Servaes (1995) et Andrés et al. (2005) constatent que la concentration de propriété affecte positivement le cash des firmes.  McConnel et Servaes (1995) et Andrés et al. (2005) constatent que la concentration de propriété affecte positivement le cash des firmes. Hypo : La concentration de la propriété affecte positivement le cash. Hypo : La concentration de la propriété affecte positivement le cash. Variables Coefficient T Seuil de Signification ACTMAJ 0.3067142 3.31 0.001  le cash augmente avec la part du capital détenue par les actionnaires majoritaires  le cash augmente avec la part du capital détenue par les actionnaires majoritaires F(9,92) = 4.64 F (100, 92) = 5.58 P = 0.0000 23 oL’effet de la taille de l’entreprise sur le cash  Mak et ONG (1999): la taille de l’entreprise affecte négativement le cash  Mak et ONG (1999): la taille de l’entreprise affecte négativement le cash Hypo: une taille importante d’entreprise a un effet négatif sur le niveau de cash Hypo: une taille importante d’entreprise a un effet négatif sur le niveau de cash Variables Coefficient T Seuil de Signification LOGTA 0.0402688 2.09 0.039  la taille de l’entreprise affecte le cash positivement au seuil de 5%  la taille de l’entreprise affecte le cash positivement au seuil de 5%  le privilège des dirigeants l’accroissement de la taille de la firme, les liquidités sont alors rapidement englouties dans les investissements. Cette explication est fondée par Jensen (1986)  le privilège des dirigeants l’accroissement de la taille de la firme, les liquidités sont alors rapidement englouties dans les investissements. Cette explication est fondée par Jensen (1986) F(9,92) = 4.64 F (100, 92) = 5.58 P = 0.0000 24 conclusion conclusion Et perspectives Et perspectives Conclusion  Le niveau de cash des entreprises cotées sur la bourse de paris est positivement lié à leur qualité de gouvernance. 25 L’estimation de ce modèle sur un échantillon de 101 entreprises durant la période 2010-2011 a mis en exergue le rôle de certains mécanismes dans le niveau de cash. Perspectives • Cette recherche peut être prolongée vers d’autres horizons qui cherchent à trouver les solutions pour limiter les conflits entre les différents acteurs au sein de l’entreprise telle que la politique de dividendes. 26 27 27 uploads/Management/ ss-presentation.pdf